Пять крупных фондов «ограничивают» выкуп частных кредитов, влияние на ликвидность криптовалют перед FOMC

С конца февраля пять крупнейших частных кредитных фондов, включая Morgan Stanley, последовательно ограничивали или приостанавливали требования инвесторов о выкупе. Аналитики считают, что застрявшие инвесторы могут быть вынуждены обращаться к наиболее ликвидным активам, таким как биткойн и эфир, для привлечения средств; в то время как Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) проведет заседание по решению процентных ставок 17–18 марта, двойное давление усиливает уязвимость рынка криптовалют.

Цепная реакция закрытия фондов частного кредита

(Источник: TFTC)

Волна вывода средств из частных кредитов явно демонстрирует эффект домино: когда один фонд объявляет о ограничении выкупа, инвесторы начинают ускоренно выводить средства из других фондов, чтобы избежать их закрытия, что еще больше усугубляет общий ликвидностный прессинг.

Флагманский фонд Cliffwater с активами в 33 миллиарда долларов установил лимит на выкуп в 7%, после того как инвесторы попытались в одном квартале вывести рекордные 14%, и фактически реализовал лишь около половины заявленных требований. Фонд North Haven Private Income Fund Morgan Stanley установил лимит на выкуп в 5%, вернув около 169 миллионов долларов, что составляет примерно 45,8% от заявленных инвесторами сумм.

Рынок коммерческих кредитных компаний (BDC) также посылает важные сигналы: текущая цена таких инструментов составляет около 0,73 от чистой стоимости активов, что является максимальной скидкой с 2020 года и свидетельствует о том, что инвесторы в кредитный рынок активно снижают рискованные позиции.

Совпадение сроков FOMC: двойное давление на ликвидность биткойна

(Источник: CME Fed Watch)

Высокое совпадение временных точек — ключевая проблема текущего рынка:

Исторические закономерности FOMC: после семи из восьми заседаний FOMC в 2025 году биткойн показывал снижение; после заседания в январе, когда ставка осталась без изменений, цена биткойна за 48 часов упала с 90 400 до 83 383 долларов

Настроения рынка: индекс страха и жадности сейчас на уровне «крайнего страха», что делает криптовалютный рынок наиболее уязвимым с 2022 года

Ожидания по ставкам: инструменты CME Fed Watch показывают вероятность удержания ставки в диапазоне 3,50–3,75% более 99%; сама по себе ставка уже учтена рынком, важна тональность комментариев Пауэлла

Ключевые уровни поддержки: при усилении сжимающих условий в частных кредитах и жесткой риторике, уровень в 62 300 долларов может оказаться под значительным давлением

В настоящее время биткойн стабилен выше 71 000 долларов, однако инвесторы, не имеющие возможности вывести средства из частных кредитных фондов, могут начать продавать наиболее ликвидные активы, такие как биткойн и эфир, чтобы собрать деньги.

Обзор риска: AI-кредитование Deutsche Bank и широкие предупреждения для кредитных рынков

На этой неделе Deutsche Bank сообщил, что его портфель частных кредитов вырос до 25,9 миллиарда евро (около 30 миллиардов долларов), при этом кредиты в сфере технологий выросли более чем на треть, достигнув 15,8 миллиарда евро (около 18,3 миллиарда долларов), сосредоточенные в основном в софтверных компаниях, подвергающихся революционным изменениям благодаря AI. Это создает двойные риски для рынка криптовалют: традиционные кредиты в сфере программного обеспечения сталкиваются с риском снижения стоимости из-за конкуренции со стороны AI, а новые кредиты на инфраструктуру AI могут образовать очередной пузырь оценки.

На рынке деривативов объем открытых пут-опционов по основным американским кредитным ETF (HYG, JNK и LQD) достиг рекордных 11,5 миллиона контрактов, удвоившись за год; спред доходности высокодоходных технологических кредитов расширился до 556 базисных пунктов, что на 195 пунктов выше по сравнению с широким индексом высокодоходных облигаций, что свидетельствует о активных хеджированиях институциональных инвесторов против роста кредитных рисков.

Часто задаваемые вопросы

Почему закрытие частных кредитных фондов может привести к распродаже биткойна?

Инвесторы, не имеющие возможности без проблем вывести средства из частных кредитных фондов, при необходимости привлечения ликвидности вынуждены продавать более ликвидные активы. Биткойн и эфир, являющиеся наиболее ликвидными рисковыми активами, которыми располагают многие институциональные инвесторы, естественно, становятся первыми источниками финансирования, что создает косвенное «передачу ликвидности» и может оказывать давление на рынок криптовалют.

Почему заседание FOMC особенно важно сейчас?

После семи заседаний FOMC в 2025 году биткойн показывал снижение, а индекс страха и жадности указывает на самую уязвимую ситуацию с 2022 года. Любое жесткое заявление FOMC может ускорить процесс снижения риска в рынке частных кредитов, который уже идет. Решение оставить ставку без изменений уже учтено рынком, а ключевым фактором станет тональность комментариев Пауэлла.

Как связаны скидки BDC и кризис частных кредитов?

На данный момент BDC торгуются по цене около 0,73 от чистой стоимости активов, что является максимальной скидкой с 2020 года и свидетельствует о том, что рынок активно снижает риск в кредитном секторе. Такие скидки часто являются ранним индикатором распространения кредитных проблем, а в сочетании с закрытием фондов из топ-5 частных кредитных фондов формируют комплексный сигнал о сжатии кредитных рынков.