Добыча одного биткоина — убыток в 20 000! Майнеры массово переходят на AI, переписывая модель майнинга биткоинов

Март 2026 года ознаменовался жестким кризисом в майнинге биткоинов: себестоимость добычи одного биткоина составляет около 87 000 долларов, а рыночная цена — всего около 67 000 долларов, что приводит к чистым убыткам в 20 000 долларов на каждую монету. Реакция майнинговых компаний оказалась неожиданной — они не стали ждать повышения курса, а систематически распродавали запасы биткоинов, переводя свои основные активы в AI.

Кто продает, куда идут продажи: пути трансформации четырех майнинговых компаний

Core Scientific был одним из первых и самых решительных участников. В январе 2026 года он продал примерно 1900 биткоинов, получив 175 миллионов долларов, и планировал в первом квартале полностью избавиться от оставшихся запасов. Эта компания, пережившая банкротство и реорганизацию, постепенно превращает свои майнинговые фермы в Техасе в высокоплотные центры AI-хостинга, цель — полностью перевести 1,3 ГВт электросетевой мощности на обслуживание AI. Для этого Morgan Stanley предоставил кредит в 500 миллионов долларов (с возможностью увеличения до 1 миллиарда).

MARA (Marathon Digital Holdings) демонстрирует наиболее символичный пример трансформации. Эта компания, славящаяся принципом «никогда не продавать монеты», в своем годовом отчете за март 2026 года тихо изменила политику хранения, разрешив продажу всех 53 822 биткоинов (по тогдашней цене примерно на 4 миллиарда долларов). Также она подписала совместное предприятие с Starwood Capital с целью создания дата-центров AI мощностью 1 ГВт.

Cango представляет более радикальную смену профиля. Эта компания, ранее занимавшаяся автокредитованием в Китае, вошла в майнинг биткоинов только в конце 2024 года. Уже в феврале 2026 года она продала 4451 биткоин (60% своих резервов), получив 305 миллионов долларов, которые направила на погашение долгов и развитие AI. Также она привлекла бывшего руководителя Zoom, Jack Jin, на должность CTO по AI и планирует развернуть контейнерные GPU-узлы по всему миру.

Bitdeer выбрал другой путь — распродать свои активы, но при этом ускорить расширение вычислительных мощностей. Основатель Wu Jihan признался, что ликвидация запасов — это способ освободить ликвидность для покупки электроэнергии и земли. В январе добыча биткоинов выросла на 430% по сравнению с прошлым годом, а собственные мощности достигли 63,2 EH/s, превзойдя MARA и став крупнейшей публичной майнинговой компанией по собственным мощностям. Это двойной удар — «разорвать связи» и «запастись боеприпасами».

Почему один и тот же киловатт-час в руках AI стоит в 10 раз дороже

Бизнес-логика перехода майнинговых компаний в AI заключается в переоценке вычислительных ресурсов. Ожидается, что рынок AI-вычислений вырастет с примерно 106 миллиардов долларов в 2025 году до около 255 миллиардов в 2030 году. Важнее всего, что структура контрактов на AI-центры кардинально отличается: долгосрочные соглашения на 10–15 лет, клиенты уровня Microsoft и Meta, стабильные и предсказуемые денежные потоки в долларах, полностью отвязанные от курса криптовалют. В то же время доходы от майнинга биткоинов, подверженные амортизации оборудования, сложности добычи и колебаниям курса, после халвинга 2024 года сократились с пиковых значений более 90% до уровня безубыточности.

Капитальные рынки уже выразили свою позицию: Morgan Stanley оценил компании, успешно сочетающие AI и майнинг, как «держать» (hold), а компании, слишком зависимые от курса биткоина, — понизили в рейтинге. Основой оценки этих компаний теперь является не количество биткоинов, а контроль над электроэнергией.

Индикаторы на блокчейне указывают на возможное приближение дна

В то время как майнеры массово распродают активы, блокчейн-данные формируют набор сигналов, указывающих на возможное дно рынка:

• Hash Ribbon (Лента хешрейта): с конца ноября 2025 года, когда произошла инверсия кривой, продолжается уже почти три месяца — один из самых длительных периодов капитуляции майнеров в истории. Последний раз подобный сигнал наблюдался в декабре 2022 года, после чего цена биткоина опустилась до 15 500 долларов.
• MVRV Z-Score: в начале марта находился в диапазоне 0,43–0,49, что почти всегда в истории совпадало с возможностями для стратегического входа.
• Puell Multiple: снизился до около 0,6, что означает, что дневной доход майнеров составляет всего 60% от среднего за год уровня; до уровня 0,3, характерного для дна медвежьего рынка 2022 года, осталось недалеко.
• Экстремальные настроения рынка: во время «полярного вихря» в феврале индекс страха и жадности достиг 5; 5 февраля зафиксированы рекордные убытки за один день — 3,2 миллиарда долларов.

Все четыре независимых индикатора одновременно достигли экстремальных значений, что встречается в истории очень редко.

Часто задаваемые вопросы

Почему массовая распродажа монет майнерами может оказаться положительным фактором для биткоина?
Ранее майнеры были крупнейшими «структурными продавцами» — им нужно было продавать монеты для оплаты электроэнергии и операционных расходов. После перехода в AI, их денежные потоки поступают из контрактов на AI-хостинг, и им больше не нужно постоянно продавать монеты для поддержания работы. Они превращаются из вынужденных продавцов в нейтральных или потенциальных покупателей. Самая крупная группа «естественных медведей» на рынке постепенно выходит из игры, что существенно благоприятно для долгосрочной структуры предложения биткоинов.

Как MARA переключается между майнингом биткоинов и AI?
Совместное предприятие MARA и Starwood Capital использует одну и ту же электросетевую инфраструктуру: при низких ценах на электроэнергию майнинг биткоинов, при пиковых потребностях AI — переключение вычислительных ресурсов на GPU-обработку. Таким образом, майнинг превращается из основной деятельности в «гибкий регулятор нагрузки»: когда AI не нужен, он покрывает издержки электроэнергии, а когда требуется AI, майнинг «отступает», чтобы получать более высокую прибыль.

Не приведет ли это к упадку индустрии майнинга биткоинов?
В краткосрочной перспективе некоторые майнинговые фермы, переходя в AI, действительно замедлят рост вычислительных мощностей (например, Cango снизил мощность на 31%). Но с точки зрения эволюции отрасли это — позитивный процесс очистки избыточных мощностей: неэффективные майнеры, неспособные выдержать высокие цены на электроэнергию, уходят, а оставшиеся — более эффективные и профессиональные. В целом безопасность сети биткоинов только повышается. Майнинг переходит от необходимости зарабатывать деньги для существования к роли гибкого механизма балансировки электросетей — это более устойчивый и долгосрочный сценарий.