Когда-то огромный баланс Федеральной резервной системы был для рынка якорем спокойствия. Стоит малейшее движение — и все ждут, что ФРС придет на помощь рынку. Но в последнее время эта логика, возможно, подлежит пересмотру.

В мае этого года бывший член Совета директоров ФРС и кандидат на пост председателя ФРС, широко рассматриваемый рынком, Кевин Вош, в одной из речей высказался резко. Он прямо заявил, что в настоящее время ФРС «почти каждый день участвует в каждом уголке банковского рынка», баланс уже давно превышает реальные потребности, а избыточный масштаб достигает триллионов долларов. Эти слова звучат довольно остро — по сути, говоря, что этот «сторож» давно пора привести в форму.

Вош также отметил, что за последние пять лет безумный рост государственных расходов в США во многом связан с действиями ФРС. Она не только вмешивалась во время кризиса, но и в «относительно спокойные» дни активно покупала государственные облигации, что «скрывало» реальные издержки правительства. Это похоже на то, как бы использовали монетарную политику для обезболивания фискального дефицита.

Можно представить, насколько это контрастирует с привычной для рынка концепцией «пут-опционов» на снижение ставки ФРС. Ранее рынок опирался на скрытую гарантию ФРС при торговле, а теперь кто-то собирается менять правила.

Еще интереснее, если Вош действительно станет председателем ФРС, а с учетом того, что ИИ может скоро изменить фундаментальные отношения между производительностью и денежным предложением, — возможно, нас ждет кардинальный поворот в денежно-кредитной политике. С момента кризиса 2008 года ФРС уже перестала быть лишь независимым органом, отвечающим за монетарную политику, — она превратилась в «всемогущего няню», который вливает ликвидность в рынок и финансирует фискальные дыры. Количественное смягчение перешло из кризисного инструмента в обычную практику, и этот семнадцатилетний «праздник мягкой политики» может оказаться на распутье.