100 новых крипто ETF в 2026 году: риск концентрации хранения, угрожающий стабильности рынка

2025-12-18 22:29:06

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: 100 новых крипто ETF в 2026 году разделят ужасающую “одну точку отказа”, которая может заморозить 85% глобальных активов Оригинальная ссылка:

Расширение рынка и риск концентрации

Одобрение SEC универсальных стандартов листинга для крипто ETP 17 сентября сократило сроки запуска до 75 дней и открыло дверь для простых ванильных продуктов.

Bitwise прогнозирует запуск более 100 крипто-связанных ETF в 2026 году. Джеймс Сейффарт, старший аналитик ETF в Bloomberg, поддержал этот прогноз, добавив оговорку:

“Мы увидим много ликвидаций.”

Это сочетание взрывного роста и быстрого сокращения определяет следующую фазу, поскольку универсальные стандарты решают проблему времени, а не ликвидности. Для Bitcoin, Ethereum и Solana поток укрепляет доминирование. Для всего остального — это стресс-тест.

Новые правила отражают то, что SEC сделала для акций и облигационных ETF в 2019 году, когда ежегодные запуски выросли с 117 до более чем 370. Следом за этим последовало сжатие комиссий, и за два года закрылись десятки мелких фондов.

Структурные уязвимости инфраструктуры крипто ETF

Криптовалюты проводят тот же эксперимент с худшими стартовыми условиями. Хранение активов сильно концентрировано: ведущий поставщик хранения держит активы для подавляющего большинства крипто ETF, заявляя о доле до 85% в глобальных Bitcoin ETF.

Кроме того, AP и маркет-мейкеры зависят от нескольких площадок для ценообразования и заимствования, а многие альткоины не имеют достаточной глубины деривативов для хеджирования потоков создания/выкупа без движения рынка.

Заказ в натуральной форме SEC от 29 июля позволил трастам Bitcoin и Ethereum осуществлять создание с помощью реальных монет вместо наличных, что ужесточило отслеживание, но потребовало от AP искать, держать и управлять налоговым режимом для каждой корзины. Для BTC и ETH это управляемо.

Для тонких базовых активов заимствование может полностью иссякнуть во время волатильности, вынуждая приостановки создания и оставляя ETF торговаться с премией до восстановления предложения.

Инфраструктура под нагрузкой

AP и маркет-мейкеры могут справляться с большим объемом создания/выкупа на ликвидных монетах. Их ограничение — краткосрочная доступность: при запуске нового ETF на токен с тонким заимствованием AP либо требуют более широкие спреды, либо полностью отказываются, оставляя фонд торговать на основе наличных созданий с более высокой ошибкой отслеживания.

Биржи могут приостановить торговлю, если цены-референсы перестают обновляться, что подчеркивается регуляторным анализом даже при более быстром одобрении.

Концентрация хранения сейчас является и источником дохода, и целью. Другие институты возрождают планы институционального хранения криптовалют, в то время как крупные финансовые компании исследуют отношения по хранению крипто-ETF.

Их аргумент: хотите ли вы, чтобы 85% потоков ETF зависели от одного контрагента? Для доминирующих хранителей больше ETF — больше сборов, больше регуляторного внимания и повышенный риск того, что одна операционная ошибка напугает всю категорию.

Ворота провайдеров индексов

Поставщики индексов обладают тихой властью. Универсальные стандарты связывают право на участие с соглашениями о наблюдении и эталонными индексами, соответствующими требованиям бирж, что ограничивает возможность разработки бенчмарков. Несколько компаний, таких как CF Benchmarks, MVIS и S&P, доминируют в традиционной индексной индустрии ETF.

Крипто следует той же модели: платформы предпочитают использовать индексы, которые они признают, что усложняет вход новым участникам, даже при наличии превосходной методологии.

Ландшафт запуска в 2026 году

Категория запуска	Вероятные базовые активы	Условия хранения	Заметки по индексу/бенчмарку	Динамика создания/выкупа	Требуется 19b-4?
Основные активы: BTC/ETH	Больше нулевых или низкозатратных спотовых BTC/ETH ETF от второстепенных эмитентов; возможны варианты с классами акций и валютным хеджированием	Ведущий поставщик хранения по-прежнему доминирует с долей более 80%; некоторые банки возвращаются, но в меньших масштабах. Риск концентрации остается высоким, если регуляторы не потребуют диверсификации.	В основном прямое спотовое воздействие; простое расчет NAV по одной референсной ставке. Бенчмарки используются для NAV и маркетинга.	SEC разрешает создание/выкуп в натуральной форме для крипто ETP, что позволяет AP доставлять или получать нативные BTC/ETH вместо наличных, что ужесточает спреды. Инфраструктура в основном решена; конкуренция — по комиссиям и маркетингу.	Нет, при условии, что продукты соответствуют стандартам универсальных товарных трастов
Одноактивные альткоины	SOL, XRP, DOGE, LTC, LINK, AVAX, DOT, SHIB, XLM, HBAR и др. с регулируемым фьючерсным или ETF воздействием	Хранение будет более тонким и концентрированным; меньшие хранители испытывают трудности с амортизацией затрат на безопасность и страхование.	Некоторые чисто одноактивные; другие используют связку с фьючерсами или смешанные индексы при фрагментации спотовых рынков. Владелец индекса усиливает контроль как ворот.	AP сталкиваются с реальными ограничениями заимствования и коротких позиций на тонких рынках. Спреды шире, создание — более эпизодическое. Ожидайте частых периодов “без арбитража”, когда ошибка отслеживания увеличивается.	Часто нет, если базовые активы проходят тест на фьючерсы
Тонкие и нишевые токены	TRUMP, BONK, HYPE, игровые и DeFi токены без глубоких регулируемых фьючерсов или институциональных спотовых рынков	Очень немногие топовые хранители возьмутся за неликвидные активы; могут полагаться на меньших или оффшорных хранителей. Концентрирует операционные и киберриски.	Ценообразование основано на комплексных индексах из нескольких централизованных бирж. Манипуляции напрямую влияют на NAV; методология индекса становится системным риском.	AP часто — аффилированные лица эмитентов или небольшая группа торговых фирм. Создания могут быть только за наличные, несмотря на разрешение в натуральной форме. Широкие спреды, постоянные скидки/премии к NAV, частые остановки создания.	Да в большинстве случаев, без квалифицированных фьючерсов
Широкие крупные индексы	Индексы типа GLDC с корзинами крупных капитализаций (BTC, ETH, XRP, SOL, ADA), “Топ 5/10 по рыночной капитализации” или смеси	Консолидация хранения у одного поставщика по всему составу, что увеличивает риск единой точки отказа при сбое поставщика.	Индексы определяют правила включения, веса, ребалансировку. Каждый компонент должен пройти проверку наблюдения/фьючерсов, что ограничивает дизайн индекса.	Больше позиций для создания/выкупа, но AP могут компенсировать потоки и использовать корзины в натуральной форме для снижения проскальзывания. Основной риск — дни ребалансировки с тонкими альткоинами.	Нет для простых индексных трастов
Тематические/секторные индексы	“L1/L2 смарт-контракты”, “DeFi blue chips”, “игровые токены”, “мем-корзина”, с квалифицированными и неквалифицированными активами	Многопоставительское хранение, если определенные токены поддерживаются только нишевыми хранителями, усложняя управление залогами и увеличивая риск согласования.	Индексеры выбирают между тематической чистотой и универсальным режимом. Многие публикуют как широкий исследовательский индекс, так и более узкую инвестиционную версию.	Создания хрупки, так как AP ищут сразу несколько неликвидных активов. Одна сломанная компонента останавливает создание всей ETP.	Часто да, если индекс содержит актив, не проходящий стандартный тест
Опционы с наложением на BTC/ETH	Покупка-продажа BTC или ETH ETF, стратегии с буферными потерями, продукты с колл-опционами, держащие спот или фьючерсы и продающие опционы	Те же хранители, что и у простых продуктов, но добавляется инфраструктура деривативов. Коллатерализация и маржа — ключевые операционные риски.	Некоторые отслеживают индексы buy-write; другие управляются активно. Уже не простые товарные трасты.	AP управляют ликвидностью спотовых и опционных позиций. Во время всплесков волатильности создание приостанавливается, вызывая большие отклонения NAV.	В большинстве случаев да; активно управляемые продукты выходят за рамки стандартов универсальных трастов
Опционы с наложением на мультиактивные индексы	“Крипто-доходные” фонды, пишущие коллы на корзины (BTC+ETH+SOL), крипто ETF с таргетингом волатильности или риск-паритетом	Многопоставительское хранение и инфраструктура деривативов. Неудачи на любом уровне могут вызвать остановки торгов.	Индивидуальные индексы и собственные наложения увеличивают дифференциацию, но снижают сопоставимость и платформенную адаптацию.	AP сталкиваются с тонкими альткоинами, ограниченными рынками опционов, сложными моделями хеджирования, что влечет высокие издержки и широкие спреды.	Да; эти продукты выходят за рамки универсальных шаблонов

Основной вывод

Взрыв новых запусков крипто ETF в 2026 году проверит, сможет ли инфраструктура, построенная для Bitcoin и Ethereum, масштабироваться для поддержки десятков новых продуктов без сбоев. Концентрация хранения, контроль над индексами и возможности маркет-мейкинга создают множество единых точек отказа, за которыми должны внимательно следить регуляторы и участники рынка.

IN-6,99%

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .