Финансовая ставка Ethereum стала отрицательной! Вывод средств из ETF, доходность стейкинга ниже уровня стабильных монет

Финансовая ставка по бессрочным контрактам Ethereum во вторник опустилась в отрицательную зону, что свидетельствует о заметном росте спроса на шорт-позиции, и этот показатель в течение последнего месяца постоянно находился ниже нейтрального диапазона 6%–12%. Несмотря на небольшое восстановление Ethereum на 7% в период с понедельника по вторник, структура всего рынка деривативов показывает, что интерес у быков к заемным позициям по-прежнему слаб.

Техническое значение отрицательной ставки по Ethereum

(Источник: Laevitas.ch)

Финансовая ставка по Ethereum — ключевой индикатор баланса сил между быками и медведями на рынке бессрочных контрактов. Положительная ставка означает, что быки готовы платить за удержание бычьих позиций, а отрицательная — что медведи платят за удержание шортов, что отражает общий настрой рынка в сторону понижения.

За последний месяц ставка по Ethereum оставалась ниже нейтрального диапазона 6%–12%, что говорит о том, что среднесрочные ожидания рынка по Ethereum остаются менее оптимистичными. Во вторник отрицательное значение усилило этот сигнал, показывая, что активизировался краткосрочный продавецкий настрой.

Одновременно рынок опционов Ethereum предлагает более умеренную картину. Индикатор дельта-скосса всё ещё колеблется в нейтральной зоне около -6% до +6%, однако премия по продаваемым опционам (путам) относительно покупных (коллам) составляет примерно 7%, что свидетельствует о медленном восстановлении уверенности быков, но ещё не достигло решающего уровня.

Выводы о выводе ETF и конкуренции по доходности стейкинга: двойное давление на институциональный спрос

(Источник: Trading View)

Движение средств в ETF Ethereum — самый прямой показатель институционального спроса. В прошлую среду в ETF Ethereum зашло 169 миллионов долларов, однако с четверга по понедельник наблюдался чистый отток в размере 225 миллионов долларов, что свидетельствует о нестабильности и отсутствии постоянного притока институциональных средств.

Другой структурный фактор слабого спроса — конкуренция за доходность стейкинга Ethereum:

Годовая доходность нативного стейкинга: около 2,8%
Доходность стабильных монет Sky Lending (ранее MakerDAO): 3,75%

Давление конкуренции: владение Ethereum и получение дохода через нативный стейкинг менее привлекательно по сравнению с депозитами в некоторых стабильных монетах, что снижает мотивацию институциональных инвесторов к долгосрочному размещению в Ethereum.

В США одобрение ETF с возможностью стейкинга к концу 2025 года вызвало волну энтузиазма, однако до сих пор это не привело к устойчивому притоку капитала, отчасти потому, что момент совпал с общим откатом рынка криптовалют.

Данные on-chain и развитие дорожной карты

Данные о сетевой активности базового уровня Ethereum также не укрепляют доверие рынка. За последний месяц средний еженедельный доход от комиссий в базовом слое Ethereum составляет около 2,3 миллиона долларов, что значительно ниже пика в 8 миллионов долларов в начале февраля этого года, несмотря на стабильный объем транзакций около 14 миллионов за 7 дней. Популяризация решений L2 Rollup повысила общую эффективность использования сети, но пока не стимулировала рост новых запросов к нативному Ethereum.

Технические достижения вызывают умеренные оптимистичные ожидания. Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин в субботу заявил, что функция абстракции аккаунтов (умные аккаунты, разрабатываемые более десяти лет) планируется запустить «в течение года», что позволит поддерживать кошельки, устойчивые к квантовым атакам. Также предстоящий форк Hegota включает ряд улучшений, таких как возможность оплачивать Gas с помощью не-Ethereum токенов через децентрализованные биржи и добавление функции «универсального публичного пула памяти» в платформы приватности.

Важно отметить, что Ethereum по-прежнему обладает значительной конкурентной позицией в области децентрализованных финансов (DeFi): текущий общий заблокированный объем (TVL) в экосистеме Ethereum DeFi составляет около 56 миллиардов долларов, и на сегодняшний день ни один конкурент не способен конкурировать с этим масштабом.

Часто задаваемые вопросы

Обозначает ли отрицательная ставка по Ethereum, что медведи полностью захватили рынок?

Отрицательная ставка — сигнал усиления медвежьего настроения, но не означает, что медведи полностью доминируют. Рынок опционов всё ещё находится в нейтральной зоне, а TVL стабилен, что говорит о сохранении базовых фундаментальных показателей Ethereum. Более точная интерпретация — слабость быков и небольшое преимущество медведей, при этом обе стороны испытывают недостаток сильных драйверов направления.

Почему после одобрения ETF с возможностью стейкинга спрос институциональных инвесторов остаётся слабым?

Положительный эффект одобрения ETF с возможностью стейкинга был нивелирован двумя факторами: во-первых, запуск совпал с общим откатом рынка криптовалют, что снизило риск-аппетит институциональных инвесторов; во-вторых, доходность нативного стейкинга в 2,8% ниже, чем у некоторых стабильных монет с доходностью 3,75%, что уменьшает привлекательность размещения в Ethereum для институциональных целей.

Что нужно для преодоления уровня 2200 долларов?

Исходя из текущих деривативных и on-chain индикаторов, для преодоления и удержания уровня 2200 долларов необходимо: возвращение ставки к положительному нейтральному диапазону (6–12%), стабильный приток средств в ETF Ethereum, а также рост доходов от комиссий базового уровня, свидетельствующих о реальном улучшении активности сети. Реализация дорожной карты (например, абстракция аккаунтов и форк Hegota) может в среднесрочной перспективе повысить спрос, однако в краткосрочной перспективе влияние будет ограниченным.