Парадокс Robinhood Markets: Почему история роста не означает сигнал к покупке

Числа рассказывают впечатляющую историю

Robinhood Markets продемонстрировала финансовые результаты, которые заставили бы большинство инвесторов обратить внимание. В третьем квартале общий доход платформы достиг $1.3 миллиарда — рост на 100% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль выросла на 271% до $556 миллионов. Компания добавила 2.5 миллиона новых аккаунтов, увеличив свою базу пользователей на 10% ежегодно. Подписки на премиум-членство росли еще быстрее — на 77%, достигнув 3.9 миллиона аккаунтов.

За этими заголовочными цифрами скрывается бизнес, испытывающий взрывной рост вовлеченности по нескольким источникам дохода. Доходы от транзакций выросли на 129% по сравнению с прошлым годом, особенно сильный рост наблюдается в торговле криптовалютами ( на 300%), торговле опционами ( на 50%) и торговле акциями ( на 132%). Внедрение платных подписок Gold говорит о том, что клиенты все чаще готовы платить за расширенные функции, включая совпадающие пенсионные взносы.

Почему рынок должен быть скептичным

Однако здесь инвестиционная теория сталкивается с препятствием: акции Robinhood уже заложили в цену большую часть этого роста. После роста на 326% за последний год, акции оцениваются по премиальной мультипликатору, которая оставляет мало места для положительных сюрпризов. Компания торгуется по мультипликатору цена-прибыль 64 и по мультипликатору цена-продажи 32 — показатели, которые были бы щедры даже для бизнеса с более медленным ростом.

Основная проблема не в том, что делает Robinhood сегодня. А в том, что произойдет, когда рыночные условия изменятся. Впечатляющий рост компании сильно зависит от определенной среды: высокого уровня риск-аппетита, повышенных объемов розничной торговли и энтузиазма к криптовалютам. В текущем бычьем рынке эти условия сохраняются. Однако история показывает, что коррекции неизбежны, и когда они наступят, акции с премиальной оценкой, такие как этот, часто испытывают самые резкие падения.

Скрытая зависимость

Анализ состава доходов выявляет потенциальную уязвимость. Robinhood не растет равномерно по всему бизнесу. Торговля криптовалютами и опционами — самые спекулятивные сегменты — теперь приносят больше дохода, чем традиционная торговля акциями. В то время как руководство добавляет более стабильные продукты (расчетные счета, кредитные карты, традиционные банковские услуги), краткосрочный импульс компании зависит от продолжения спроса на волатильные активы.

Это создает определенный сценарий риска: если наступит рыночная коррекция и аппетит к риску исчезнет, источники дохода, питающие рост Robinhood, могут резко сократиться. Молодая, менее опытная база инвесторов — основная демография Robinhood — может паниковать и продавать во время спада, усугубляя убытки.

Вопрос времени

С стратегической точки зрения Robinhood действует хорошо. Его платформа подлинна, привлечение пользователей — реальное, а путь к становлению полноценным поставщиком финансовых услуг — заслуживающий доверия. Для долгосрочных инвесторов компания заслуживает пристального внимания. Однако покупать акции сегодня — не значит искать хорошие компании, а находить хорошие компании по разумной цене.

Разрыв между операционной деятельностью Robinhood и текущей оценкой говорит о необходимости дождаться более выгодной точки входа. Рыночная коррекция, если она произойдет, скорее всего, создаст такую возможность. До тех пор держите эти акции в списке наблюдения, а не в портфеле.