Структурный сдвиг серебра: почему $70 станет новой базовой линией в 2026 году

Освобождение от ценового паттерна золота

На протяжении десятилетий движение цен на серебро отражало золото, служа в основном вторичным драгоценным металлом. Эта история меняется. После того как цены превысили $66/oz в конце 2025 года, серебро больше не привязано к траектории золота. Расхождение отражает нечто более глубокое: механизмы спроса и предложения кардинально изменились.

Что же стало драйвером? Структурные факторы, а не спекуляции. Постоянные дефициты предложения, промышленное потребление, которое не собирается замедляться, и, что наиболее важно, роль серебра в инфраструктуре ИИ и технологиях чистой энергии — все это меняет динамику рынка. В отличие от золота, которое в основном выступает как средство сохранения стоимости, серебро стало незаменимым промышленным материалом, где его превосходная проводимость не имеет аналогов.

Результат: аналитики все чаще рассматривают $70/oz не как потолок, а как новый уровень для 2026 года.

Когда инфраструктура ИИ становится настоящим двигателем спроса

Самым быстрорастущим драйвером потребления серебра является удивительно мало освещаемый: гипермасштабные дата-центры, поддерживающие системы искусственного интеллекта.

По мере внедрения крупными технологическими компаниями все более сложных моделей ИИ, инфраструктура дата-центров экспоненциально расширяется. Непревзойденная электропроводность и теплопроводность серебра делают его незаменимым в этой среде — встроенным в высокопроизводительные серверы, GPU-ускорители, системы управления питанием, плату, разъемы и термопередающие материалы.

Интенсивность потребления впечатляет. Исследования отрасли показывают, что серверы, ориентированные на ИИ, потребляют в 2-3 раза больше серебра по сравнению с обычным оборудованием дата-центров. Ожидается, что глобальный спрос на электроэнергию дата-центров примерно удвоится к 2026 году, что означает поступление миллионов дополнительных унций в оборудование, которое попадает в постоянный оборот, а не в циклы переработки.

Особенно важно, что этот спрос ценово неэластичен. Для компаний, строящих многомиллиардные дата-центры, серебро составляет незначительный процент от общих затрат проекта. Рост цен на серебро на 20% создает минимальное экономическое давление на сокращение потребления. Повышенная производительность оборудования и надежность систем важнее стоимости металла, что означает, что рост цен не подавляет спрос — именно такое условие необходимо для поддержания восходящего давления на цены.

Пять подряд лет дефицита на рынке: история предложения

Рост серебра основан на измеримой физической нехватке, а не на настроениях.

Глобальный рынок переживает пятый подряд год ежегодных дефицитов предложения — необычное и устойчивое несбалансированное состояние. Совокупные дефициты с 2021 года достигли около 820 миллионов унций, что эквивалентно полному году мировой добычи. Хотя дефицит 2025 года сократился по сравнению с пиками 2022-2024 годов, он остается достаточно значительным, чтобы продолжать истощать запасы физического металла.

Это ограничение глубже циклической динамики спроса и предложения. Около 70-80% мировой добычи серебра приходится как побочный продукт при добыче меди, свинца, цинка и золота. Эта структурная зависимость значительно ограничивает реакцию производства. Даже при резком росте цен на серебро, добыча не может быстро увеличиться, если первичное производство основных металлов не растет пропорционально. Разработка новых первичных серебряных рудников занимает более 10 лет, что создает значительную неэластичность предложения.

Эта жесткость уже заметна на физических рынках. Зарегистрированные запасы на биржах снизились до многолетних минимумов. Ограниченная физическая доступность проявляется в повышенных ставках аренды и периодических проблемах с поставками. В таких условиях даже небольшие колебания интереса инвесторов или промышленного спроса могут вызвать значительную волатильность цен.

Соотношение золото-серебро указывает на дальнейший рост

Технический сигнал, подтверждающий повышение оценки серебра, исходит из соотношения золото-серебро — традиционного показателя сравнения относительной стоимости металлов.

По состоянию на декабрь 2025 года, при цене золота около $4,340 и серебра около $66, соотношение составляет примерно 65:1. Это значительное сжатие по сравнению с показателями выше 100:1 в начале этого десятилетия и ниже современного исторического диапазона 80-90:1.

Во время бычьих циклов драгоценных металлов серебро систематически превосходит золото, сжимая соотношение и подтягивая цену серебра вверх. Этот паттерн вновь проявился в 2025 году, когда рост серебра значительно превысил показатели золота.

Если золото останется на текущих уровнях в течение 2026 года, сжатие соотношения к уровню 60:1 математически подразумевает цену серебра выше $70. Хотя более агрессивное сжатие выходит за рамки базового сценария, оно значительно повысит оценки. Исторический опыт показывает, что серебро часто переоценивает свою теоретическую справедливую стоимость в периоды, сочетающие дефицит предложения и положительный импульс.

$70 в качестве поддержки, а не сопротивления

Важный вопрос на 2026 год — сможет ли серебро достичь $70 и удержать этот уровень — совершенно иной вопрос.

Исходя из структурных фундаментальных факторов, ответ все более положительный. Промышленный спрос остается устойчивым, ограничения предложения продолжаются, а запасы на поверхности минимальны. Как только цена устанавливается как равновесная цена для физического спроса, она обычно привлекает покупателей при падениях, а не продавцов при росте. Это значительно меняет динамику цен.

Эволюция серебра впечатляет: оно переходит от роли хедж-инструмента или инструмента для импульсных сделок к основному промышленному товару с финансовыми характеристиками. Рынок переоценивает этот новый баланс.

Итог: переоценка все еще продолжается

Текущий рост серебра отражает гораздо больше, чем просто страх инфляции или спекулятивные позиции. Он сигнализирует о структурной переоценке роли металла в мировой экономике — как он потребляется, поставляется и в конечном итоге оценивается.

Сочетание растущего спроса на инфраструктуру ИИ, ограниченных физических запасов и неэластичного реагирования производства создает новый ценовой баланс. В этом контексте $70/oz все чаще выглядит как базовый уровень, а не циклический пик.

Для участников рынка важнее всего — вопрос не в том, слишком ли далеко зашло серебро, а в том, полностью ли финансовые рынки учли его расширяющуюся промышленную роль и ограничения предложения в текущих оценках. Исходя из имеющихся данных, этот процесс переоценки еще не завершен.