Написано: Cathy, на простом языке о блокчейне
Добыча одного биткоина стоит 87 000 долларов. Продажа приносит только 67 000 долларов.
За каждую добытую монету чистый убыток составляет 20 000 долларов. Это не комиссия или колебания стоимости электроэнергии, а реальный убыток — каждый раз, когда производится биткоин, из кармана уходит по 20 тысяч. Это реальность марта 2026 года, данные Glassnode и MacroMicro указывают на один и тот же вывод: майнинг биткоинов при текущих ценах — убыточный бизнес.
Но майнеры не сидят сложа руки. Они сделали неожиданный для рынка выбор — перестать майнить и продавать электроэнергию AI.
Точнее говоря, не «прекратить майнить», а полностью опустошить казну биткоинов и вложить все средства в дата-центры для AI, оставив майнинг в качестве побочного занятия.
С октября 2025 года, когда цена биткоина упала с исторического максимума в 126 000 долларов, публичные майнинговые компании продали более 15 000 биткоинов. Это не случайные продажи, а организованный и стратегический массовый отход.
Коллективное избавление майнеров: куда делись 15 000 BTC?
Core Scientific — одна из первых и самых решительных компаний.
В январе 2026 года она продала около 1900 биткоинов, получив 175 миллионов долларов. Остальные монеты планируют полностью продать в первом квартале. Эта компания, ранее пережившая банкротство и реструктуризацию, сейчас превращает свои майнинговые фермы в высокоплотные AI-объекты, цель — полностью перевести 1,3 ГВт электросети на AI.
MARA действует еще жестче. Эта компания, славящаяся принципом «никогда не продавать монеты», в отчёте за 10-K за март 2026 года тихо изменила стратегию — 53822 биткоина, полностью разрешённых к продаже. По ценам того времени, это почти 4 миллиарда долларов, которые из «стратегического резерва» превратились в «доступные средства». Затем MARA подписала совместное соглашение с Starwood Capital о поставке 1 ГВт дата-центров для AI.
Самым удивительным стал Cango. Эта компания, ранее занимавшаяся автокредитованием в Китае, в конце 2024 года вошла в майнинг биткоинов, а уже в феврале 2026 года продала 4451 биткоин — 60% своих запасов, выручив 305 миллионов долларов на погашение долгов и переход в AI. Также она наняла бывшего руководителя Zoom Jack Jin в качестве CTO AI-бизнеса, планируя размещать в майнинговых фермах контейнерные GPU-узлы. Компания, которая два года назад занималась автокредитами, стала майнером, а затем — поставщиком AI-вычислений. Такой быстрый переход возможен только в криптоиндустрии.
А выбор BitDeer выглядит как тщательно просчитованный ход. В феврале они полностью очистили свои биткоин-запасы. Основатель Wu Jihan честно заявил: «Объем держания — ноль, но это не значит, что так останется навсегда. Сейчас нужен ликвидитет для покупки электроэнергии и земли». В отличие от других майнеров, BitDeer одновременно продаёт активы и активно расширяет мощности — в январе добыча биткоинов выросла на 430% по сравнению с прошлым годом, их собственная мощность достигла 63,2 EH/s, превзойдя MARA и став крупнейшей публичной компанией по собственным мощностям. Продажа монет позволила расширить инфраструктуру и мощности. Это решительный шаг, сочетающий «жесткую необходимость» и «амбиции».
Тот же электричество — в 10 раз более ценное для AI
Почему майнеры так массово продают? Потому что после подсчётов ответ очевиден.
Добыча биткоинов убыточна, но у майнинговых компаний есть то, что все хотят — земля с электросетями.
После халвинга 2024 года прибыльность майнинга снизилась с более чем 90% до уровня безубыточности. В то же время спрос на электроэнергию и дата-центры для AI взорвался. По прогнозам MarketsandMarkets, мировой рынок AI-вычислений вырастет с примерно 106 миллиардов долларов в 2025 году до почти 255 миллиардов в 2030-м.
Morgan Stanley подсчитал: перевод 1 МВт электроэнергии из майнинга в AI-область может дать более чем 10-кратную премию по стоимости.
Это не преувеличение. Контракты на AI-обслуживание обычно заключаются на 10–15 лет, заказчики — такие гиганты, как Microsoft и Meta, — стабильные и предсказуемые. В то время как доходы от майнинга полностью зависят от курса монет, который, как известно, колеблется.
У Wall Street уже есть реальные инвестиции. Morgan Stanley выделил Core Scientific кредит на 500 миллионов долларов с возможностью увеличения до 1 миллиарда. Это не кредит «криптовалютной компании», а гарантия для «цифровой инфраструктуры». TeraWulf и Cipher Mining получили рекомендации «наращивать» после успешной модели гибридных решений, а MARA, ранее строго придерживавшаяся стратегии держания биткоинов, была понижена из-за чрезмерной экспозиции к рискам курса.
Рынок ясно показывает: в глазах Уолл-стрит эти компании ценятся не за количество биткоинов, а за контроль над электроэнергией.
На блокчейне — сигналы, что дно близко
Майнеры массово продают, рынок в панике. Но если посмотреть на цепочку данных, можно заметить интересные сигналы.
Индикатор Hash Ribbon с конца ноября 2025 года показывает инверсию, а к февралю 2026-го он уже три месяца подряд — один из самых длинных периодов капитуляции майнеров в истории. Впервые подобное было в декабре 2022-го, когда биткоин достиг дна в 15 500 долларов. На начало марта 30-дневная скользящая средняя приближается к 60-дневной сверху, сигнал о возможном восстановлении.
Модель MVRV Z-Score в начале марта держится в диапазоне 0,43–0,49. Этот показатель показывает отклонение рыночной цены от «фактической стоимости». Исторически, когда Z-Score падает в диапазон 0–1, почти всегда открывается стратегический окно для покупки.
Пулл Мультипликатор опустился около 0,6, что означает, что ежедневный доход майнеров снизился до 60% от среднего за год уровня. До уровня 0,3 в 2022 году — недалеко. Прибыль майнеров сжимается до исторических минимумов.
Самый экстремальный сигнал — эмоциональный. В феврале, во время «полюсного вихря биткоина», индекс страха и жадности опустился до 5, а 5 февраля после резкого падения за один день зафиксирован рекорд убытков — 3,2 миллиарда долларов.
Четыре независимых индикатора одновременно показывают красный свет. В прошлый раз, когда так было, биткоин достиг дна.
Продажа майнеров — это даже хорошо?
Это самый противоречивый момент всей истории.
Раньше продажа майнеров считалась негативным сигналом — эти игроки были «естественными продавцами», которые добывали и сразу продавали, создавая постоянное давление на рынок. Но в 2026 году ситуация кардинально изменилась: после продажи биткоинов эти компании переключаются на зарабатывание долларов на AI.
Подумайте, что это значит. Раньше Core Scientific ежемесячно продавала сотни биткоинов, чтобы оплатить электроэнергию и операционные расходы. Теперь у них есть долгосрочные контракты с Microsoft и кредитные линии Morgan Stanley. Хотя они планируют реализовать большую часть оставшихся запасов (около 2537 монет к концу года, большая часть уже продана), это уже не «пр passive продажа ради выживания», а активное избавление и инвестирование в AI-инфраструктуру. Совместный проект MARA и Starwood, если реализуется, даст доход в долларах, достаточный для покрытия всех затрат.
Иными словами, майнеры, переходящие в AI, из структурных продавцов биткоинов превращаются в нейтральных или даже потенциальных покупателей. Самые крупные «естественные медведи» на рынке уходят навсегда.
А сама майнинговая деятельность не исчезает — она меняет форму. Модель MARA показывает направление: при низких ценах майнить, при пиковом спросе на AI переключаться на GPU-вычисления. Биткоин становится «гибким нагрузочным» и «страховым механизмом» электросетей, AI зарабатывает деньги, майнинг — обеспечивает безопасность.
Итог
К 2025 году сеть биткоина достигла 1 Zettahash. В краткосрочной перспективе некоторые майнинговые фермы перейдут в AI, что замедлит рост мощности — например, Cango снизила 31% своих мощностей для обновления. Но это — позитивный процесс очистки: неэффективные майнеры уходят, остаются более эффективные и сосредоточенные, что повышает безопасность сети.
Это не капитуляция майнеров, а эволюция майнинга.
Когда майнинг становится побочным занятием, а AI — основным, — биткоин теряет одних продавцов и приобретает более здоровую структуру предложения.
Майнеры продали свои биткоины — электроэнергию они всё равно используют.
