Когда акции в руках американских семей дороже домов, приближается ли холодная зима?

Одна диаграмма — и нервы рынка натянуты до предела. Только что, прототип персонажа из «Великого краха» и человек, который перед ипоточным кризисом в одиночку занимался короткими позициями, Michael Burry, опубликовал график, указывающий на экстремальный сигнал, который появлялся всего три раза за последние 70 лет. Это не эмоциональный настрой, а сам структурный актив — он подает предупреждение.

Экстремальный сигнал о структуре активов

Логика этого графика проста, но очень яркая.

Синяя линия — доля недвижимости в чистых активах американских домохозяйств — традиционный «якорь» экономики.
Красная линия — доля акций в чистых активах американских домохозяйств — самая волатильная и рискованная часть.

В «нормальном мире» синяя линия долгое время была выше красной. Основное богатство большинства семей — это дом, а не инвестиции в акции.

Но сейчас ситуация кардинально изменилась:
Доля акций уже давно и явно превышает долю недвижимости.

Проще говоря —
На бумаге у американских семей стоимость акций уже превышает стоимость домов.

История не повторяется дословно, но редко «молчит»

Такая структура появлялась всего два раза за последние 70 лет.

Первый — это пузырь «красивых 50» конца 1960-х годов.
Результат — последующие десять лет стагнации и инфляции, когда активы постоянно теряли в стоимости из-за инфляции и низкого роста, а богатство не исчезало мгновенно, а постепенно сокращалось в течение долгого спада.

Второй — интернет-бум конца 1990-х.
Результат — падение NASDAQ на 70%, и потребовалось целых 15 лет, чтобы вернуться к максимумам.

Обе эти истории не закончились «мягкой посадкой».

Мнение Бёрри: не внезапный крах, а долгий холод

Burry не говорит о том, что всё рухнет завтра. Он предупреждает о другом, более мучительном риске:

На этот раз, возможно, не будет резкого V-образного разворота 2020 года,
а начнется медленный медвежий рынок.

Это не мгновенная смерть, а тупая резка.
Не паническая паника, а постепенное истощение терпения и доверия.

С долгосрочной точки зрения, мнение Бёрри зачастую верно;
но рынок знает, что он часто «приходит рано».

Это не означает, что риск отсутствует — наоборот:
Когда его начинают считать «слишком рано», это часто означает, что структурные проблемы уже сформировались.

Настоящая опасность — не индекс, а ваша собственная структура активов

В такой среде риск не обязательно связан с завтрашним обвалом, а с долгосрочной ошибкой в распределении.

Если высоко оцененные технологические акции занимают слишком большую часть вашего портфеля,
значительно превышая долю недвижимости, наличных и защитных активов,
то не стоит оправдывать высокую концентрацию «долгосрочными инвестициями».

Это не пессимизм по отношению к миру, а уважение к циклам.

Перебалансировка активов важнее прогнозов роста или падения

На поздних стадиях пузыря опасно жадничать за последние 20% роста.

Вместо того чтобы продолжать гоняться за оценками на высоких уровнях,
лучше сделать осознанную и спокойную перебалансировку.

Доходные облигации и стабильные денежные потоки не так привлекательны,
но их роль — не в быстром обогащении, а в выживании в холодные времена.

Когда австралийский государственный долг дает почти 4% гарантированного дохода,
его значение уже не в «консервативности», а в защите.

Не будь последним, кто передает эстафету

История постоянно показывает, что перед крахом пузыря
рынок всегда ищет причины, почему «на этот раз всё по-другому».

Настоящий риск — не в том, что вы пропустили последний рост,
а в том, что в самый разгар переоценки, при максимальной загрузке по оценкам, позициям и эмоциям,
вы станете тем, кто последний передаст эстафету.

Итог

Когда акции заменяют дома как основной источник богатства американских семей,
это уже не «здоровое» долгосрочное состояние.

Наступит ли холод — никто точно сказать не сможет.
Но когда структура активов уже достигла такого экстремума,
управление рисками — это уже часть дохода.

Рынок не требует, чтобы вы выигрывали каждый раунд,
он лишь просит вас — не ставить всё на карту в самый неподходящий момент.