Внутренняя норма доходности: как освоить формулу ВНД для выбора лучших облигаций

Когда перед тобой стоит выбор между двумя инвестициями в фиксированный доход, на что ты обращаешь внимание? На купон, который платит облигация? На её цену? На самом деле тебе нужна метрика, которая даст полную правду о реальной доходности твоих инвестиций. Этот инструмент называется Внутренняя норма доходности (TIR), и без него ты принимаешь решения вслепую.

Что такое на самом деле TIR и почему её нужно понимать

Формула TIR — это не просто число на финансовых рынках. Это процент, который позволяет объективно сравнивать разные инвестиции в облигации и долговые инструменты, учитывая не только то, что тебе платят год за годом, но и прибыль или убыток, полученные за цену, по которой ты приобрёл актив.

Представим две облигации: одна предлагает купон 8%, но ты покупаешь её выше номинала (завышенная цена), а другая платит всего 5%, но ты получаешь её по очень привлекательной цене (ниже номинала). Какая из них действительно более выгодна? Именно здесь TIR решает загадку.

Основное функционирование обычной облигации

Прежде чем углубляться в формулу TIR, стоит понять, как работает традиционная облигация. Когда ты покупаешь облигацию, ты даёшь деньги эмитенту на определённый срок. В обмен ты получаешь:

Купоны: периодические (ежегодные, полугодовые или квартальные) выплаты, которые представляют собой проценты по твоему займу. Они могут быть фиксированными, переменными или даже отсутствовать (облигации без купона).

Возврат номинала: по истечении срока ты возвращаешь свои первоначальные инвестиции (номинальную стоимость облигации).

Между датой покупки и датой погашения цена облигации постоянно колеблется на вторичном рынке. Эта вариация зависит от таких факторов, как изменения процентных ставок, кредитное качество эмитента и другие рыночные условия.

Ниже номинала, по номиналу, выше номинала: что выбрать?

Вот ключ, который многие инвесторы игнорируют. Когда ты покупаешь облигацию на вторичном рынке, ты можешь столкнуться с тремя ситуациями:

По номиналу: покупаешь точно по номиналу. Если номинал 1 000 €, платишь 1 000 €.

Ниже номинала: покупаешь ниже номинала. Например, номинал 1 000 €, а покупаешь за 975 €. Это повышает твою итоговую доходность, потому что разница до 1 000 € добавляется к твоей прибыли.

Выше номинала: покупаешь выше номинала. Например, за 1 086 €, когда номинал — 1 000 €. Это уменьшает твою доходность, потому что при погашении ты потеряешь разницу.

TIR точно отражает этот эффект, объединяя как купоны, которые ты получишь, так и прибыль или убыток от разницы в цене.

Различие ставок: TIR, TIN, TAE и технический интерес

В мире финансов есть несколько ставок, которые легко можно перепутать. Важно понять их различия:

TIR (Внутренняя норма доходности): измеряет реальную доходность облигации с учётом её текущей рыночной цены и всех будущих потоков денежных средств (купонов и возврата номинала).

TIN (Тип номинальной ставки): это просто согласованный процент, без учета дополнительных расходов. Самая чистая форма процента.

TAE (Годовая эквивалентная ставка): в отличие от TIN, включает комиссии, страховки и другие расходы. Например, ипотека может иметь TIN 2%, а TAE 3,26%, потому что учитываются сопутствующие расходы. Это ставка, которая реально позволяет сравнить два предложения по финансированию.

Технический интерес: используется в основном в страховых продуктах, включает дополнительные расходы, такие как страхование жизни, связанное с продуктом.

Для чего нужна формула TIR в твоих инвестиционных решениях

TIR — это твой компас, когда нужно выбрать между вариантами фиксированного дохода. Предположим, есть два облигационных варианта на рынке:

Облигация A: купон 8%, но TIR — 3,67%
Облигация B: купон 5%, но TIR — 4,22%

Если ориентироваться только на купон, ты выберешь Облигацию A. Но TIR показывает, что Облигация B более выгодна. Почему? Возможно, Облигация A торгуется очень выше номинала, что значительно снижает твою реальную прибыль.

Помимо облигаций, TIR широко используется для оценки целесообразности инвестиционных проектов, позволяя определить, какой проект даст больший доход или какой уровень риска ты берёшь на себя.

Как рассчитать TIR: пошаговое объяснение формулы

Формула TIR может показаться сложной на первый взгляд, потому что она предполагает решение уравнения, где TIR — неизвестное. В общем виде TIR — это ставка дисконтирования, которая равняет текущую стоимость всех будущих потоков денежных средств с текущей ценой облигации.

Математически: P = C₁/(1+TIR)¹ + C₂/(1+TIR)² + … + Cₙ/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

Где:

• P = текущая цена облигации
• C = купоны
• N = номинал (финальный возврат)
• n = число периодов до погашения

Для тех, кто не знаком с такими расчетами, есть онлайн-калькуляторы, которые упрощают весь процесс. Нужно только ввести цену, купон, срок и получить TIR мгновенно.

Практический пример 1: облигация, купленная ниже номинала

У тебя есть облигация, котирующаяся по 94,5 €, с купоном 6% в год и сроком 4 года. Применяя формулу TIR:

На основе этих данных TIR составляет 7,62%, что выше купона 6%. Объяснение простое: ты купил облигацию ниже номинала, и это дает дополнительную прибыль при возврате номинала по окончании.

Практический пример 2: облигация, купленная выше номинала

Та же облигация, тот же купон 6% и срок 4 года, но сейчас она стоит 107,5 €. Расчёт TIR в этом случае показывает:

TIR падает до 3,93%, значительно ниже купона 6%. Переплата при покупке уменьшает твою итоговую доходность, и при погашении ты понесешь убыток по капиталу.

Ключевые факторы, влияющие на твою TIR

Понимание, какие переменные влияют на TIR, позволяет предвидеть результаты без сложных расчетов:

Более высокий купон = более высокая TIR. Очевидно, чем больше купон, тем выше итоговая доходность.

Низкая цена покупки = более высокая TIR. Покупка облигаций ниже номинала увеличивает доходность за счет возврата к номиналу.

Высокая цена покупки = более низкая TIR. Покупка выше номинала снижает итоговую прибыль.

Особые характеристики: конвертируемые облигации могут иметь свою TIR, зависящую от поведения базовой акции. Облигации, привязанные к инфляции, меняются в зависимости от этого индекса.

Кредитный риск, который TIR не всегда отражает

Здесь важное предупреждение: TIR — отличный инструмент, но не абсолют. Во время греческого кризиса Grexit облигации Греции на 10 лет показывали TIR выше 19%, что казалось невероятной возможностью. Однако страна находилась на грани дефолта, и только вмешательство Евросоюза предотвратило полный крах. Если бы инвесторы покупали, ориентируясь только на TIR, не анализируя кредитоспособность эмитента, они понесли бы огромные убытки.

Вывод ясен: используй формулу TIR как основной показатель для сравнения облигаций, но никогда не игнорируй финансовую и кредитную устойчивость эмитента. Лучшая доходность ничего не стоит, если эмитент не сможет выплатить.

Итог: овладей TIR и принимай лучшие решения

Внутренняя норма доходности — твой помощник в выявлении действительно привлекательных инвестиций в облигации с фиксированным доходом. Формула TIR объединяет как доходы (купоны), так и прибыль или убыток от изменения цены, давая полный обзор твоей реальной доходности.

Используй этот показатель для объективного сравнения вариантов, но всегда дополняй свой анализ тщательной оценкой кредитного качества эмитента. В такой комбинации ты будешь готов строить по-настоящему прибыльный и осознанный портфель фиксированного дохода.