PER: Основной фундаментальный показатель, который должен знать каждый инвестор

Когда речь заходит о оценке того, предлагает ли публичная компания хорошую инвестиционную возможность, существует показатель, который практически ни один аналитик не оставляет без внимания: PER или коэффициент Цена/Прибыль. Эта метрика стала одним из самых популярных инструментов в рамках фундаментального анализа, хотя правильное её толкование требует понимания гораздо большего, чем простое математическое вычисление.

Почему PER является ключевым в вашем инвестиционном решении

PER — это соотношение между ценой акции и прибылью, которую компания генерирует регулярно. Полное название на английском — Price/Earnings Ratio, что подсказывает его функцию: измерять, сколько раз годовая прибыль отражается в рыночной оценке компании.

Представьте компанию с PER 15. Это означает, что при сохранении текущих прибылей, потребуется 15 лет прибыли, чтобы полностью окупить стоимость компании на бирже. Эта концепция важна, потому что она позволяет сравнить, платит ли рынок справедливую цену, завышенную или заниженную за каждую единицу прибыли.

PER является частью шести основных коэффициентов для анализа финансового состояния компании, вместе с BPA (Прибыль на акцию), P/VC (Цена/Книга стоимость), EBITDA, ROE (Рентабельность собственного капитала) и ROA (Рентабельность активов).

Как работает PER в различных рыночных контекстах

Недавняя история рынков дает ясные уроки о поведении PER. Возьмем, к примеру, Meta Platforms (Facebook). В течение лет компания показывала тенденцию, при которой PER последовательно снижался, а котировки росли. Почему? Компания все больше генерировала прибыли, что снижало коэффициент, в то время как рынок вознаграждал рост ценами.

Однако с конца 2022 года эта модель нарушилась. Несмотря на то, что PER продолжал снижаться, цена акции значительно упала. Что произошло? Ожидания по технологическим компаниям изменились после повышения процентных ставок Федеральной резервной системой.

Еще один пример — Boeing. В этой компании PER остается в относительно стабильных диапазонах, колеблясь между положительными и отрицательными значениями. Когда результат положительный, цена акции, как правило, реагирует соответствующим образом. Важно то, что знак результата (прибылей или убытков) оказывает решающее влияние на движение цены.

Эти примеры показывают, что сам по себе PER не объясняет все поведение рынка, хотя и дает ценную информацию, если его сочетать с другими факторами и контекстом.

Формулы для расчета PER

Расчет PER можно выполнить двумя эквивалентными способами, оба дают одинаковый результат:

Первая формула (общие данные): Рыночная капитализация компании ÷ Общая чистая прибыль = PER

Вторая формула (на акцию): Цена акции ÷ Прибыль на акцию (BPA) = PER

Оба метода доступны, поскольку необходимая информация публикуется в открытом доступе. Выбор зависит только от того, работаете ли вы с общими величинами или с данными на одну акцию.

Практические примеры расчетов

Пример 1: Компания с рыночной капитализацией 2 600 миллионов долларов и чистой прибылью 658 миллионов долларов. PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Пример 2: Акция торгуется по 2,78 долларов при BPA 0,09 долларов. PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Эти очень разные результаты (3,95 vs 30,9) показывают, как разные компании могут иметь очень разные оценки в зависимости от их профиля роста и прибыльности.

Где найти PER и как он отображается

Найти PER очень просто. Любой финансовый портал включает этот коэффициент вместе с другими данными, такими как рыночная капитализация, BPA, максимумы и минимумы за 52 недели, а также число акций в обращении.

В зависимости от источника информации, этот показатель можно найти под аббревиатурой PER (особенно на испанских и международных платформах) или под P/E (чаще всего на американских и британских порталах, таких как Yahoo! Finance).

Толкование: что на самом деле означает PER

Толкование PER зависит от диапазона, в котором он находится:

PER от 0 до 10: Отражает компанию, которую рынок оценивает консервативно. Хотя она может казаться привлекательной, это также может указывать на то, что инвесторы ожидают снижения прибыли в ближайшие периоды.

PER от 10 до 17: Это диапазон, который аналитики считают оптимальным. Он позволяет прогнозировать среднесрочный рост без ущерба для ожиданий по доходности.

PER от 17 до 25: Может означать, что компания показала значительный рост с момента последней публикации результатов или что мы приближаемся к возможной переоценке.

PER выше 25: Здесь существуют два противоположных толкования. С одной стороны, это может отражать очень позитивные прогнозы по компании. С другой — свидетельство спекулятивного пузыря.

PER по секторам: важность сравнивать сравнимое

Одно из наиболее распространенных ограничений анализа — сравнивать PER компаний из разных секторов. PER компании имеет смысл сравнивать только с PER других компаний того же сектора при схожих рыночных условиях.

Промышленные и финансовые сектора исторически демонстрируют низкие PER. ArcelorMittal, занимающаяся металлургией, имеет PER 2,58. В то время как технологические компании работают с значительно более высокими коэффициентами. Zoom Video, популярная во время пандемии, достигает PER 202,49.

Эта радикальная разница объясняется тем, что рынки имеют совершенно разные ожидания роста для каждого сектора. Сравнивать PER банка с PER биотехнологической компании — все равно что сравнивать яблоки и апельсины.

PER Шиллера и нормализованный PER: сложные вариации

Существуют вариации стандартного PER, предназначенные для более точной оценки стоимости компании.

PER Шиллера стремится скорректировать волатильность, присущую ежегодной прибыли. Вместо использования прибыли за один год, он использует среднее за последние 10 лет с учетом инфляции. Предположение в том, что наблюдение за десятилетием дает более репрезентативную картину способности генерировать прибыль, что позволяет делать прогнозы на ближайшие 20 лет.

Нормализованный PER включает более глубокий анализ финансового состояния. Он учитывает рыночную капитализацию, вычитает ликвидные активы, добавляет финансовый долг и делит результат на свободный денежный поток (Free Cash Flow), а не на чистую прибыль. Такой подход особенно полезен при сложных операциях. Например, когда Banco Santander приобрел Banco Popular за номинал «1 евро», фактически взяв на себя связанный с этим долг, что полностью изменило финансовую картину, и обычный PER этого не отражал.

Преимущества и ограничения PER как инструмента

Преимущества использования PER

• Доступность: легко получить и рассчитать для любого инвестора
• Сравнительная мощь: позволяет быстро сравнить компании одного сектора
• Международный стандарт: остается одним из трех наиболее популярных показателей у профессионалов
• Универсальность: работает даже для компаний, не выплачивающих дивиденды

Ограничения, которые нельзя игнорировать

• Краткий временной горизонт: учитывает только прибыль за один период для прогнозирования будущего
• Неприменим в случае убытков: не может быть рассчитан для компаний, не приносящих прибыли
• Статичный, а не динамичный: дает статическую картину, а не видео траектории
• Проблемы с циклическими компаниями: такие компании покажут искусственно низкий PER в пике экономического цикла и искусственно высокий в спадах

Роль PER в инвестициях по стратегии Value Investing

В мире Value Investing, где цель — «найти хорошие компании по хорошей цене», PER практически незаменим. Специализированные фонды, придерживающиеся этой философии, активно ищут компании с низкими коэффициентами, отражающими недооцененность.

Фонды, такие как Horos Value Internacional, обычно работают с PER 7,249, что значительно ниже 14,559 — среднего по категории. Аналогичные результаты показывает Cobas Internacional FI, с PER 5,466 против среднеотраслевого. Эта постоянная погоня за низкими коэффициентами — практическое проявление философии Value.

Комбинирование с другими метриками: к комплексному анализу

Никогда инвестиции не должны основываться исключительно на PER. В истории много компаний с привлекательными коэффициентами, которые шли к банкротству.

Серьезный анализ требует сочетания PER с множеством дополнительных показателей: BPA, P/VC, ROE, ROA, RoTE (Return on Tangible Equity), а также детального изучения структуры доходов. Важно выяснить, получаются ли прибыли от основного бизнеса или от разовых продаж финансовых активов.

Итоги: использование PER с умом

PER — безусловно, важный инструмент в инвестиционном анализе. Его главная ценность — возможность прямого сравнения компаний-конкурентов в одном секторе и регионе при схожих рыночных условиях.

Однако превращать его в единственный критерий — ошибка, которая может дорого обойтись. Многие компании имеют низкий PER именно потому, что рынок потерял к ним доверие, а не потому, что они представляют возможности.

Правильный подход — использовать PER как часть комплексной стратегии. Посвятите достаточно времени, чтобы понять внутренние динамики компании, сочетайте этот показатель с другими важными метриками и формируйте инвестиционные проекты, балансирующие между возможностью и фундаментальной надежностью. Только так вы превратите цифры в прибыльные решения.