США：PCE за январь будет опубликован сегодня вечером! Ожидаемый базовый уровень инфляции достигает 3,1%, потрясает график снижения процентных ставок?

Американский индекс цен PCE за январь будет опубликован сегодня (28 числа) вечером. Рыночные ожидания указывают на то, что годовой рост базового PCE достигнет 3,1%, что станет максимальным показателем с апреля 2024 года и значительно превысит целевой уровень Федеральной резервной системы в 2%. Более того, всё больше вызывает тревогу то, что ранее считавшаяся «мягкой» по сравнению с CPI практика оценки PCE сейчас подвергается серьезным сомнениям.
(Предыстория: в январе индекс CPI снизился до 2,4%, что свидетельствует о дальнейшем замедлении инфляции, а вероятность повторного начала снижения ставок ФРС в июне выросла до 51%)
(Дополнительный фон: по данным Bloomberg, влияние войны между Ираном и США на биткойн ограничено, цена колеблется в диапазоне 60 000–70 000 долларов)

Сегодня в 20:30 по тайваньскому времени США опубликуют индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) за январь. Общие ожидания рынка — рост на 2,9% в годовом выражении, что соответствует предыдущему значению, и увеличение на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что немного замедлилось по сравнению с 0,4% в прошлом месяце.

Что касается базового PCE, прогнозируется небольшое ускорение годового роста до 3,1%, что не только станет максимальным с апреля 2024 года, но и значительно превысит целевой уровень инфляции в 2%, установленный ФРС.

Различия в весах CPI и PCE — причина их разногласий

Почему показатели инфляции CPI и PCE могут так сильно расходиться по динамике? Ключ к ответу — в принципиальных различиях в методах распределения весов по различным категориям товаров и услуг.

CPI, подготовленный Бюро статистики труда США, придает очень высокий вес затратам на жилье. В частности, показатель «арендная плата за основное место проживания» в январе вырос всего на 0,1%, что является минимальным за последние пять лет. Кроме того, CPI придает значительный вес ценам на подержанные автомобили, которые сейчас уже три месяца подряд снижаются, что вместе с другими факторами снижает общий показатель CPI.

В отличие от этого, индекс цен PCE, подготовленный Бюро экономического анализа США (BEA), больше ориентирован на отдельные товары с высокой стоимостью. Аналитики из Barclays, Morgan Stanley и Bank of America отмечают, что в феврале цены на программное обеспечение и ювелирные изделия значительно выросли, и эти категории оказывают гораздо большее влияние на инфляцию PCE, чем на CPI. Все три организации прогнозируют, что в феврале цены на основные товары в PCE вырастут как минимум на 0,8%, что примерно в 10 раз превышает рост соответствующих данных по CPI за тот же период.

«Мягкая» практика PCE — под угрозой

На фоне двух основных индикаторов уровня цен в США, долгие годы считавшийся более «мягким» показатель PCE обычно показывал меньшие значения, чем CPI, и служил основным ориентиром для определения монетарной политики ФРС. Однако эта практика сейчас сталкивается с беспрецедентными вызовами.

Экономисты, тщательно анализирующие пересекающиеся данные CPI, соответствующие PCE, обнаружили, что не только показатели за январь вызывают тревогу, но и ситуация в феврале выглядит неутешительно. Некоторые аналитики ожидают, что в феврале базовый PCE вновь вырастет на 0,4% второй месяц подряд, а некоторые даже предполагают возможность более значительного повышения.

Еще более сложной является ситуация, поскольку ухудшение данных произошло до начала конфликта между Ираном и США. По мере эскалации конфликта цены на энергоносители и удобрения резко выросли, и их влияние на инфляцию еще полностью не отразилось в текущих данных.

В начале конфликта между Ираном и США биткойн опустился с уровня перед воздушными ударами примерно до 63 000 долларов, затем колебался и поднялся примерно до 70 100 долларов. Рыночная неопределенность по макроэкономической ситуации остается очень высокой.

• Общий индекс PCE за январь (по прогнозам): рост на 2,9% в годовом выражении (без изменений по сравнению с предыдущим значением), увеличение на 0,3% за месяц
• Базовый PCE за январь (по прогнозам): рост на 3,1% в годовом выражении, увеличение на 0,4% за месяц, что является максимальным с апреля 2024 года
• Прогноз по базовому PCE за февраль: аналитики из Barclays, Morgan Stanley и Bank of America ожидают рост цен на основные товары как минимум на 0,8% за месяц

Для ФРС высокий уровень базового PCE означает, что шансы на повторное снижение ставок в июне сокращаются. Несмотря на то, что после публикации данных CPI за январь вероятность снижения ставок в июне повысилась до 51%, если сегодняшние данные PCE окажутся сильными, причины для сохранения текущих ставок станут более убедительными, и рынки могут пересмотреть свои ожидания по срокам снижения ставок.