Защита ИИ против Корпоративного ИИ: Почему эти два выбора акций резко расходятся в 2025 году

Сектор искусственного интеллекта продолжает привлекать капитал инвесторов, но не все участники движутся синхронно. BigBear.ai (BBAI) и C3.ai (AI) представляют собой два различных пути в рамках более широкой экосистемы ИИ — один движется на волне государственных оборонных расходов, другой борется с операционной реструктуризацией. Понимание их противоположных траекторий раскрывает точки пересечения возможностей и рисков.

Игра на импульсе: государственные поддержки BigBear.ai

BigBear.ai стал ярким лидером за текущий год, акции выросли на 48,5%, поскольку инвесторы делают ставку на его соответствие приоритетам национальной безопасности США. Катализатором является закон “One Big Beautiful Bill” (OB3), который выделил $170 миллиардов на Homeland Security и $150 миллиардов на Министерство обороны специально для возможностей, основанных на ИИ.

Последний финансовый отчет компании показывает сложную картину. В то время как выручка за второй квартал 2025 года снизилась на 18% по сравнению с прошлым годом до $32,5 млн — что связано с временными сбоями в обработке контрактов армии — BigBear.ai одновременно укрепила свои финансы, имея на балансе $390,8 млн наличных средств. Этот резерв дает значительную стратегическую гибкость для слияний и поглощений, а также расширения мощностей.

Особенно привлекательно выглядит продуктовая рыночная ниша в оборонных приложениях. Платформа ConductorOS для автономных операций и Shipyard AI для судостроения — яркие примеры критически важных внедрений. Помимо подрядчиков оборонной сферы, решение biometric veriScan компании достигло операционного масштаба на более чем 25 аэропортах, что позиционирует фирму как лидера в инфраструктуре ИИ для пограничной безопасности.

Генеральный директор Кевин МакАлининн ориентирует рынок на диапазон выручки в $125–$140 миллионов в 2025 году, поддерживаемый проектным портфелем на $380 миллион. Консенсус-прогнозы предполагают, что в 2025 году BBAI покажет убыток на акцию в $1,10, а к 2026 году — улучшение до 32 центов, по мере поступления финансирования OB3 и роста новых контрактов. Путь к прибыльности остается сложным — во втором квартале зафиксирован чистый убыток в $228,6 млн, включая безналичные расходы и скорректированную EBITDA в отрицательном значении $8,5 млн, — однако структурные драйверы роста становятся все более очевидными.

Торгуясь по мультипликатору P/S за 12 месяцев впереди в 17,89X, оценка BigBear.ai остается высокой, но премия кажется оправданной, учитывая его прямую зависимость от предстоящих циклов государственных расходов и расширение международного присутствия (недавние партнерства в ОАЭ и Панаме сигнализируют о глобальных амбициях).

Реальность реструктуризации: вызов исполнения C3.ai

C3.ai демонстрирует противоположную картину. Торгуясь по более скромному мультипликатору P/S в 7,63X, акции компании снизились на 49% за текущий год, несмотря на более крупную базу выручки ($70,3 млн в фискальном Q1 2026) и более глубокие корпоративные связи.

Основатель Том Сибель после последнего отчета о прибыли не стал скрывать разочарование: результаты были “полностью неприемлемыми”. Виновником стала не рыночная ситуация, а внутреннее исполнение — масштабная глобальная реорганизация продаж и сервисов создала путаницу на ключевых точках взаимодействия с клиентами, а отсутствие Сибеля в отделе продаж из-за проблем со здоровьем оставило вакуум в руководстве.

Тем не менее, базовые показатели содержат зерна восстановления. Доходы от подписки сейчас составляют 86% от общего объема, что свидетельствует о стабильности повторяющихся доходов. В квартале было заключено 46 новых соглашений, включая 28 начальных внедрений у крупных предприятий (Nucor, Koch, HII) и армии США. Запущенная программа C3 AI Strategic Integrator, позволяющая партнерам создавать и коммерциализировать приложения на платформе Agentic AI, может открыть новые источники дохода через партнерские каналы.

Технологический портфель также показывает реальные успехи. Generative AI Suite от C3.ai обеспечила измеримый ROI: снижение времени обработки контрактов на 85% и рост производительности на 20% среди корпоративных пользователей. С наличными в $711,9 млн компания обладает достаточным запасом для покрытия затрат на реструктуризацию и дальнейших инвестиций в развитие продуктов.

Однако препятствия реальны. Валовая маржа снизилась с 65% до 52% из-за высоких начальных затрат на внедрение. Выручка снизилась на 19% по сравнению с прошлым годом, а руководство отказалось от полного годового прогноза, ограничившись прогнозом на второй квартал в $72–$80 миллионов. Настроения аналитиков ухудшились: прогнозы по EPS на 2026 год расширились до убытка в $1,33 с 76 центов всего за 60 дней, что свидетельствует о нарастании операционной неопределенности.

Рыночная позиция: политика vs. технологии

Фундаментальное различие между этими двумя компаниями отражает их стратегическую ориентацию. BigBear.ai — это политика, основанная на росте за счет финансирования OB3 и спроса правительства на интегрированные оборонные решения ИИ. Это создает как возможности, так и риски концентрации; если расходы снизятся или сроки закупок затянутся, импульс может ослабнуть.

C3.ai, напротив, — технологическая компания, ориентированная на развитие. Ее адресный рынок охватывает множество отраслей и географий. Восстановление зависит от исполнения: стабилизирует ли новая команда продажи, последует ли расширение маржи с ростом масштаба, и превратятся ли корпоративные внедрения в долгосрочные подписки.

Ближайшая точка перелома

Обе компании торгуются по рейтингу Zacks #3 (Hold), но тактическая ситуация благоприятствует BigBear.ai. Совпадение видимости финансирования OB3, сильных резервов наличных и проверенных оборонных решений создает несколько ближайших катализаторов. Мультипликатор P/S в 17,89X, хоть и высокий, отражает эту ясность.

C3.ai остается более рискованной, но потенциально более доходной инвестицией для терпеливых. Ее корпоративные связи и глубина ИИ-продуктов — долгосрочные активы. Однако для дальнейшего роста необходимо стабилизировать маржу и ускорить рост выручки — что может занять 2–3 квартала, чтобы убедительно продемонстрировать.

Для инвесторов, ищущих экспозицию к инфраструктуре ИИ с меньшей краткосрочной неопределенностью, привлекательна позиция BigBear.ai, ориентированная на государственный сектор. Для тех, кто верит в цикл внедрения корпоративного ИИ и имеет долгосрочный инвестиционный горизонт, низкая оценка C3.ai и история реструктуризации могут дать асимметричный потенциал роста после улучшения исполнения. В конечном итоге выбор зависит от уровня риска и временного горизонта инвестиций.