Понимание Непостоянных потерь в Ликвидности

Основные концепции

Когда вы вносите токены в ликвидный пул, вы принимаете на себя определенный риск, который многие новые участники DeFi упускают из виду. Этот риск, известный как временная потеря, возникает из-за того, как работает модель автоматизированного маркета (AMM) и может значительно повлиять на вашу доходность.

Основная проблема проста: если ценовое соотношение между вашими внесенными активами изменяется после того, как вы вошли в пул, вы можете оказаться с меньшей стоимостью, чем если бы просто держали эти токены отдельно. Это не обязательно постоянно — цены могут вернуться, — но как только вы выводите средства, любые нереализованные убытки становятся постоянными, и ваши альтернативные издержки становятся очень реальными.

Почему поставщики ликвидности сталкиваются с этой проблемой

Экосистема децентрализованных финансов выросла экспоненциально, привлекая бесчисленное множество людей, чтобы стать поставщиками ликвидности. Привлекательность очевидна: вместо того чтобы полагаться на традиционных маркет-мейкеров, протоколы AMM позволяют любому вносить капитал и зарабатывать торговые сборы. Однако эта демократизация создания рынка имеет важную оговорку.

В системе AMM цены не определяются ордерными книгами, а зависят от соотношения токенов в пуле. Когда происходят изменения цен, арбитражные трейдеры используют это, покупая недооцененный актив и продавая переоцененный, пока соотношение в пуле не совпадет с рыночными ценами. Эта арбитражная деятельность защищает AMM от внешней манипуляции ценами, но заставляет поставщиков ликвидности нести затраты на эти дисбалансы.

Практический пример: Отслеживание воздействия

Давайте рассмотрим, как временные потери проявляются в реальных сценариях. Предположим, что Алиса вносит 1 ETH и 100 USDC в пул ликвидности. В этот момент ETH торгуется по 100 USDC за токен, что делает ее общую сумму вклада равной 200 долларов. В пуле содержится 10 ETH и 1 000 USDC, включая депозиты от других поставщиков, что дает Алисе 10% долю.

Теперь представьте, что цена ETH поднимается до 400 USDC. Арбитражные трейдеры немедленно начинают перераспределять ликвидность в пуле, добавляя USDC и выводя ETH, корректируя соотношение, чтобы отразить эту новую рыночную цену. Из-за постоянной продуктовой формулы AMM (x × y = k), пул в конечном итоге содержит примерно 5 ETH и 2000 USDC.

Когда Алиса выводит свою долю в 10%, она получает 0,5 ETH и 200 USDC — на сумму (вместе. На первый взгляд, это кажется 100% возвратом на её )первоначальные инвестиции. Однако, если бы Алиса просто держала свои оригинальные 1 ETH и 100 USDC вне пула, эти активы сейчас стоили бы $400 $200 1 ETH по $500 плюс 100 USDC по $1(.

Разница—$400 в этом случае—представляет собой ее непостоянные убытки. Ей было бы лучше держать свои активы (HODL), чем предоставлять ликвидность, даже несмотря на то, что стоимость ее доли в пуле удвоилась. Эти убытки могли бы быть компенсированы или превышены торговыми сборами, но без них это явные затраты на предоставление ликвидности.

Оценка риска

Чтобы лучше понять, с каким временным убытком вы можете столкнуться, многие пользователи обращаются к калькулятору временных убытков для моделирования различных сценариев изменения цен. Вот как убытки масштабируются с изменениями цен:

• 1.25x движение цены: ~0.6% убыток по сравнению с HODLing
• 1.50x изменение цены: ~2.0% убыток
• 1.75x движение цены: ~3.8% убыток
• 2x движение цены: ~5.7% убыток
• 3x движение цены: ~13.4% убыток
• 4x движение цены: ~20,0% убыток
• 5x движение цены: ~25.5% убыток

Калькулятор непостоянных убытков помогает проиллюстрировать критическую точку: убытки происходят независимо от того, растут ли цены или падают. Важно исключительно то, насколько сильно изменяется соотношение цен от вашей точки входа. Увеличение в 5 раз несет такой же риск непостоянных убытков, как и уменьшение в 0,2 раза )5÷1=5÷0.2$100 .

Когда доходы могут преодолеть убытки

Почему поставщики ликвидности продолжают участвовать, несмотря на эти риски? Торговые сборы. Большинство протоколов AMM взимают процент с каждой транзакции, распределяя эти сборы между поставщиками ликвидности пропорционально их доле.

На платформах, таких как Uniswap, эти сборы накапливаются непрерывно. Если объем торгов достаточно высок, накопленные сборы могут более чем компенсировать временные потери, делая общую позицию прибыльной. Пул с 5% временными потерями, но с 8% полученных сборов приводит к чистой прибыли в 3%.

Однако прибыльность зависит от множества переменных: структуры сборов протокола, объема торгов конкретной валютной пары, рыночной волатильности и более широких рыночных условий. Пары с низкой волатильностью — такие как пулы со стейблкоинами — испытывают минимальные непостоянные потери, но также генерируют более низкие сборы, в то время как пары с высокой волатильностью предлагают больший потенциал сборов, но и больший риск потерь.

Стратегии снижения рисков

Понимание рисков заранее позволяет вам принимать обоснованные решения. Существует несколько подходов, которые могут помочь уменьшить риск:

Начните с меньших сумм. Вместо того чтобы сразу вкладывать значительный капитал, начните с умеренных депозитов, чтобы понять соотношение риска и доходности конкретных пулов. Это позволяет вам наблюдать за фактическим генерированием сборов в условиях рыночной волатильности.

Приоритизируйте стабильность активов. Выбор пула имеет значительное значение. Пары стейблкоинов (USDC/USDT) испытывают крайне низкие непостоянные потери из-за минимальных колебаний цен, но также генерируют более низкие сборы. Смешанные пары с одним волатильным и одним стабильным активом предлагают компромисс. Волатильные пары (ETH/BTC) максимизируют возможность получения сборов, но значительно увеличивают риск потерь.

Выбирайте проверенные платформы. Новые или неаудированные дизайны AMM могут содержать ошибки или уязвимости. Новые протоколы, хотя иногда и предлагают привлекательные стимулы в виде комиссий, несут дополнительный риск смарт-контрактов. Установленные протоколы с историей аудита и значительной ликвидностью обеспечивают большую безопасность.

Признайте предупреждающие знаки. Пулы, рекламирующие необычно высокие годовые доходы, часто сигнализируют о более высоких, чем обычно, рисках. Это может указывать на экстремальную волатильность, низкую ликвидность или непроверенные механизмы.

Современные решения и альтернативы

Недавние инновации в области AMM стремятся снизить риск непостоянных убытков. Стратегии концентрированной ликвидности позволяют провайдерам сосредоточить капитал на определенных ценовых диапазонах, а не по всему спектру цен, что снижает подверженность экстремальным колебаниям цен. Оптимизированные для стейблкоинов дизайны AMM используют различные математические модели, которые лучше работают для пар активов с низкой волатильностью.

Кроме того, новые варианты односторонней ликвидности позволяют поставщикам вносить только один тип актива, а не требовать равные долларовые значения обоих. Эти альтернативы расширяют инструментарий, доступный поставщикам ликвидности, стремящимся сбалансировать потенциал доходности и риск.

Ключевое замечание

Временная потеря представляет собой основное компромиссное решение в предоставлении ликвидности: стоимость поддержания баланса пула по мере изменения цен. Ваш успех в качестве поставщика ликвидности зависит от того, превышают ли торговые сборы эти потери. Понимая механику, используя инструменты, такие как калькулятор временной потери для моделирования сценариев, внимательно выбирая пулы и контролируя свои позиции, вы можете принимать обоснованные решения о том, когда и где размещать капитал для предоставления ликвидности в протоколах DeFi.