CFTC проясняет правила кредитного плеча для криптовалют: коэффициент вычета капитала 20% для BTC и ETH, разрешен доступ на рынки деривативов

Федеральная комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) отдел участников рынка и отдел рисков клиринга совместно опубликовали FAQ, подробно разъяснившие вопросы, возникшие после письма о пилотной программе в декабре прошлого года. В нем уточнены ставки капитальных вычетов для биткоина и эфириума — 20%, для стабильных монет — 2%, что дает конкретные рекомендации для институциональных участников по использованию криптоактивов в качестве залога для деривативов.
(Предыстория: совместное заявление SEC и CFTC о «координированном регулировании»: обсуждение порогов для рынков предсказаний, внедрение бессрочных контрактов)
(Дополнительный фон: председатель CFTC объявил о «новом плане регулирования криптовалют»: совместно с SEC запущен проект Crypto, в рамках которого DeFi и рынки предсказаний получат четкое регулирование)

Содержание статьи

Переключить

• Первые три месяца пилотной программы: ограничение тремя криптовалютами, еженедельная отчетность
• По истечении трех месяцев: расширение ассортимента криптовалют, смягчение требований к отчетности
• Три основные преимущества использования криптовалют в качестве залога

На этой неделе отдел участников рынка и отдел рисков клиринга CFTC совместно опубликовали FAQ, разъяснившие вопросы, возникшие после письма о пилотной программе в декабре прошлого года.

Ключевая идея этой пилотной программы — разрешить использование криптовалют в качестве залога в рынке деривативов, что означает, что институциональные инвесторы в будущем смогут легально использовать такие активы, как биткоин и эфириум, в качестве обеспечения для фьючерсных контрактов.

FAQ четко указал цифры по наиболее важному для рынка вопросу — ставкам капитальных вычетов (Capital Charge): для биткоина и эфириума установлено по 20%, для платежных стабильных монет — всего 2%. Это означает, что у институциональных участников должна быть резервирована соответствующая доля капитала для покрытия рисков ценовых колебаний криптоактивов.

CFTC также пояснил, что эта система ставок капитальных вычетов была согласована с SEC, что отражает тенденцию к координации двух крупнейших регуляторов в области криптовалютного регулирования.

Первые три месяца пилотной программы: ограничение тремя криптовалютами, еженедельная отчетность

Первые три месяца пилотной программы предусматривают строгие переходные правила. В этот период фьючерсные клиринговые фирмы (FCM) могут принимать в качестве залога только биткоин, эфириум и стабильные монеты, расширение ассортимента на другие криптоактивы пока не разрешено.

Перед началом приема криптовалют в качестве залога для клиентов FCM обязаны уведомить CFTC о планах запуска и сроках.

Что касается отчетности, в течение этого периода FCM должны еженедельно отчитываться перед CFTC о суммарных объемах криптоактивов, а при возникновении кибербезопасных инцидентов — немедленно уведомлять регулятора. Эти требования позволяют контролирующим органам отслеживать общий уровень риска до официального запуска рынка.

После трех месяцев: расширение ассортимента, смягчение требований к отчетности

По окончании трехмесячного переходного периода правила значительно смягчаются. FCM смогут принимать в качестве залога больше видов криптоактивов, ограничение на три указанных ранее типа снимается, а требования к еженедельной отчетности отменяются, возвращаясь к обычным регуляторным стандартам.

Что касается клиринговых организаций (DCO), FAQ разъяснил, что если криптоактивы соответствуют стандартам по кредитному риску, рыночному риску и ликвидности, то DCO может принимать их в качестве начального залога (initial margin). Это открывает более широкие возможности для легальных клиринговых центров.

Три основные преимущества использования криптовалют в качестве залога

Первое — вопрос эффективности капитала. Криптовалютный рынок работает 24/7, а традиционные банки — нет. Если в выходные биткоин резко падает, у институциональных участников есть активы, но они не могут мгновенно перевести доллары для пополнения залога — приходится ждать понедельника. Этот временной разрыв — системный риск. Разрешение использовать BTC или USDC напрямую в качестве залога позволяет синхронизировать эти часы.

Второе — географическая конкуренция за ценообразование. За последние годы объем торгов криптодеривативами значительно переместился на оффшорные биржи, в основном из-за жесткости регулирования в США, из-за чего институциональные инвесторы не хотят блокировать свои средства в менее эффективных рамках. В этом контексте посыл пилотного проекта таков: если США не обновят правила в соответствии с реальностью рынка, ликвидность и ценовые рычаги продолжат уходить за границу.

Третье — подготовка к более масштабным изменениям. Если BTC и стабильные монеты могут использоваться в качестве залога, то что мешает токенизированным государственным облигациям или акциям? Успешное и закрепленное тестирование откроет двери для «токенизации активов в традиционной системе клиринга». Это — самый долгосрочный и глубокий эффект, ведь традиционная финансовая инфраструктура начнет принимать активы, находящиеся в цепочке.

Кратко: это не просто «CFTC стал более дружелюбен к крипте». Это знак того, что американская финансовая инфраструктура официально начала включать активы на блокчейне в свою систему доверия, а система залога — это самый фундаментальный элемент этой системы.