Внутренняя норма доходности в фиксированном доходе: Почему многие инвесторы ошибаются при выборе облигаций

Когда речь заходит о выборе между различными облигациями, многие инвесторы совершают одну и ту же ошибку: обращают внимание только на купон, который платит ценный бумага. Однако существует важный инструмент, раскрывающий реальную доходность: формула ВНД (внутренней нормы доходности), сокращенно TIR.

Почему TIR надежнее купона?

Представьте две облигации: одна платит 8% купона, другая — всего 5%. На первый взгляд, вы выбрали бы первую. Но есть хитрость: если вы купили облигацию с 8% по очень высокой цене (выше номинальной стоимости), то при приближении к погашению вы потеряете деньги при обратной продаже. В то время как облигация с 5%, купленная по хорошей цене, может дать вам более высокую доходность.

Именно для этого предназначена TIR: она учитывает не только доходы по купонам, но и прибыль или убыток, связанный с разницей в цене.

Понимание работы инструмента с фиксированным доходом

Обычная облигация работает так:

• Вы приобретаете ценный бумагу по определенной цене на рынке
• Получаете периодические (купонные выплаты), обычно ежегодные, полугодовые или квартальные
• По истечении срока погашения возвращаете номинал (100€ за каждую 100€ номинальной стоимости), а также последний купон

Цена облигации постоянно колеблется в течение срока действия. В зависимости от места покупки, вы будете в одной из трех ситуаций:

Покупка ниже номинала: покупаете по цене ниже номинала (например, 94,5€ вместо 100€). Это увеличивает вашу доходность.

Покупка по номиналу: платите ровно номинал (100€). Без дополнительной прибыли или убытка.

Покупка выше номинала: покупаете по цене выше номинала (например, 107,5€). Это снижает вашу конечную доходность.

Формула TIR: как её рассчитать

Формула TIR связывает текущую цену облигации, периодические купонные выплаты и время до погашения:

Цена = Σ [Купон / (1 + TIR)^n] + [Номинал / (1 + TIR)^n]

Где:

• Купон = периодическая выплата
• n = период времени
• Номинал = стоимость при погашении

Для тех, кто не хочет решать сложные уравнения, существуют специализированные онлайн-калькуляторы, которые делают это автоматически.

Практический пример расчета

Случай 1 - покупка ниже номинала: Облигация котируется по 94,5€, платит 6% в год и погашается через 4 года.

Применяя формулу, получаем TIR = 7,62%

Обратите внимание, как TIR (7,62%) превышает купон (6%) благодаря выгодной цене покупки.

Случай 2 - покупка выше номинала: Та же облигация котируется по 107,5€ (высокая цена).

Применяя формулу, TIR = 3,93%

Здесь TIR значительно снижается, что показывает, что переплата за актив уменьшает итоговую доходность.

Основные различия между TIR, TIN и TAE

Важно не путать эти три метрики:

TIR (Внутренняя норма доходности): реальная доходность с учетом дисконтирования потоков платежей. Специально для облигаций и инвестиционных проектов.

TIN (Номинальная ставка процента): согласованная ставка без дополнительных затрат. Самая чистая ставка процента.

TAE (Эквивалентная годовая ставка): включает комиссии, страховки и скрытые расходы. Банк Испании рекомендует ее для сравнения предложений по финансированию.

Например, ипотека может иметь TIN 2%, но TAE 3,26% из-за включенных комиссий и страховок.

Факторы, влияющие на TIR

На результат напрямую влияют несколько элементов:

Купон: чем выше купон, тем выше TIR. Обратно пропорционально, если купон снижается.

Цена покупки: если ниже номинала, TIR улучшается. Если выше — ухудшается.

Особенности облигаций: некоторые (конвертируемые, связанные с инфляцией) имеют дополнительные переменные, которые влияют на TIR в зависимости от динамики базовых активов.

Что должны знать инвесторы

TIR — ваш компас для выявления реальных инвестиционных возможностей в фиксированный доход. Не позволяйте привлекательным купонам вводить вас в заблуждение без проверки цены входа.

Однако помните важный момент: TIR не гарантирует прибыль, если эмитент облигации находится под угрозой дефолта. Во время греческого кризиса 2012 года греческие облигации достигали TIR свыше 19%, что отражало рыночную тревогу. Только вмешательство Евросоюза предотвратило дефолт. Поэтому всегда проверяйте кредитное качество эмитента, прежде чем выбрать актив с самой высокой TIR.