Крипто-хедж-фонды сильно пострадали, поскольку рост ETF истощает торговую альфу

Источник: CryptoTale Оригинальный заголовок: Crypto Hedge Funds Hit Hard as ETF Growth Drains Trading Alpha Оригинальная ссылка:

Crypto Hedge Funds Hit Hard as ETF Growth Drains Trading Alpha

• Потоки ETF снизили волатильность криптовалют и сузили ценовые разрывы, используемые хедж-фондами
• Стратегии альткоинов рухнули, поскольку ликвидность исчезла во время быстрых распродаж, вызванных политическими событиями.
• Изменения в структуре рынка заставили фонды пересмотреть модели торговли и риск-экспозицию

Криптохедж-фонды вошли в 2025 год, ожидая прорыва после лет на периферии мировой финансовой системы. Вместо этого институциональные потоки ETF перераспределили рынки, снизили волатильность и выявили ограничения в давно существующих стратегиях хедж-фондов. Регулируемые биржевые фонды на базе Bitcoin и Ethereum перенаправили капитал в пассивное инвестирование. Этот сдвиг сократил ценовые неэффективности, на которых ранее основывались фонды для получения торговой прибыли.

Многие менеджеры ожидали, что ясность в регулировании откроет новую фазу роста. Вместо этого профессионалы столкнулись с одним из самых жестких условий с момента краха рынка 2022 года.

Потоки ETF Перерисовывают Структуру Рынка

Потоки ETF сосредоточили ликвидность в Bitcoin и Ethereum. В результате процесс определения цен стал быстрее, а спреды сузились на основных торговых площадках. Bitcoin наказал стратегии, рассчитанные на получение прибыли от резких ценовых колебаний. Дирекционные криптофонды завершили ноябрь с убытком 2,5%, что стало их самым слабым годом с тех пор, как убытки превысили 30% три года назад.

Ранние ралли Bitcoin дали быстрые движения, но мало ликвидности для использования. Цены резко росли и быстро разворачивались, ограничивая возможность менеджеров входить или выходить из позиций без проскальзывания. Переход привел к уменьшению разделения торгов между биржами. Объем торгов в основном обеспечивали институциональные продукты, и в конечном итоге они вытеснили традиционные стратегии арбитража.

По мере сужения разницы между ценами покупки и продажи, простые сделки на основе неправильных цен перестали приносить стабильную прибыль. Фонды, зависящие от волатильности, столкнулись с ростом просадок, несмотря на активную позицию.

Разрушение стратегий альткоинов

Потери распространились за пределы дирекционных фондов. Портфели, ориентированные на исследования блокчейн-проектов и альткоинов, снизились примерно на 23% после глубоких просадок в течение года. Квантовые модели, связанные с альткоинами, потерпели неудачу, поскольку ликвидность исчезла. Эти условия сравнивали с крахами FTX и Terra Luna в 2022 году.

По мнению наблюдателей рынка, разрушение удивило многих менеджеров, ожидавших более зрелого рынка. Тонкие книги ордеров и внезапные выводы со стороны маркет-мейкеров усилили падение цен.

Фонды, использующие стратегию возврата к средним значениям альткоинов, пострадали больше всего. Многие токены падали более чем на 40% за считанные часы, что перегружало краткосрочные стратегии коррекции.

Кацпер Шафран, основатель M-Squared, заявил, что его фирма закрыла стратегии, основанные на неглубокой ликвидности. M-Squared потерял 3,5% в октябре — худший месяц с ноября 2022 года.

Политические шоки и вынужденные ликвидации

Стресс на рынке достиг пика 10 октября после объявлений о введении тарифов на китайские товары. Bitcoin упал на 14% за несколько часов, стерев почти $20 миллиардов в заемных позициях.

Томас Хладек, управляющий директор Forteus, сообщил, что распродажа началась, пока он путешествовал между Азией и Европой. Он отметил, что позиции рухнули в середине полета, поскольку ликвидность иссякла.

“Объявления о политике могли вызвать поведение избегания риска,” сказал Хладек. “Но неправильно управляемое обеспечение вызвало каскадные ликвидации после того, как маркет-мейкеры вышли из рынка.” Юваль Рейсман, основатель Atitlan Asset Management, описал 2025 год как вызванный “политической волатильностью”. Он связал резкие рыночные колебания с политическими заголовками и политическими рисками.

Эти шоки усугубили структурные недостатки, которые уже существовали. Фонды столкнулись с быстрыми потерями на неглубоких рынках, поскольку кредитное плечо сокращалось. Пока основные активы потоков ETF стабилизировались и уменьшали волатильность, менеджеры начали искать новые возможности.