За пределами хайпа: понимание того, как формируются и лопаются криптовалютные пузыри

Криптовалютные рынки приобрели свою печально известную репутацию за волатильность. Но что отличает эти дикие колебания от законных рыночных циклов? Ответ кроется в понимании криптобулл – явления, которое повторяется с поразительной регулярностью в сфере цифровых активов.

Экономика за криптобуллами

Криптовалютный пузырь возникает, когда одновременно выполняются три условия: цены полностью отрываются от фундаментальной стоимости, настроение инвесторов достигает пика через спекуляции и FOMO, а реальное внедрение минимально. В отличие от традиционных активов, криптобуллы следуют предсказуемой психологической модели, которую экономист Хайман П. Мински изложил в своей пятиступенчатой рамке.

Эта рамка показала удивительную точность на различных рынках. Каждая стадия раскрывает поведение инвесторов в критические моменты:

Стадия 1: Смещение – новая история привлекает внимание. Инвесторы слышат о потенциале актива и начинают накапливать позиции. Ранние покупатели получают прибыль, привлекая интерес СМИ и сарафанное радио.

Стадия 2: Бум – цены ускоряются по мере входа новых участников. Актив прорывается через уровни сопротивления последовательно. Внутренний ажиотаж усиливается, выводя актив в мейнстрим.

Стадия 3: Эйфория – рациональный анализ исчезает. Цены растут до кажущихся невозможными уровней. Инвесторы игнорируют предупреждения, сосредоточившись только на получении прибыли. Эта стадия представляет собой пик коллективного заблуждения.

Стадия 4: Взятие прибыли – реальность начинает вмешиваться. Ранние верующие начинают продавать. Рыночные шепоты превращаются в крики предупреждений. Объем торгов растет, трейдеры осознают нестабильность. Настроение меняется с уверенности на тревогу.

Стадия 5: Паника – расплата. Страх полностью вытесняет жадность. Цены быстро падают, оставшиеся держатели капитулируют. Цикл завершается, когда цены стабилизируются на уровне, где фундаментальная стоимость наконец совпадает с рыночной ценой.

Циклы пузырей Биткоина: появляется закономерность

Биткоин, оригинальный криптоактив, неоднократно проходил этот пятиступенчатый цикл с 2011 года:

Каждый цикл кажется более тяжелым в абсолютных цифрах, но меньшим в процентном выражении. Заметим, что экономист Нуриэль Рубини прославился тем, что назвал Биткоин “самым большим пузырем в истории человечества”, однако актив продолжает функционировать и находить новые случаи использования после краха.

Не только в крипте: уроки из традиционных рынков

Прежде чем считать пузыри исключительно криптовалютными, вспомним историю традиционных финансов:

Тюльпаномания (1630-х) – цветочные луковицы торговались по ценам, превышающим состояние. Пузырь доткомов (1990-х-2002) стер 78% с Nasdaq, когда рухнули технологические акции. Ипотечный пузырь (2008) вызвал глобальный финансовый кризис. Это не были криптовалютные явления – они отражают человеческую психологию вокруг новых активов.

Что отличает криптобуллы, так это их частота и скорость. Традиционные пузыри развиваются годами; циклы криптовалют сжаты в месяцы.

Определение пузырей до их лопания: Мейер Мультипликатор

Хотя предсказать пузыри сложно, существуют инструменты для сигнализации о повышенном риске. Мейер Мультипликатор, созданный аналитиком Trace Mayer, сравнивает цену Биткоина с его 200-дневной скользящей средней:

Мейер Мультипликатор = Текущая цена BTC ÷ 200-дневная скользящая средняя

Два порога важны:

• 1.0 = исторически экстремальная недооценка
• 2.4 = предупреждающий сигнал о пузыре

Каждый пик пузыря Биткоина совпадал с показаниями Мейер Мультипликатора выше 2.4. В каждом историческом цикле BTC достигал своего максимума точно, когда этот индикатор показывал опасность. Хотя это не абсолютная гарантия, Мейер Мультипликатор дает количественный показатель, когда цена отклоняется от исторических норм.

Дополнительные индикаторы включают Индекс страха и жадности, который измеряет рыночное настроение независимо от ценовых движений.

Текущая рыночная реальность

По состоянию на декабрь 2025 года, Биткоин торгуется по $85,86K при рекордной цене $126,08K, с суточным движением -1.05%. Настроения на рынке разделены поровну – 50.49% быков против 49.51% медведей. Этот баланс говорит о том, что инвесторы остаются осторожными, несмотря на исторически высокие уровни BTC.

Такие данные о настроениях становятся все более ценными для различения подлинного роста, обусловленного внедрением, и чистых спекулятивных пузырей. Когда консенсус настроений резко переходит в эйфорию, ускоряется формирование пузыря.

Почему важно понимать пузыри

Криптобуллы – не дефект характера, а этап взросления. На ранних стадиях активных классов естественно привлечение спекуляций, прежде чем установится стабильная оценка. Повторные циклы пузырей Биткоина не мешают его становлению как:

• признанного хранилища стоимости (государства и институты накапливают его)
• инфраструктуры для трансграничных платежей
• легитимного средства платежа в некоторых странах
• дефляционного хеджирования против обесценивания валют

Каждый цикл расширяет базу пользователей и институциональное внедрение. Понимание пятиступенчатой модели помогает инвесторам отличать необоснованную эйфорию от легитимного технологического внедрения – навык, который становится все более ценным по мере взросления рынка криптовалют.

Следующий пузырь обязательно появится. Вопрос не в том, произойдет ли он, а когда, и сможете ли вы распознать стадии до того, как капитал начнет уходить в все более спекулятивные территории.