Банк Японии на этой неделе принял историческое решение, официально попрощавшись с политикой нулевых процентных ставок, которая поддерживалась почти тридцать лет. Это первый раз с 1995 года, когда ставка была повышена, и ожидается, что она достигнет 0.75%, вероятность этого оценивается рынком в девяносто процентов. Последующая цепная реакция распространяется по глобальным рынкам капитала.

Самое очевидное изменение наблюдается на валютном рынке. Доходность японских государственных облигаций уже достигла максимума с 2007 года, а курс доллара к йене постоянно приближается к ключевому уровню. В качестве крупнейшего иностранного держателя американских облигаций, Банк Японии владеет облигациями на сумму 1.189 трлн долларов США. А список активов ETF на сумму 5340 миллиардов долларов, который у него есть, японский центральный банк планирует постепенно поглощать за более чем сто лет.

Что это означает? Когда-то поддерживавшая глобальные рынки капитала дешевый йена скоро уйдет с арены. За последние тридцать лет инвесторы использовали заимствование дешевых йен для арбитража — они покупали американские акции, облигации и даже такие волатильные активы, как биткойн, практически без затрат. Эта модель работала довольно долго и приносила хорошие доходы.

Но исторические данные предупреждают. Каждый раз, когда Банк Японии предпринимает действия, реакция крипторынка бывает очень острой. После повышения ставки в марте 2024 года биткойн упал на 23%. К июлю падение увеличилось до 26%. В январе этого года он упал на 31%. Это не совпадение, а результат одновременной корректировки большого количества арбитражных средств.

Когда начнут срабатывать принудительные ликвидации маржи, рынок может столкнуться с цепной реакцией. Но в этом процессе мы также видим, как такие децентрализованные стабильные монеты, как USDD, тихо расширяют свою сферу влияния. В условиях традиционной ликвидности, которая истощается, новые схемы стабильности начинают переоцениваться рынком.