## Изменения в структуре мировой экономики: инвестиционные уроки из эволюции рейтинга ВВП мира

В глобальных финансовых рынках многие инвесторы часто сосредотачиваются на краткосрочных колебаниях цен, игнорируя более глубокие движущие силы — **изменения в рейтинге ВВП мира**. Общий объем экономики напрямую определяет влияние страны в глобальной экономике и косвенно влияет на развитие ее капитальных рынков, валютных курсов и инвестиционных возможностей. Чтобы уловить инвестиционный цикл, прежде всего необходимо понять общую картину экономических фундаментальных показателей.

### Общий объем экономики и конкурентоспособность страны: логика за данными

**Общий объем экономики (ВВП) представляет собой конечный результат производственной деятельности страны или региона за определенный период и является наиболее прямым индикатором экономической мощи.** Изменения в рейтинге ВВП мира отражают глубокие перестройки глобальной экономической структуры, связанные с политическими системами, структурой промышленности, инновационными способностями, политикой и другими факторами.

Согласно последним данным Международного валютного фонда(МВФ), за первую половину 2023 года структура топ-10 глобальных экономик выглядит следующим образом:

| Место | Страна | Общий объем экономики | Рост |
|--------|--------|------------------------|-------|
| 1 | США | 13,23 трлн долларов | 2,2% |
| 2 | Китай | 8,56 трлн долларов | 5,5% |
| 3 | Германия | 2,18 трлн долларов | -0,3% |
| 4 | Япония | 2,14 трлн долларов | 2,0% |
| 5 | Индия | 1,73 трлн долларов | 6,9% |
| 6 | Великобритания | 1,61 трлн долларов | 0,3% |
| 7 | Франция | 1,5 трлн долларов | 0,9% |
| 8 | Италия | 1,08 трлн долларов | 1,2% |
| 9 | Бразилия | 1,03 трлн долларов | 3,7% |
| 10 | Канада | 1,01 трлн долларов | 1,2% |

Из этого рейтинга видно, что за исключением Китая, Индии и Бразилии остальные — развитые экономики. Более того, за скрытыми за объемами экономики различиями стоят фундаментальные различия в промышленной базе, инновационных способностях, финансовых системах и человеческом капитале.

### Три основные тенденции в изменениях рейтинга ВВП мира за последние двадцать лет

Анализируя данные за последние двадцать лет, можно выделить три ключевых изменения в глобальной экономической структуре:

**Первая — усиление поляризации.** В данных за 2022 год США достигли ВВП в 25,5 трлн долларов, Китай — 18,0 трлн долларов, что вместе составляет почти 40% глобальной экономики. Такая концентрация означает, что управление мировой экономикой в значительной степени определяется политикой этих двух стран. США благодаря зрелым финансовым рынкам, мощным технологическим инновациям и прочной промышленной базе удерживают лидерство уже много лет, несмотря на ограничения, связанные со старением населения и ростом затрат на рабочую силу.

**Вторая — рост новых экономик меняет структуру рейтинга ВВП.** Китай, Индия, Бразилия и другие страны демонстрируют более быстрый рост, чем большинство развитых стран. В 2022 году рост ВВП Китая составил 3,0%, Индии — 7,2%, Бразилии — 3,7%, что превышает показатели большинства развитых государств. Это свидетельствует о том, что капитал и производственные мощности постепенно смещаются в сторону рынков с большим потенциалом роста.

**Третья — значимость различий в уровне ВВП на душу населения.** Хотя Китай занимает второе место по ВВП в мире, его ВВП на душу населения составляет всего 12 720 долларов, в то время как в США — 76 398 долларов. Это указывает инвесторам на существенный разрыв между макроэкономическими рейтингами и реальной покупательной способностью населения, что влияет на потребительский потенциал и инвестиционную привлекательность различных экономик.

### Нелинейное влияние изменений в общем объеме экономики на капитализацию рынка

Теоретически, рост экономики должен стимулировать рост фондового рынка, однако исторические данные показывают, что связь между ними гораздо сложнее.

Согласно академическим исследованиям, за период с 1930 по 2010 годы коэффициент корреляции между совокупной доходностью индекса S&P 500 и реальным ростом ВВП США составлял всего 0,26–0,31, что говорит о слабой взаимосвязи. Более того, в некоторые периоды рынок и экономика шли вразрез — например, в 2009 году ВВП США снизился на 0,2%, а индекс S&P 500 вырос на 26,5%. За 80 лет 10 циклов рецессии в США в 5 случаях доходность акций была положительной.

**Почему возникает такое расхождение?** Причина в том, что фондовый рынок — это ведущий индикатор, отражающий ожидания инвесторов относительно будущего экономического развития, а не текущую реальность. Когда экономические данные ухудшаются, рынок уже закладывает ожидания стимулирующих мер и возможного восстановления; когда данные улучшаются, рынок зачастую уже «перекуплен» и закладывает в цены будущие позитивные сценарии. Кроме того, геополитические события, изменение монетарной политики, изменение риск-аппетита инвесторов — все это существенно влияет на реальные показатели фондового рынка.

### Связь между изменениями рейтинга ВВП и динамикой валютных курсов

В отличие от фондового рынка, валютные курсы реагируют на экономические фундаментальные показатели более прямо. **Общее правило: высокий рост ВВП означает сильную экономическую динамику, центральные банки склонны повышать ставки для борьбы с инфляцией, высокие ставки привлекают иностранные инвестиции, что способствует укреплению национальной валюты; наоборот, при низком росте — валюты ослабляются.**

Примером служит динамика курса евро и доллара в 1995–1999 годах. За эти годы среднегодовой рост ВВП США составлял 4,1%, а в странах еврозоны (Франция 2,2%, Германия 1,5%, Италия 1,2%) — значительно ниже. В результате евро по отношению к доллару продолжительно снижался, за менее чем два года падение превысило 30%.

Помимо разницы в ставках, **различия в темпах роста ВВП также косвенно влияют на валютные курсы через структуру импорта и экспорта.** Быстрый рост экономики обычно стимулирует внутреннее потребление и импорт, что ведет к торговому дефициту и давлению на национальную валюту. Напротив, если рост в основном обусловлен экспортом, то увеличение экспорта может компенсировать негативное влияние импорта.

Обратная связь валютных курсов с экономикой также важна: укрепление валюты снижает конкурентоспособность экспорта и замедляет рост экономики; ослабление валюты, хотя и способствует экспорту, может вызвать волатильность и увеличить неопределенность инвестиций, отпугивая иностранный капитал.

### Структура инвестиционных решений: как интерпретировать изменения рейтинга ВВП мира

Для инвесторов полагаться только на данные ВВП недостаточно. **Необходимо выстроить многомерную систему мониторинга экономики, объединяющую ВВП с такими показателями, как CPI (уровень цен), PMI (индекс деловой активности), уровень безработицы, ставки и монетарная политика, чтобы точно определить текущую фазу экономического цикла.**

Конкретно:

**Фаза восстановления экономики** (рост ВВП, умеренный рост CPI, PMI > 50, снижение безработицы): в этот период восстанавливается прибыльность предприятий, стоит обращать внимание на возможности инвестиций в акции и недвижимость.

**Фаза процветания** (быстрый рост ВВП, ускорение цен, высокий PMI, полная занятость): наиболее доходный, но и самый рискованный период. Следует постепенно смещать инвестиции в защитные активы, такие как финансы, потребительский сектор.

**Фаза рецессии** (снижение ВВП, сокращение деловой активности, рост безработицы): в этот момент лучше избегать рискованных активов, переключиться на облигации, золото и другие активы-убежища, а при сильных падениях искать возможности для отскока.

Различные отрасли по-разному реагируют на циклы: в восстановление — промышленность и сырье; в процветание — финансы и потребительские товары; в рецессию — коммунальные услуги и товары первой необходимости.

### Прогноз экономической ситуации 2024 и инвестиционные выводы

Согласно последним прогнозам МВФ, опубликованным в октябре 2023 года, глобальный рост экономики замедлится до 2,9%, что значительно ниже среднего за 2000–2019 годы — 3,8%. В частности, рост ВВП США ожидается на уровне 1,5% (по сравнению с 2,1% в 2023 году), а Китай — около 4,6%, превзойдя еврозону (+1,2%) и Японию (+1,0%).

Продолжение политики высоких ставок ФРС будет сдерживать мировой спрос, одновременно способствуя постепенному снижению инфляционного давления. В таких условиях структура рейтинга ВВП мира может немного измениться: преимущества новых экономик возрастут, а развитые страны — замедлят рост еще больше.

Развитие новых технологий (5G, искусственный интеллект, блокчейн и др.) обещает создать структурные инвестиционные возможности, однако замедление макроэкономического роста и геополитические риски сделают рынок 2024 года полным неопределенности. Инвесторам следует внимательно следить за экономическими данными и повышать приоритеты управления рисками.