19 декабря Банк Японии повысил базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов, теперь до 0,75% — это самый высокий уровень с 1995 года. Честно говоря, это действие много для меня значит. Логика очевидна: инфляция превышает цель, иена обесценивается, и политику нужно скорректировать.

Так каково же реальный эффект этого на рынок? Давайте сначала посмотрим на фондовый рынок. Первая реакция на повышение процентной ставки — рост затрат на финансирование, что непосредственно оказывается под давлением отраслей с высоким долгом, таких как недвижимость и коммунальные услуги. Оценки также были подавлены — как только рыночная ставка дисконтирования вырастет, весь центр оценки опустится. Однако экономика Японии сейчас умеренно восстанавливается, корпоративные прибыли всё ещё высоки, рынок труда напряжён, а рост заработной платы достиг 34-летнего максимума, что обеспечивает определённый буфер для фондового рынка.

С точки зрения структуры, разные отрасли реагируют на повышение процентных ставок совершенно по-разному. Финансовый сектор получит выгоду от расширения процентных спредов; Предприятия, ориентированные на внутренний спрос, относительно устойчивы; Однако экспортно-ориентированные предприятия трудно сказать — если укрепление иены стабилизируется после повышения процентной ставки, этим предприятиям придётся понести убытки в обмен на зарубежные доходы. Это типичное различие на ранней стадии нормализации политики.

Давайте посмотрим на криптовалютную сторону — это та часть, на которую стоит обратить внимание. Цель повышения процентных ставок — разорвать цикл «обесценивание иены приводит к импортной инфляции», и теоретически привлекательность иенных активов должна расти. Но реальность гораздо сложнее.

После объявления политики иена опустилась ниже 156 по отношению к доллару США в краткосрочной перспективе, но в средне- и долгосрочной перспективе иена должна постепенно стабилизироваться. Это особенно важно, поскольку ФРС всё ещё находится в цикле снижения ставок. Подумайте: в такой ситуации керри-сделки, при которых йенное финансирование покупает активы с высокой доходностью — обычно называемые «керри-сделками» — могут вот-вот закрыть. После возвращения кэрри-сделок средства возвращаются в Японию, что влияет на рискованные активы, такие как криптовалюты.

В зависимости от влияния валютного круга счёт делится на два измерения. В краткосрочной перспективе рост иены вызовет сокращение глобального риска, что напрямую негативно скажется на крипторынке. В сочетании с более строгими ожиданиями по ликвидности волатильность может ещё больше усилиться. В долгосрочной перспективе, если Япония продолжит нормализовать политику, давление на отмену carry trading продолжит сниматься, что особенно чувствительно к высокорисковым активам, зависящим от ликвидности керри.

В целом, повышение процентной ставки Банком Японии стало переломным моментом, ознаменовавшим дальнейшее ужесточение глобальной среды низких процентных ставок. Для инвесторов в валютном круге необходимо не только оценивать действия Японии, но и оценивать их в контексте политики Федеральной резервной системы и глобальных изменений ликвидности. В краткосрочной перспективе это может быть под давлением, но в долгосрочной перспективе это зависит от фундаментальных факторов — то же самое верно везде.