Основатель Aave предупреждает о рисках частного кредита

• Стани Кулечов предупреждает, что рост стресса на рынках частного кредита может распространиться в DeFi, если в рынок войдут активы реального сектора без прозрачности.
• Высокие процентные ставки сейчас создают нагрузку на заемщиков частного кредита, а растущие объемы выкупов сигнализируют о увеличении ликвидностного давления на крупные фонды.
• Кулечов предостерегает, что институты могут перенаправить проблемные кредитные продукты в DeFi, превращая инвесторов на блокчейне в источник ликвидности для выхода.

Стресс на рынке частного кредита может распространиться в децентрализованные финансы, если ситуация ухудшится. Об этом предупредил Стани Кулечов, основатель и CEO Aave. Он подробно изложил риски в посте на X.

Кроме того, высокие процентные ставки остаются вызовом для заемщиков в глобальных кредитных рынках. В результате этого несколько фондов частного кредита сталкиваются с проблемами ликвидности и растущим спросом на выкуп. Розничные инвесторы могут вкладывать в эти фонды через биржевые и полуликвидные инструменты.

Кулечов утверждает, что модель может представлять риски для пользователей децентрализованных финансов, о которых они не знают. В связи с этим он призвал повысить прозрачность перед интеграцией активов реального сектора в рынки DeFi.

Высокие ставки оказывают давление на рынки частного кредита

Фонды частного кредита быстро расширялись после ужесточения регуляторных требований после глобального финансового кризиса. В результате управляющие активами начали финансировать выкупы с заемным капиталом и кредиты для средних предприятий. Сегодня в этой сфере доминируют крупные компании, такие как Apollo Global Management, Blackstone, Ares Management, KKR и Carlyle Group.

Однако ситуация с процентными ставками резко изменилась. Федеральная резервная система начала агрессивные повышения ставок в марте 2022 года. Ставки выросли с почти нуля до более пяти процентов к середине 2023 года. В результате заемщики сталкиваются с более высокими затратами на капитал.

Кулечов ясно объяснил ситуацию. Он написал: «Сегодня частный кредит находится в странном положении». Более того, многие заемщики брали кредиты в эпоху низких ставок. Поэтому рост ставок сейчас увеличивает давление на погашение.

Рынок уже показывает признаки стресса. ETF VanEck BDC Income снизился примерно на 15% за год. В то время как акции Blue Owl Capital упали примерно на 50%. Кроме того, несколько крупных управляющих альтернативными активами потеряли около 20% рыночной стоимости.

Давление на выкуп вызывает опасения по поводу ликвидности

Крупные фонды сталкиваются с растущими запросами на выкуп. Например, основной фонд Blackstone BCRED недавно ограничил возможность вывода средств. Этот фонд управляет активами на сумму около 82 миллиардов долларов. В первом квартале 2026 года инвесторы запросили выкуп на сумму 3,7 миллиарда долларов.

Кроме того, Blackstone вложил 400 миллионов долларов для поддержки ликвидности. Аналогично, фонд BlackRock HPS Corporate Lending заблокировал вывод средств после сильных запросов на выкуп. Blue Owl также зафиксировал вывод инвестиций на сумму 2,9 миллиарда долларов в конце 2025 года.

Несмотря на эти давления, Кулечов считает, что сектор остается управляемым. Общий объем глобального рынка частного кредита составляет примерно 1,8–2 триллиона долларов. Эта цифра остается небольшой по сравнению с глобальным рынком облигаций объемом около 130 триллионов долларов.

DeFi сталкивается с потенциальными рисками RWA

Однако Кулечов видит структурные риски для децентрализованных финансов. Многие инвесторы DeFi ищут стратегии с высокой доходностью, связанные с активами реального сектора. В результате некоторые пользователи игнорируют риски ликвидности и срока погашения этих активов.

Он предупредил, что институты могут сбрасывать проблемные кредитные продукты в блокчейн-рынки. Он написал: «DeFi не должно стать выходной ликвидностью Уолл-стрит».

Кроме того, on-chain финансы все еще могут иметь преимущества. Смарт-контракты обеспечивают прозрачное выполнение правил выкупа и условий залога. Поэтому инфраструктура блокчейна может повысить ответственность по сравнению с традиционными структурами частного кредита.