Когда наступит следующий спад криптовалют, будет ли готова традиционная финансовая сфера?

Институциональные деньги хлынули в Биткойн и более широкую экосистему цифровых активов, но за этим оптимизмом скрывается критическая уязвимость: Уолл-Стрит может не понимать, во что он ввязывается. Генеральный директор Custodia Bank Кейтлин Лонг подняла этот тревожный сигнал на Вайомингском блокчейн-симпозиуме, утверждая, что традиционные рамки управления рисками рушатся, как только рынки становятся медвежьими.

Основная проблема заключается в фундаментальном несоответствии между тем, как работают традиционные финансы и криптовалютные рынки. Системы традиционного банкинга строились на задержках расчетов и автоматических выключателях — механизмах, которые дают время во время волатильности. Механизм мгновенных расчетов в крипте полностью лишает эти защитные сети. «Это совершенно другая операционная система», — подчеркнула Лонг, предупреждая, что когда ликвидность иссякнет в следующем цикле, неподготовленные компании могут столкнуться с катастрофическими потерями.

Почему рынки в реальном времени — это изменение правил игры

Традиционные институты привыкли к трениям. Выходные, праздники и задержки расчетов дают возможность переоценить позиции. Крис Перкинс, президент CoinFund, отметил, насколько опасным стало это несоответствие: «Криптовалюты торгуются 24/7 без перерыва, в то время как традиционные рынки фактически спят. Именно в этом разрыве и возникают кризисы ликвидности.»

Институциональная волна, которая приносит Биткойн и Эфириум в корпоративные казначейства, действительно легитимизировала цифровые активы. Но она также создала системный риск. Высоко заемные позиции в сочетании с динамикой рынка в реальном времени создают сценарий давления. Как только начнется вынужденная продажа во время спада, каскад ликвидаций может распространиться за пределы крипты и затронуть традиционные финансы.

Вопрос о заразе, на который никто не хочет отвечать

Венчурная фирма Breed недавно предупредила, что многие новые менеджеры казначейства по Биткойну, скорее всего, свернутся, когда цены резко упадут. Механизм прост: снижение оценки активов вызывает маржин-коллы, принудительная продажа ускоряется, а убытки накапливаются. Этот цикл обратной связи уже происходил в крипте, но никогда ранее он не задевал так много институционального капитала, работающего по устаревшим предположениям.

Лонг, ветеран криптопространства с 2012 года, считает, что следующий медвежий рынок криптовалют неизбежен. Вместо того чтобы рассматривать его как катастрофу, она воспринимает его как важный стресс-тест. Институты, которые не адаптировали свою инфраструктуру управления рисками, быстро окажутся под ударом.

Парадокс прозрачности

Одним из преимуществ крипты перед традиционными финансами является радикальная прозрачность. Данные блокчейна в реальном времени дают возможность видеть рыночные движения, потоки капитала и уровни заемных средств. Встает вопрос, смогут ли традиционные институты действительно интерпретировать и реагировать на эту информацию до следующего спада.

Пока что энтузиазм институциональных инвесторов продолжается. Но следующий цикл криптовалют покажет, какие фирмы действительно поняли игру, в которую они вступили — и какие думали, что поняли.