Малокапные токены опустились до четырехлетних минимумов, «шиткоины» полностью потеряли надежду?

Автор: Gino Matos

Редактор: Luffy, Foresight News

С января 2024 года сравнение показателей криптовалют и акций показывает, что так называемая новая «торговля альткоинами» по сути является заменой торговле акциями.

В 2024 году доходность индекса S&P 500 составила примерно 25%, в 2025 — 17,5%, совокупный рост за два года около 47%. За этот же период индекс NASDAQ 100 вырос на 25,9% и 18,1% соответственно, совокупный рост почти 49%.

Индекс CoinDesk 80, отслеживающий 80 активов вне топ-20 криптовалют по рыночной капитализации, за первый квартал 2025 года упал на 46,4%, к середине июля годовой убыток составил около 38%.

К концу 2025 года индекс MarketVector Digital Assets 100 малых капитализаций упал до最低 уровня с ноября 2020 года, что привело к исчезновению более 1 трлн долларов рыночной капитализации криптовалют.

Такая дивергенция не является статистической погрешностью. Общий портфель альткоинов показывает отрицательную доходность и волатильность, сравнимую или даже выше рыночных индексов; в то время как основные индексы американского рынка демонстрируют двузначный рост при контролируемых откатах.

Для инвесторов в биткоин главной проблемой является: может ли инвестирование в малые токены приносить скорректированную по рискам доходность? Или же такая стратегия лишь сохраняет корреляцию с акциями, при этом подвергая портфель риску отрицательного коэффициента Шарпа? (Примечание: коэффициент Шарпа — ключевой показатель оценки доходности портфеля с учетом риска, рассчитывается как: годовая доходность портфеля минус безрисковая ставка, деленное на годовую волатильность портфеля).

Выбор надежного индекса альткоинов

Для анализа CryptoSlate отслеживал три индекса альткоинов.

Первый — индекс CoinDesk 80, запущенный в январе 2025 года, включает 80 активов вне индекса CoinDesk 20, предоставляя диверсифицированный инвестиционный набор помимо биткоина, эфириума и других ведущих токенов.

Второй — индекс малых капитализаций MarketVector Digital Assets 100, в который входят 50 наименее капитализированных токенов из 100 выбранных активов, служащий индикатором «мусорных активов» рынка.

Третий — индекс малых капитализаций Kaiko, являющийся исследовательским продуктом, а не торговым бенчмарком, предоставляющим четкий количественный взгляд с позиции продавцов по группе малых активов.

Эти три индекса рисуют разные сценарии рынка: общий портфель альткоинов, активы с высокой бета-волатильностью и исследовательская аналитика, однако все они дают очень схожие выводы.

Обратная картина у основных индексов акций — ситуация совершенно противоположная.

В 2024 году основные индексы США выросли примерно на 25%, в 2025 — двузначными темпами, при этом откаты были умеренными. За этот период максимум по снижению S&P 500 составлял лишь несколько процентов, а NASDAQ 100 демонстрировал устойчивый рост.

Оба индекса показывали сложный эффект сложного процента и не испытывали значительных потерь.

В то время как индекс альткоинов демонстрирует совершенно другую динамику. Согласно отчету CoinDesk, за первый квартал индекс CoinDesk 80 упал на 46,4%, тогда как индекс CoinDesk 20, отслеживающий крупные активы, потерял 23,2%.

К середине июля 2025 года индекс CoinDesk 80 снизился на 38%, тогда как индекс CoinDesk 5, отслеживающий биткоин, эфириум и три другие основные валюты, за тот же период вырос на 12-13%.

Андреа Бээр из CoinDesk в интервью ETF.com описал это как «полную одинаковость корреляции, но разницу в доходности и убытках».

Коэффициент корреляции между CoinDesk 5 и CoinDesk 80 достигает 0,9, что означает полное согласование тенденций, однако первый индекс показывает двузначный рост, а второй — почти 40% падения.

Практика показывает, что владение малыми альткоинами даёт очень малую диверсификацию, а цена — очень высокая.

Показатели малых активов ещё хуже. Согласно данным Bloomberg, к ноябрю 2025 года индекс MarketVector Digital Assets 100 снизился до最低 уровня с ноября 2020 года.

За последние пять лет доходность этого индекса составила около -8%, тогда как основной рынок вырос примерно на 380%. Институциональные деньги явно предпочитают крупные активы и избегают рисков на краях.

Исходя из показателей 2024 года, индекс Kaiko по малым капитализациям за год упал более чем на 30%, а средние токены не смогли догнать рост биткоина.

Лидеры рынка сосредоточены в ограниченном числе топовых монет, таких как SOL и Ripple. Несмотря на то что в 2024 году торговый объем альткоинов достиг максимума с 2021 года, 64% объемов сосредоточено в топ-10 альткоинов.

Ликвидность криптовалютного рынка не исчезла, а переместилась в активы с высокой стоимостью.

Коэффициент Шарпа и откаты

Если оценивать с точки зрения скорректированной доходности, разрыв становится еще более очевидным. Индекс CoinDesk 80 и все индексы малых альткоинов показывают отрицательную доходность и волатильность, сравнимую или превышающую показатели рынка акций.

За один квартал индекс CoinDesk 80 упал на 46,4%, а индекс MarketVector после очередного снижения в ноябре достиг минимальных значений пандемийных времен.

Общий индекс альткоинов многократно сталкивался с масштабными обвалами: в 2024 году индекс Kaiko снизился более чем на 30%, в первом квартале 2025 — на 46%, а к концу 2025 — снова достиг уровней 2020 года.

В то время как S&P 500 и NASDAQ 100 за два года принесли совокупную доходность 25% и 17% соответственно, максимальные откаты были в пределах нескольких процентов. Акции США демонстрируют умеренную волатильность и управляемый риск, тогда как криптовалютные индексы — разрушительную.

Даже если считать высокую волатильность альткоинов структурной особенностью, их доходность на единицу риска за 2024—2025 годы значительно уступает показателям американского рынка.

За этот период индекс альткоинов с высоким риском имел отрицательный коэффициент Шарпа; при этом S&P и NASDAQ, без учета волатильности, показывали сильные показатели. После учета риска разница расширилась дополнительно.

Инвесторы в биткоин и криптовалютную ликвидность

Первое важное наблюдение — тенденция к концентрации ликвидности и перемещению в активы с высокой стоимостью. Статьи Bloomberg и Whalebook указывают, что с начала 2024 года малые альткоины показывают слабые результаты, а институциональные деньги перетекают в биткоин и эфирные ETF.

Совместные выводы Kaiko подтверждают: несмотря на рост доли торгов малых альткоинов до уровней 2021 года, средства сосредоточены в топ-10 токенов. Тенденция ясна — ликвидность не исчезает из крипторынка, а перемещается в более крупные активы.

Ранее бычий рынок альткоинов в основном был стратегией спреда, а не структурным превосходством активов. В декабре 2024 года индекс альткоинов CryptoRank достиг 88 пунктов, затем в апреле 2025 — упал до 16, полностью компенсируя рост.

Бычий рынок альткоинов в 2024 году стал классическим сценарием пузыря; к середине 2025 года весь портфель альткоинов практически сбросил весь рост, тогда как индексы S&P и NASDAQ продолжали сложный эффект сложного процента.

Для финансовых советников и управляющих активами, рассматривающих диверсификацию вне биткоина и эфириума, данные CoinDesk служат ясным примером.

К середине июля 2025 года индекс CoinDesk 5, отслеживающий крупные активы, вырос на двузначные проценты, тогда как индекс CoinDesk 80, включающий множество альткоинов, упал почти на 40%, корреляция между ними — 0,9.

Вложения в малые альткоины не дают существенной диверсификации, а лишь несут значительно большие риски потерь и откатов по сравнению с биткоином, эфиром и американским рынком, при этом оставаясь под влиянием одних и тех же макроэкономических факторов.

Капитал все чаще рассматривает большинство альткоинов как тактические инструменты, а не стратегические активы. В 2024—2025 годах риск-скорректированная доходность спотовых ETF по биткоину и эфиру заметно выше, а рынок акций показывает хорошие результаты.

Ликвидность рынка альткоинов всё больше сосредотачивается в «институциональных» монетах, таких как SOL, Ripple и другие с очевидными регуляторными перспективами или внутренними положительными факторами. Индексное диверсифицирование сокращается.

В 2025 году индекс S&P 500 и NASDAQ выросли примерно на 17%, тогда как индекс CoinDesk 80 снизился на 40%, а криптовалюты с малой капитализацией — на 30%.

Что это значит для следующего рыночного цикла?

Показатели 2024—2025 годов подтверждают: в условиях роста макроэкономического риска альткоины не смогли обеспечить диверсифицированной стоимости или опередить рынок. За этот период американский рынок рос двузначными темпами два года подряд, при этом откаты были умеренными.

Биткоин и эфир получили признание институциональных инвесторов через спотовые ETF и выиграли от смягчения регулирования.

Общий индекс альткоинов показывает отрицательную доходность, большие откаты и высокую корреляцию с крупными криптоактивами и акциями, не компенсируя при этом инвесторам риск.

Институциональные деньги всегда ориентируются на показатели. Пятьлетняя доходность индекса MarketVector составляет -8%, тогда как крупный рынок вырос на 380%, что свидетельствует о продолжающемся перемещении капитала в активы с ясной регуляторной базой, развитой инфраструктурой и высокой ликвидностью.

Первый квартал по индексу CoinDesk показал падение на 46%, а в июле — убыток 38% за год, что подтверждает ускорение тренда перемещения капитала в более крупные активы.

Для инвесторов, оценивающих возможность вложений в малые криптоактивы, данные 2024—2025 гг. дают ясный ответ: абсолютная доходность всего альткоин-портфеля уступает американскому рынку, а скорректированная по рискам — биткоину и эфиру; при этом высокая корреляция с крупными криптоактивами не обеспечивает диверсификации.