Перекрёстки цифровой валюты Азии: стратегия стабильной монеты Гонконга на фоне региональной конкуренции

Глобальный ландшафт цифровых валют, обеспеченных долларом, резко изменился в июле, когда Соединённые Штаты приняли закон GENIUS, установивший первую всестороннюю федеральную рамочную программу для стейблкоинов. Этот законодательный рубеж стал сигналом приверженности Вашингтона к тому, чтобы цифровые долларовые токены стали основой будущей инфраструктуры расчетов. Последствия этого события распространились по всему Азиатско-Тихоокеанскому региону, создав сложную стратегическую головоломку — особенно для экономик, борющихся с вопросом участия в токенизации без потери финансового суверенитета.

Гонконг выходит на передний план как прогрессивный центр Азии

В то время как материновый Китай сохраняет строгий контроль за движением капитала и ограничивает прямое владение криптовалютами, Гонконг выбрал иной путь. С 1 августа Гонконгский валютный орган запустил свою рамочную программу лицензирования стейблкоинов, позиционируя финансовый центр как мост между цифровой экономикой и традиционными финансами.

Требования к регулированию строгие: эмитенты должны иметь в распоряжении не менее HK$25 миллионов капитала и держать сегрегированные ликвидные резервы, соблюдая при этом строгие протоколы против отмывания денег. Несмотря на запуск рамочной программы в августе, лицензии пока не выданы — что подчеркивает осторожный и методичный подход регуляторов.

Амбиции Гонконга выходят за рамки только стейблкоинов. Территория строит полноценную экосистему цифровых активов. В начале августа Гонконгский валютный орган представил первый в мире реестр активов (RWA), создавая стандартизированные информационные рамки и методики оценки. Уже ведутся консультации по вопросам хранения активов и правил внебиржевой торговли.

Приватный сектор демонстрирует настоящий импульс. HSBC внедрил блокчейн-основу для расчетов по торговому финансированию, а China Asset Management (Hong Kong) запустила первый в Азии токенизированный денежный рынок, ориентированный на розничных инвесторов. Токенизированное золото и зеленые облигации дополнительно диверсифицируют развивающуюся экосистему, показывая, что институциональный интерес охватывает множество классов активов.

Вызов юаня: почему стейблкоины, обеспеченные юанем, сталкиваются с структурными барьерами

Несмотря на стремление к интернационализации юаня, аналитики широко ожидают, что стейблкоины, обеспеченные юанем, останутся маргинальными. Основное ограничение — ликвидность: оффшорные депозиты CNH суммарно менее 1 трлн юаней, в то время как на внутреннем рынке циркулирует более 300 трлн юаней. Эти ограничения резервов делают крайне сложным поддержание надежных юаневых паритетов в масштабах.

На практике более жизнеспособными являются токены, обеспеченные гонконгским долларом или связаны с долларом США. Однако у каждого из них есть свои парадоксы. Стейблкоины, обеспеченные HKD, усилят спрос на валютный паритет Гонконга с долларом США, в конечном итоге укрепляя доминирование зеленого банка, а не уменьшая его. Токены, привязанные к USD, уже поглощают значительные активы казначейства, что способствует сохранению доминирования доллара в региональной финансовой системе.

Параллельный путь материкового Китая: контроль и постепенность

Подход Пекина резко отличается от осторожной открытости Гонконга. Народный банк Китая последовательно делает ставку на пилотные проекты цифрового юаня как на ядро монетарных инноваций. В то же время, материковые власти усилили контроль над переводами, связанными с Tether, и запретили компаниям напрямую владеть криптовалютами — политика, направленная на предотвращение оттока капитала через оффшорные каналы.

Эта стратегия запретов и контроля отражает основную проблему Пекина: стимулировать международное принятие юаня, одновременно сохраняя контроль за капиталом, который обеспечивает экономическую стабильность. Лицензирование Гонконга предлагает частичное решение — своеобразный клапан, позволяющий внедрять финансовые инновации без вызова регуляторных реакций на материке.

Более широкая региональная конкуренция

Позиционирование Гонконга выводит его вперед других азиатских финансовых центров, по крайней мере, на данный момент. Ожидается, что первые лицензии на стейблкоины будут выданы крупным банкам и технологическим конгломератам, с предварительными одобрениями к концу года.

Однако остаются вызовы. Высокие издержки соблюдения требований, консервативная банковская культура и необходимость институционального доверия могут ограничить темпы внедрения. Некоторые региональные игроки уже выступают за создание альянса мультивалютных стейблкоинов, где Сингапур и ОАЭ ведут инициативы по снижению зависимости от доллара и повышению трансграничной ликвидности.

На ближайшее будущее, скорее всего, токены, привязанные к USD, доминируют в азиатском ландшафте стейблкоинов. Лицензирование Гонконга представляет собой взвешенную альтернативу — ни полностью закрытую, как материковый Китай, ни полностью открытую. Это яркий пример азиатского компромисса — баланс между инновациями и регуляторной осторожностью, а также участием институтов и системными рисками.