Краткосрочный импульс против долгосрочного направления: повышение ставки по иене и снижение ставки ФРС — у каждого есть свои разрушительные силы, но они по сути не противоположны — по сути, это силы, действующие одновременно в разных измерениях.

Почему краткосрочное влияние повышения ставки по иене более сильное? Нужно начать с особого статуса иены.

За последние десять лет иена оставалась самым дешевым инструментом финансирования в мире. Все виды капитала делали одно и то же: занимали иену, увеличивали кредитное плечо, а затем вкладывали в американский рынок акций, облигации, криптовалюты, активы развивающихся рынков. Эта стратегия называется JPY Carry Trade, по сути — использование разницы в ставках для арбитража.

Как только иена начала повышать ставки, правила игры изменились. Стоимость заимствования мгновенно выросла, эти арбитражные сделки были вынуждены закрыться, кредитное плечо немедленно ушло — не медленно, а в тот же день. Вот почему повышение ставки по иене часто вызывает сильные колебания рынка. Рискованные активы обычно сначала падают: альткоины, мемкоины, различные продукты с кредитным плечом — первыми получают удар, потому что они питаются именно этим "остаточным кредитным плечом".

Почему снижение ставки ФРС более важно в долгосрочной перспективе?

Потому что ФРС контролирует центральную точку ценообразования глобальных активов. Безрисковая ставка доллара, дисконтная ставка глобальных активов, долгосрочный поток капитала — все это решает ФРС. Снижение ставки — это не просто "печатание денег", а сигнал о том, что капитал начинает быть готовым брать на себя более долгосрочные риски. Активы с высокой оценкой снова получают основания для существования, инвестиционный цикл удлиняется.

Но есть важный момент: снижение ставки — это медленная переменная. Ожидания приходят раньше, деньги — позже, рынок часто отстает на несколько месяцев. Это определяет общее направление, но точно не указывает на завтрашний тренд.

Что произойдет, если объединить эти два силы? Комбинация повышения ставки по иене и снижения ставки ФРС — напрямую увеличит волатильность рынка. Кредитное плечо будет "смыто", но одновременно сохраняется ожидание снижения ставки, что создает условия для сильных колебаний. В краткосрочной перспективе технический анализ и анализ ликвидности будут постоянно переучиваться, а те, кто смотрит на макроэкономическую логику, продолжат ждать долгосрочных возможностей для размещения.