Мета-описание (160-175 символов): От феноменального L2 до краха TVL, глубокие причины заключаются не только в охлаждении рынка, но и в том, что реальность "Аирдроп-движимый L2" трудно выжить в долгосрочной перспективе.
Анализ бизнес-модели Blast Основная сеть
В отличие от традиционных L2, Blast следует пути разработки «финансовых стимулов на первом месте»:
- Нативная доходность
- Система баллов
- Распределение золота
- Ожидание Аирдропа
Этот механизм по сути блокирует средства пользователей и активность в сети заранее через "очевидные ожидаемые доходы". С точки зрения бизнес-логики, это очень эффективная стратегия холодного старта, но проблема заключается в следующем: холодные старты могут быть вызваны доходами, но долгосрочное удержание должно основываться на реальном спросе.
Почему трудно установить «Нативная доходность + Аирдроп» в долгосрочной перспективе?
Нативная доходность не равна "безрисковой доходности". По мере изменения рыночных циклов, доход Blast в основном зависит от доходности внешних протоколов, повторного стекинга капитала и субсидий по стимулам. Когда общая ликвидность рынка уменьшается, стабильность этой модели естественным образом снижается.
В то же время сам механизм аирдропа также обладает характеристикой «высокой однократности».
- Первый раунд аирдропа является самым привлекательным.
- Маргинальная привлекательность последующих аирдропов уменьшается.
- Пользователи постепенно переходят от "участия" к "вывод средств".
Когда «ожидаемые доходы» больше не ясны, убытки пользователей становятся почти неизбежным результатом.
Цепная реакция, вызванная дисбалансом в структуре пользователей
Скрытая опасность Blast на ранних стадиях заключается в серьезно предвзятой структуре пользователей:
- Арбитражный капитал
- Аирдроп Студия
- Спекулянты краткосрочной торговли
Эти группы имеют три общие черты:
- Не заботится о долгосрочном строительстве цепочки.
- Не беспокоюсь о том, легко ли использовать сам продукт.
- Заботьтесь только о доходах и ритме выкупа.
Когда основные пользователи не являются настоящими пользователями, вся экосистема на самом деле представляет собой "ложное процветание". Как только прибыль заканчивается, скорость вывода средств гораздо быстрее, чем у обычных публичных цепочек.
Важные идеи для будущих проектов L2
Дело Blast служит весьма показательным предупреждением для всего трека L2:
- TVL не равен реальным пользователям
- Аирдроп не равен экологическому процветанию.
- Стимулы не равны долгосрочной стоимости.
L2 проекты, которые смогут действительно выдерживать циклы в будущем, должны соответствовать как минимум трем пунктам:
- Существует стабильный рост разработчиков.
- Существуют реальные потребности пользователей.
- Существует замкнутый круг устойчивого бизнеса.
В противном случае, независимо от того, насколько впечатляющими являются краткосрочные данные, они в конечном итоге могут повторить траекторию Blast.
Как обычные инвесторы могут избежать ловушек в случае с Blast?
Для обычных инвесторов урок от Blast также очень ясен:
- При встрече с проектами с "абнормально стабильной доходностью + сильными ожиданиями аирдропов" важно оставаться крайне бдительными.
- Не участвуйте в публичных цепочках, основанных на стимулах, на поздних стадиях с мышлением бычьего рынка.
- Чтобы определить, стоит ли публичной цепочке долгосренное внимание, ключевые моменты, которые следует учитывать, это: есть ли стабильный доход от DApp; есть ли реальный рост пользователей; происходит ли непрерывная техническая итерация.
В противном случае, даже если вы получите прибыль в краткосрочной перспективе, очень легко оказаться в ловушке на более позднем этапе истощения ликвидности.
* Информация не предназначена и не является финансовым советом или любой другой рекомендацией любого рода, предложенной или одобренной Gate.
