JPMorgan сообщает о резком расхождении потоков Bitcoin и ETF на золото с начала ирано-израильской войны

Фонды, торгующиеся на бирже (ETF) по биткоину и золоту, с 27 февраля 2026 года, когда началась война с Ираном, демонстрируют резко разошедшиеся потоки, что подчеркивает изменение позиций инвесторов между этими двумя активами.

Самый крупный ETF по золоту, SPDR Gold Shares (GLD), зафиксировал оттоки, составляющие примерно 2,7% от его активов под управлением, в то время как крупнейший спотовый ETF по биткоину, BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), за тот же период зафиксировал притоки около 1,5% от своих активов, что изменило преимущество золота за текущий год.

Динамика потоков ETF и рыночная ротация

Поворот потоков после войны

Различия в потоках ETF с момента воздушной атаки США на Иран изменили ранее существовавшее преимущество золота над ETF по биткоину. Однако этот недавний сдвиг не стирает более сильных результатов золота в четвертом квартале 2025 года, когда потоки показывали ротацию с биткоина в сторону золота, особенно среди розничных инвесторов.

Сравнение совокупных потоков

Несмотря на недавнюю ротацию, ETF по биткоину сохраняют значительное превосходство по совокупным притокам за более длительный период. Общие притоки IBIT с 2024 года примерно вдвое превышают показатели GLD. В июле прошлого года активы под управлением IBIT почти догнали GLD, но затем разрыв снова увеличился после падения цен на биткоин вследствие рыночной коррекции, начавшейся в октябре 2025 года.

Институциональные позиции и деятельность хедж-фондов

Модели коротких позиций

Институциональные позиции за последние месяцы свидетельствуют о смещении от биткоина. Увеличился интерес к коротким позициям по IBIT, в то время как по GLD он снизился, что сузило разрыв между ними. Этот паттерн указывает на то, что хедж-фонды и другие институциональные инвесторы сокращали экспозицию в биткоин и предпочитали золото.

Даже при этом росте интереса, короткие позиции по IBIT в целом оставались ниже, чем по GLD, что отражает более долгую историю и более широкое институциональное принятие золота.

Сигналы рынка опционов

Активность в опционах также показывала более осторожную позицию по отношению к биткоину. Отношение открытого интереса по пут-опционам к колл-опционам по IBIT превысило аналогичный показатель по GLD и оставалось выше с ноября прошлого года, что стало первым устойчивым периодом, когда опционы на ETF по биткоину демонстрировали более сильный спрос на защиту от снижения, чем опционы на ETF по золоту.

Высокое отношение пут-опционов к колл-опционам означает, что инвесторы покупают больше защитных пут-опционов по сравнению с колл-опционами. Этот тренд указывает на растущий спрос среди институциональных инвесторов на хеджирование потенциальных рисков снижения биткоина, а увеличение использования опционов на IBIT может свидетельствовать о развитии структуры рынка биткоина, когда инвесторы переходят от простых направленных ставок к более сложным стратегиям хеджирования.

Индикаторы волатильности и структуры рынка

Профиль волатильности золота

Несмотря на более оптимистичные позиции по золоту, обусловленные снижением коротких интересов и меньшим отношением пут-колл по GLD, другие рыночные показатели выглядят менее благоприятно для этого металла. Волатильность, подразумеваемая опционами по GLD, за последние месяцы выросла более резко, чем по IBIT, что говорит о том, что инвесторы ожидают больших ценовых колебаний золота.

В то же время, ширина рынка снизилась сильнее для GLD, чем для IBIT. Рост соотношения Хуи-Хойбеля — показателя ликвидности и широты рынка — свидетельствует о снижении участия в рынке ETF по золоту.

Структурные улучшения биткоина

Между тем, профиль волатильности биткоина показывает признаки сжатия, что отражает более глубокое институциональное владение и улучшение ликвидности рынка. Эти структурные изменения свидетельствуют о зрелости рынка биткоина, когда более тонкая ликвидность компенсируется за счет увеличения институционального участия.

Долгосрочные перспективы и ценовые цели

Стратегические позиции

Выражена позитивная перспектива по криптовалютам на 2026 год с долгосрочной ценовой целью биткоина в 266 000 долларов США, основанной на сравнении с золотом с учетом волатильности. Эта цель отражает улучшение риск-скорректированного профиля биткоина по сравнению с традиционным активом-убежищем.

Контекст рынка

На момент написания цена биткоина составляет около 70 500 долларов, практически без изменений за последние 24 часа. Различия в потоках с конца февраля не стерли более сильную динамику золота в четвертом квартале 2025 года, однако они свидетельствуют о смене позиций инвесторов между двумя активами на фоне сохраняющихся геополитических напряженностей.

FAQ: Потоки ETF по биткоину и золоту

В: Что означают разошедшиеся потоки ETF о настроениях инвесторов?

О: Различия указывают на перераспределение позиций между биткоином и золотом на фоне геополитической неопределенности. С начала войны с Ираном ETF по биткоину привлекли притоки, а ETF по золоту — оттоки, что изменило преимущество золота за текущий год. Однако институциональные инвесторы показывают смешанные сигналы: увеличенный интерес к коротким позициям по биткоину и активное использование опционов для защиты от снижения.

В: Как сравниваются совокупные потоки между ETF по биткоину и золоту?

О: Несмотря на недавнюю ротацию, общие притоки IBIT с 2024 года примерно вдвое превышают показатели GLD. В июле 2025 года ETF по биткоину временно приблизились к уровню активов ETF по золоту, но затем разрыв снова увеличился во время рыночной коррекции, начавшейся в октябре прошлого года.

В: Что говорит о волатильности биткоина?

О: Волатильность биткоина показывает признаки сжатия, что связано с более глубоким институциональным владением и улучшением ликвидности. В отличие от этого, волатильность, подразумеваемая опционами по золоту, выросла сильнее, что указывает на ожидания больших ценовых колебаний этого металла.

В: Какова долгосрочная ценовая цель по биткоину?

О: Проектируется долгосрочная цена в 266 000 долларов, основанная на сравнении с золотом с учетом волатильности. Это отражает улучшение риск-скорректированного профиля биткоина по мере углубления институционального принятия.