#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 Federal Reserve mantém a posição: Divisões internas aumentam, reavaliação das expectativas de trajetória de taxas de juros

O Federal Reserve mantém as taxas de juros inalteradas, mas uma divisão interna rara está silenciosamente mudando o julgamento do mercado sobre a trajetória futura da política.
Segundo relatos, na reunião de política do Federal Reserve de 28-29 de abril (horário local dos EUA), houve quatro votos contra. Entre eles, a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, e o presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, foram unânimes ao se opor à manutenção da expressão de “inclinação acomodativa” na declaração, emitindo um sinal claramente hawkish, surpreendendo o mercado.
Em consequência, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram em toda a linha: o rendimento de dois anos aumentou cerca de 11 pontos base em um dia, atingindo 3,95%, o maior aumento desde 2022; o rendimento de 30 anos ultrapassou a marca de 5%, sendo o primeiro desde 2025.
Ao mesmo tempo, o mercado de swaps de taxas de juros já precificou uma probabilidade de aumento de juros em 2027 de cerca de 50%. Essa rodada de ajuste no mercado de títulos não é isolada. A tensão contínua no Oriente Médio, o bloqueio do Estreito de Hormuz elevando os preços do petróleo, impulsionando as expectativas de inflação, combinadas com o aumento das divergências hawkish internas ao Fed, estão impulsionando uma nova reprecificação do mercado — “manter taxas altas por mais tempo”, ou até “não descartar novos aumentos”, tornando-se gradualmente uma expectativa predominante.

Curto prazo lidera a queda, longo prazo rompe níveis, atenção ao aumento do sentimento de pessimismo. A venda nesta rodada foi principalmente no curto prazo. O rendimento de dois anos, mais sensível às políticas, subiu rapidamente, refletindo uma correção significativa na trajetória das taxas de juros. Ao mesmo tempo, o rendimento de 30 anos rompeu a barreira psicológica de 5%. Embora esse nível tenha sido atingido brevemente em ciclos anteriores, nunca se manteve de forma sustentada; agora, ao ser novamente ultrapassado, gera preocupações de que o centro das taxas de longo prazo possa subir.

Mudança na lógica de precificação: de expectativa de corte para possibilidade de aumento. As mudanças no mercado de derivativos de taxas de juros têm um significado mais forte como sinal: a precificação atual indica que o Federal Reserve provavelmente permanecerá inalterado ao longo do ano, incluindo pela primeira vez uma previsão significativa de aumento em 2027. Isso contrasta claramente com a expectativa anterior de múltiplos cortes ao longo do ano.

Os participantes do mercado geralmente interpretam que a divisão nos votos envia um sinal claro — o internal do Fed está se dividindo na avaliação dos riscos de inflação e crescimento, e a função de resposta da política também se torna mais incerta.

Preços do petróleo e geopolítica: a raiz da pressão no mercado de títulos, que permanece devido às expectativas de inflação impulsionadas pelo preço do petróleo. O Estreito de Hormuz, como uma rota energética global crítica, continua bloqueado, elevando significativamente o centro de preços de energia, fazendo com que a trajetória de corte de juros, já precificada, precise ser reavaliada. Nesse contexto, a tolerância do mercado à mudança de política diminui, e o espaço para o Fed manter ou reforçar uma postura de aperto se reabre.

Aprofundamento das divergências: “quatro votos contra” com direções opostas
É importante notar que esses quatro votos contra representam duas posições políticas completamente diferentes: o diretor Stephen Miran apoia um corte de 25 pontos base, continuando sua postura geralmente acomodatícia; enquanto Hammack, Kashkari e Logan, embora apoiem manter a posição, se opõem a qualquer orientação de política “pré-estabelecida de afrouxamento”.

Essa situação de “todos contra, com direções opostas” evidencia uma divisão profunda dentro do FOMC quanto à trajetória da política.
A lógica central dos três presidentes regionais do Fed é que, diante do impacto energético e da incerteza sobre a inflação, a política não deve antecipar um caminho de afrouxamento, mas sim manter maior flexibilidade.