Автор: Кури, DeepChao TechFlow
11 марта компания под названием Strive объявила о нескольких событиях.
Она увеличила свои запасы биткоинов на 179 монет, общие запасы составляют 13 311 монет, что примерно равно 930 миллионам долларов. Дивидендная доходность своих привилегированных акций SATA повысилась до 12,75%. А также она потратила 50 миллионов долларов на покупку привилегированных акций Strategy STRC.
50 миллионов — это чуть более трети корпоративных резервов Strive.
Чем занимается Strive? Накапливает биткоины. Чем занимается Strategy? Тоже накапливает биткоины.
Это стало так: компания, накапливающая биткоины, использует треть своих средств, чтобы купить акции другой компании, тоже накапливающей биткоины.
Главный риск-менеджер Strive, Джеф Уолтон, написал в Твиттере, что STRC — это «качественный кредитный продукт с хорошей ликвидностью, риск-доходность лучше традиционных фиксированных доходов». Перевод: мы считаем, что это лучше, чем государственные облигации.
Он также подсчитал, что если бы эти 50 миллионов долларов вложить в американские облигации, годовой доход составил бы несколько миллионов. Вложение в STRC дает годовую доходность, превышающую 3,9 миллиона долларов.
Звучит очень выгодно.
Но задумайтесь: откуда у Strategy взялись деньги на выпуск STRC?
Strategy привлекает финансирование через выпуск STRC, а полученные деньги используют для покупки биткоинов. STRC может платить проценты, при условии, что биткоины Strategy не упадут слишком сильно.
Следовательно, базовая логика инвестиций Strive такова: мои биткоины растут в цене, его биткоины тоже растут, и только если его биткоины вырастут, он сможет выплатить мне проценты. Я использую эти проценты для дальнейших покупок биткоинов.
Это не диверсифицированное инвестирование, а «слоеный» подход.
Чтобы вы знали о Strive
Многие знают Strategy (бывшую MicroStrategy), но мало кто знает о Strive.
Но сейчас у этой компании в распоряжении 13 311 биткоинов, примерно на 930 миллионов долларов, что чуть больше, чем у Tesla, и она занимает примерно десятое место среди публичных компаний по объему владения биткоинами.
Основатель Strive — Вивек Рамасвами, потомок индийских иммигрантов, выпускник Гарварда и юрист из Йельской школы права. В 2022 году он вместе со школьным другом основал Strive в Огайо, занимаясь управлением активами и выпуском ETF.
Ранние инвесторы включают соучредителя PayPal Питера Тиля и управляющего хедж-фондом Билла Актмана.
За полтора года фонд управляемый ими превысил 1 миллиард долларов. Но Вивек недолго оставался на посту — в начале 2023 года он ушел в отставку, чтобы баллотироваться в президенты США. Внутри республиканской гонки он не смог конкурировать с Трампом, и в этом году решил баллотироваться на пост губернатора Огайо. Интересно, что Трамп и Маск поддержали его…
После ухода Вивека CEO стал Мэтт Коул, ранее управлявший пенсионным фондом в Калифорнии с активами в 70 миллиардов долларов, из традиционного финансового сектора. Но в прошлом году он принял не совсем традиционное решение.
В сентябре 2025 года Коул объявил о преобразовании Strive из инвестиционной компании в «биткоин-казначейство». Он за один раз потратил 675 миллионов долларов на покупку более 5800 биткоинов по средней цене 116 тысяч долларов за монету. В том же месяце он объявил о приобретении другой публичной компании Semler Scientific, после чего общее количество биткоинов в портфеле превысило 10 000.
Через полгода количество выросло до 13 311.
Компания, основанная в 2022 году, за три года превратилась в одного из десяти крупнейших держателей биткоинов среди публичных компаний. Скорость впечатляет, и возникает вопрос:
На что были потрачены эти деньги?
«Слоеное» выпуск акций
Откуда у Strive деньги на покупку биткоинов? Они привлекли их через выпуск акций.
В ноябре прошлого года Strive выпустила привилегированные акции SATA, инвесторы их приобрели, а компания платит проценты каждый квартал, сейчас — с годовой доходностью 12,75%. Полученные деньги она использует для покупки биткоинов.
Этот способ не изобретение Strive. Его придумал Майкл Сэйлор.
Компания Сэйлора Strategy владеет более 730 тысячами биткоинов и является крупнейшим в мире корпоративным держателем биткоинов. В прошлом году он запустил похожий продукт — STRC, инвесторы покупают, Strategy платит проценты, сейчас — с годовой доходностью 11,5%. Полученные деньги также идут на покупку биткоинов.
До этого обе компании действовали независимо, логика у них одинаковая, но не связанная.
Но 11 марта эта сделка связала их цепочками. Strive вложила 50 миллионов долларов в STRC.
Теперь цепочка выглядит так:
Strategy выпускает STRC, привлекает деньги для покупки биткоинов, Strive покупает их продукт STRC, чтобы получать проценты, затем Strive выпускает свои акции SATA, привлекая деньги для покупки биткоинов и STRC.
Каждый слой — это «слоеная» структура, где каждый уровень платит инвесторам двузначные проценты, а основание — это биткоин, который не должен сильно падать.
Если биткоин растет, все зарабатывают. Если падает — все рискуют потерять проценты, но ни один уровень не может самостоятельно ограничить убытки, потому что ваши активы — это обязательства других.
Трехуровочный продукт, три уровня доходности, три группы инвесторов. В основе — актив, который не должен падать — BTC.
А акции Strive, ASST, недавно достигли максимума за 52 недели — 268 долларов, сейчас менее 9 долларов, упав на 97%. В день объявления о покупке STRC (11 марта) цена выросла всего на 5,52%.
В конце октября прошлого года ASST упала ниже 0,80 доллара, что почти вдвое ниже чистых активов, связанных с биткоинами.
Итак, картина такова: компания, владеющая биткоинами на 930 миллионов долларов, имеет рыночную капитализацию чуть более 500 миллионов долларов. Цена акций упала на 97% с пика, но руководство продолжает увеличивать активы — покупая больше биткоинов, покупая STRC, повышая дивиденды по SATA.
Однако акции Strategy — MSTR — уже восьмой месяц подряд снижаются. Биткоин с пиков прошлого года откатился значительно.
Но все участники этой цепочки продолжают увеличивать свои позиции.
За первые два месяца этого года Strategy приобрела еще 66 тысяч биткоинов — больше, чем за любой полный год. В то же время Strive увеличила свои биткоиновые запасы и потратила 50 миллионов долларов на покупку STRC. Дивидендная доходность SATA выросла с 10% до 12,75%. Доходность STRC также выросла с 10% до 11,5%.
Чем выше ставки, тем сложнее удержать инвесторов, и приходится повышать цену.
По данным, сейчас более 200 публичных компаний объявили о применении «стратегии биткоин-казначейства». К 2025 году их число не достигнет и тридцати.
Сэйлор придумал новую игру, и 200 компаний повторяют за ним. Теперь они начинают покупать продукты друг друга.
Когда все ставки сделаны на одну и ту же стратегию, разница между «структурированным финансированием» и «централизованной азартной игрой» может оказаться лишь несколькими стрелками на презентации.
