Источник: подкаст New Era Finance
Время выхода: 10 марта
Редактор: Felix, PANews
Главный информационный директор Bitwise, Мэтт Хуган, управляет 15 миллиардами долларов в криптоактивах. В гостевой беседе в подкасте New Era Finance он подробно проанализировал текущую ситуацию на рынке, полагая, что вершина рынка наступит в декабре 2024 года, а не при достижении биткоином новой рекордной отметки в 125 000 долларов; процесс выхода из медвежьего рынка будет более медленным и изматывающим, чем обычно; следующий цикл станет новым бычьим рынком с меньшей волатильностью и постепенным ростом. Кроме того, Мэтт Хуган считает, что Ethereum недооценен, и выдвинул концепцию «четырех великих» криптовалют. Ниже — основные моменты диалога.
Обвал биткоина вызван давлением быков, а не деривативами
Ведущий: В чем причина резкого падения биткоина в последние месяцы? Это из-за так называемых «бумажных биткоинов» (деривативов)?
Мэтт Хуган: Я категорически против такой точки зрения. Основная причина краха цены биткоина — то, что многие держатели, ожидая приближения «четырехлетнего цикла», заранее распродали свои биткоины или использовали опционы для продажи потенциальной прибыли. Данные блокчейна не показывают массовых распродаж, потому что большая часть сделок проходила через опционы. Хотя такие операции считаются «бумажными», по сути, это решение быков продать, что и вызвало резкое падение цены.
Ведущий: Но многие энтузиасты биткоина резко выступают против «бумажных биткоинов», считая, что они мешают свободному рынку.
Мэтт Хуган: Я понимаю их опасения, но реальность такова, что деривативы в конечном итоге превращаются в реальный спрос. Например, кто-то покупает фьючерсы на биткоин, чтобы застраховать позицию, и для этого обычно приходится покупать эквивалентное количество реальных биткоинов. В экстремальных случаях, как 10 октября, деривативы действительно усилили волатильность через каскадные ликвидации, что в краткосрочной перспективе усугубляет ситуацию. Но в долгосрочной перспективе все это завершится расчетом по реальным активам. Основная причина падения биткоина почти на 50% — это продажа самих держателей.
Несмотря на разрыв с золотом, долгосрочно биткоин остается привлекательным
Ведущий: Как ты считаешь, как недавний рост цены золота повлиял на биткоин в краткосрочной перспективе?
Мэтт Хуган: Он оказал значительное влияние, проявляющееся в двух аспектах. Во-первых, внимание инвесторов переключилось на золото и ИИ. Во-вторых, рост золота и падение биткоина создали «нарративный разрыв». Институциональные инвесторы спрашивают: «Если биткоин — это цифровое золото, почему он падает, а золото растет?»
Объяснить это требует времени. После конфискации в 2022 году валютных резервов России американским правительством, глобальные центральные банки начали массово покупать золото — с 400 тонн до более чем 1000 тонн. В то же время, центральные банки пока не начали покупать биткоин. Биткоин находится в фазе коррекции в рамках своего традиционного четырехлетнего цикла, совпадающего с годами массовых покупок золота, что и вызывает расхождение в динамике.
Это не означает, что биткоин плох. Мир продолжает цифровизироваться, молодое поколение больше доверяет цифровым активам. Кроме того, в 2004 году, когда запустили ETF на золото, его рыночная капитализация составляла всего 2,5 трлн долларов, а сейчас — более 30 трлн. Это свидетельство быстрого роста рынка хранения стоимости. Значит, объем рынка для хранения ценности стремительно увеличивается, и доля биткоина в будущем тоже будет расти. Поэтому с точки зрения потенциала роста сейчас биткоин более привлекателен, чем золото.
Розничные инвесторы исчерпали ресурсы, институциональные деньги медленно ведут к медвежьему рынку
Ведущий: Несмотря на теорию четырехлетнего цикла, предполагающую пик биткоина на 125 000 долларов, почему ты считаешь, что вершина наступит в декабре 2024 года?
Мэтт Хуган: Причина в том, что сейчас существуют два раздельных рынка. Первый — институциональный, который только начинает формировать портфели. Второй — традиционные криптоинвесторы, следящие за четырехлетним циклом. Анализируя данные, можно увидеть, что примерно с декабря 2024 года институциональные инвесторы через ETF активно покупают биткоин, а долгосрочные держатели и розничные инвесторы массово распродают. Обратите внимание на альткоины вроде Avalanche, Sui, Aptos — они с 1 января 2025 года вошли в «крипто-зиму», потеряв до 70% стоимости. В результате, сейчас держатели криптоактивов находятся в зоне дна, RSI и индекс страха и жадности достигли исторических минимумов. Поэтому я не считаю, что точка разворота — октябрь. Скорее, данные показывают, что она примерно началась 1 января или во время прихода Трампа к власти, то есть в тот период. За исключением ETF, все остальные активы безжалостно падают.
Ведущий: Тогда возникает вопрос: мы действительно видим бычий рынок? Честно говоря, единственная причина роста цены биткоина — это ETF и привлечение институциональных инвесторов, иначе новые исторические максимумы не были бы достигнуты.
Мэтт Хуган: Это так, и это важный вопрос для размышлений. Возможно, что ранее стимулировавшие крипро-бум розничные деньги уже исчерпаны. После FTX, после бума мемов — у них больше нет ресурсов. Процесс выхода из медвежьего рынка будет более медленным и изматывающим, чем раньше. Потому что розничные деньги, скорее всего, исчерпаны, а новые институциональные деньги идут медленно и стабильно. Это может показаться скучным. Я считаю, что это будет великий бычий цикл, но по сравнению с предыдущими — он может оказаться более спокойным и менее волатильным.
Ведущий: Возможно, он будет напоминать золото, постепенно достигая пика в течение следующих пяти лет.
Мэтт Хуган: Кто знает? Институциональный рынок только начинает развиваться. Хотя такие крупные фигуры, как Лэрри Финк (CEO BlackRock) и Кевин Уорш (один из претендентов на пост председателя ФРС), публично поддерживают биткоин, вход институциональных средств идет медленно — по чуть-чуть каждый квартал. Это принципиально отличается от быстрого притока «горячих денег» в прошлом. Мое базовое предположение: мы войдем в новый бычий цикл с низкой волатильностью и медленным ростом, особенно для биткоина.
Ведущий: Как сейчас ситуация с институциональными инвесторами по сравнению с запуском ETF? В условиях текущего краха рынка или событий вроде «10 октября» — сохраняется ли позитивный настрой или преобладает пессимизм?
Мэтт Хуган: Настроение по-прежнему позитивное, есть лишь пара нюансов. Во-первых, институциональные инвесторы пока еще не завершили формирование портфелей. Во-вторых, вопрос: «Почему золото растет, а биткоин — нет?» — очень прост. Ответ — очень короткий, и это не считается полноценным возражением. Реальная угроза — квантовые вычисления.
Для популяризации биткоина необходимы долгосрочные образовательные усилия, стабилкойны — спасение
Ведущий: Несмотря на то, что фундаментальные показатели биткоина сейчас сильнее, чем когда-либо, в целом общественное мнение о нем негативное. Как изменить этот нарратив и убедить людей, что сейчас самое время обратить внимание на биткоин?
Мэтт Хуган: Я считаю, что процесс уже идет. Причина в том, что сейчас много уважаемых людей активно говорят о биткоине. Вы слышите, как Лэрри Финк (CEO BlackRock) обсуждает биткоин. Вы слышите, как будущий председатель ФРС Кевин Уорш говорит: «Если вам меньше 40 лет, биткоин — ваше золото». Вы слышите, как Рэй Далио советует держать 15% золота и биткоина. Эти лидеры постепенно меняют отношение к криптовалюте. Для обычных людей это — непрерывное образование: объяснить, насколько плоха фиатная система, и какие удивительные возможности дает биткоин. Это занимает время. Для мировых управляющих капиталом — репутация биткоина сейчас лучше, чем когда я работаю в этой сфере полжизни. Я занимаюсь криптоиндустрией уже восемь лет, и сейчас ситуация лучше любой другой.
Ведущий: Мне кажется, ситуация полностью изменилась. Раньше — преимущественно розничные инвесторы, сейчас — институциональные. Какое влияние стабилкойны оказывают на рост принятия биткоина?
Мэтт Хуган: Их влияние — огромное. В последние годы все взаимодействуют со стабилкойнами и токенизированными активами. Это становится так же естественно, как использование WhatsApp. Распространение токенизации и стабилкойнов — важный фактор, потому что он вводит людей в экосистему цифровых активов, делая их всего в «один клик» от биткоина, а концепция цифрового богатства становится не такой чуждой. Если щелкнуть пальцами и дать каждому в мире криптокошелек, это — благо для биткоина? Очевидно, да, потому что это приближает людей к владению биткоином.
Для миллиардов людей без банковских счетов стабилкойны — спасение. Такие гиганты платежных систем, как Stripe, активно развивают эту сферу. Еще важнее, что Meta планирует запустить стабилкойны в Facebook, WhatsApp и Instagram, что даст доступ к цифровым богатствам 3 миллиардам человек. Даже если только 10% из них в итоге купят биткоин, это станет огромным дополнительным рынком.
Ведущий: Обсудим политику и регулирование. После прихода Трампа все ожидали «стратегические запасы биткоина», но пока никаких движений?
Мэтт Хуган: Люди могут немного торопиться. Государство движется медленнее розничных инвесторов. Розничные инвесторы принимают решения за минуту, а центральные банки — за годы. Но есть хорошие новости: смена руководства SEC, прекращение преследований крупнейших криптокомпаний, закон «GENIUS» положительно повлиял на отношение к криптоиндустрии. Сейчас ключевое — закон «CLARITY» в Конгрессе. Если он пройдет, крупные банки на Уолл-стрит начнут массово входить в рынок.
Не стоит бояться квантовых атак, биткоин может выиграть от ИИ
Ведущий: Что ты думаешь о угрозе квантовых вычислений?
Мэтт Хуган: Это — «страховой FUD» на уровне институтов. Хотя риск есть, биткоин можно обновить. Если квантовые компьютеры смогут легко взломать биткоин, то уже давно бы взломали ядерные коды и банковские системы — а так, это не проблема. Биткоин — один из самых защищенных активов.
Ведущий: Говорят, майнеры переводят мощности с биткоина на ИИ.
Мэтт Хуган:** Это — крайние случаи. Если активы для ИИ приносят больше прибыли, майнеры переключаются. Но я не переживаю. Если много майнеров уйдет в ИИ, сложность майнинга снизится, и себестоимость — тоже. За 16 лет системы проходили множество кризисов: репрессии государств, бегство мощностей — и все равно экономика сама себя корректировала. Так будет и в будущем 160 лет.
Ведущий: Как ИИ в целом повлияет на экономику? Может ли он привести к масштабной дефляции?
Мэтт Хуган: Никто точно не знает. Но в любом случае — все положительные сценарии в конечном итоге пойдут на пользу биткоину. Если ИИ повысит производительность и экономика будет расти — это хорошо для рисковых активов, таких как биткоин. В случае экстремального сценария — ИИ заменит все рабочие места, вызовет сильную дефляцию, и люди перестанут что-либо покупать. Тогда единственный способ бороться с дефляцией — это безумно печатать деньги, что приведет к росту цен на активы и выгодно для ограниченного по количеству биткоина. Мой базовый сценарий — что ИИ вызовет фундаментальные изменения в бизнесе, снизит издержки и повысит благосостояние — и это тоже хорошо для криптовалют.
Множество факторов стимулируют восстановление крипторынка, агентские финансы — движущая сила роста
Ведущий: Когда говорят о «крипто-зиме», какая нарративная основа поможет вывести нас из этого кризиса?
Мэтт Хуган: Никогда не одна причина. Я считаю, что рост агентских финансов (Agentic Finance), развитие институционального DeFi (например, кредитование на триллионы долларов), четырехлетний цикл, более мягкая политика по ставкам, снижение квантовых рисков, рост стабилкойнов и токенизации, а также принятие закона «Clarity» — все эти факторы вместе создают мощный импульс для выхода из медвежьего рынка.
Ведущий: Почему агентские финансы так влияют на токены?
Мэтт Хуган: Ведущие платежные компании, такие как Stripe, в своих ежегодных письмах указывают, что агентские финансы займут большую часть всех интернет-транзакций, и все это произойдет на блокчейне и с помощью стабилкойнов. ИИ-агенты не откроют счета в JPMorgan, они будут создавать кошельки для стабилкойнов. Когда они начнут представлять большинство экономической активности — это станет огромным ростовым движителем.
Ethereum недооценен, «четыре великих» криптовалют
Ведущий: Тогда проекты вроде Near, создающие качественные технологии в экосистеме, очень актуальны. К тому же, сейчас рынок недооценивает Ethereum?
Мэтт Хуган: Да, рынок недооценивает Ethereum и Solana — двух лидеров. Я очень верю в Ethereum: Виталик возвращается в сообщество как главный движитель, у него есть более быстрый план по развитию технологий. В качестве лидера в области стабилкойнов и токенизации он получает большую часть институционального доверия.
Solana тоже может выиграть, выступая в роли конкурента на этом же рынке. В общении с институционалами раньше они фокусировались только на биткоине, сейчас интерес распределен примерно поровну — половина в биткоине, половина в стабильных и токенизированных активах, таких как ETH и SOL.
Ведущий: Я уже девять лет поддерживаю Chainlink. Многие сосредоточены только на цене токена, игнорируя сложность его базовых технологий. Почему ты так уверен в нем?
Мэтт Хуган: Я считаю, что «четыре великих» криптовалют — это: BTC, ETH, SOL и LINK. Институциональные инвесторы могут даже не знать, что такое «оракулы», а именно они — ключ к взаимодействию блокчейна с реальным миром. Chainlink занимает около 75% рынка оракулов, обеспечивает подключение данных, аудит, межцепочечные мосты. Если бы это была обычная софтверная компания — она бы сейчас была одним из самых горячих технологических стартапов. Chainlink не так популярен из-за сложности токеномики, которая кажется обычным людям запутанной. Но если понять, что «для связи с реальным миром нужны мосты», — его ценность становится очевидной, и его доминирование — неоспоримо.
Советы молодым инвесторам
Ведущий: Если сейчас 25-летний молодой человек хочет войти на рынок, что бы ты ему посоветовал?
Мэтт Хуган: Во-первых, купить немного криптовалют, но избегать мемных монет. У 25-летних — очень длинный горизонт, лучше всего распределить большую часть портфеля по диверсифицированным индексам криптоактивов и держать их долго. Также важно потратить время на изучение нескольких конкретных активов и инвестировать в них. Не обязательно получать огромную прибыль — сам процесс обучения даст огромную когнитивную отдачу со временем. Главное — вкладывать в то, что действительно важно.
Ведущий: Как сохранять спокойствие в условиях рыночных колебаний и внешнего шума?
Мэтт Хуган: Мой горизонт — десять лет. Если спросить самых пессимистичных в крипто — они скажут, что через десять лет биткоин станет больше, стабилкойны — огромными, токенизация — повсеместной. Тогда текущие колебания — лишь шум.
Мне довелось пережить два кризиса крипто-зимы. Первый — самый тяжелый, но когда ты понимаешь долгосрочные драйверы и видишь, что активы живы — волатильность перестает тебя тревожить. Главное — смотреть на «десятилетний приз» и не зацикливаться на «десятиминутных» колебаниях.
Читайте также: Диалог с Далио: ИИ поглощает все, золото — все еще лучший актив, у биткоина — длинный путь вперед
