Инфляция наступает: как скорректировать свою инвестиционную стратегию? Полное руководство от налоговой оптимизации до распределения активов

Почему инвесторам необходимо понять концепцию “减税调整”？

2022 год стал поворотным моментом. Центральные банки Европы и США вели самую агрессивную за десятилетия политику повышения ставок для борьбы с рекордной инфляцией, в результате покупательная способность глобальных потребителей постоянно сокращалась. В Испании к ноябрю 2022 года уровень инфляции достиг 6.8%. На таком фоне возник важный, но часто игнорируемый инструмент политики — валютная корректировка (deflactar). Проще говоря, правительство пересматривает налоговые пороги в зависимости от уровня инфляции, чтобы избежать ситуации, когда налогоплательщики из-за номинального роста доходов оказываются “подставлены”.

Это кажется холодной налоговой хитростью, но напрямую влияет на вашу доходность инвестиций.

Что такое “валютная корректировка”? Почему экономисты так её ценят?

Представим простую ситуацию: в прошлом ваш доход составлял 1 миллион, налог — 20 тысяч. В этом году из-за инфляции ваша зарплата выросла до 1,1 миллиона. Если налоговая система не корректируется, вы можете заплатить 22 тысячи налогов. На первый взгляд, вы заработали на 10 тысяч больше, но фактически получаете меньше — это “скрытая” инфляционная налоговая нагрузка.

Экономисты называют “валютной корректировкой” решение этой проблемы. Это использование числа (так называемого коэффициента корректировки) для устранения влияния ценовых колебаний, чтобы можно было точно сравнивать реальную экономическую активность в разные периоды.

Например: В первой годовой ВВП страны A — 1000 млн евро, во второй — 1200 млн. Рост по номиналу 20%, но если цены за этот период выросли на 10%, реальный рост составляет примерно 9%. 1200 млн в ценах первого года — примерно 1090 млн, то есть реальный ВВП (скорректированный показатель) — около 1090 млн, а исходный — 1200 млн — это номинальный ВВП.

Такая логика применима и к налоговой системе. Корректировка IRPF (исп. подоходный налог) в Испании — автоматическая пересмотр налоговых порогов в соответствии с инфляцией, чтобы работники не платили больше налогов из-за роста цен.

Политическая логика корректировки IRPF

Испанский подоходный налог (IRPF) — прогрессивная система: чем выше доход, тем выше ставка. Проблема в том, что при росте номинальных доходов из-за инфляции все автоматически попадают в более высокие налоговые категории. По сути, это своего рода “замороженная” ставка, которая фактически увеличивает налоговую нагрузку.

Что предлагается? Ежегодно пересматривать налоговые пороги в соответствии с индексом потребительских цен (CPI). Тогда даже при росте номинальных доходов реальная покупательная способность останется неизменной, и налоговая ставка не повысится.

Такая практика уже широко распространена в США, Франции и скандинавских странах — там ежегодно проводят корректировки. В Испании с 2008 года на государственном уровне этого не делали, хотя некоторые автономии в 2022 году объявили о своих версиях.

Двоякая природа политики: кто действительно выигрывает?

Аргументы сторонников: Это самый прямой способ защиты покупательной способности среднего и низкого дохода. В годы высокой инфляции, если не корректировать налоговые пороги, — это фактически скрытая налоговая политика, что несправедливо.

Оппоненты приводят более сложные аргументы:

Во-первых, прогрессивная налоговая система означает, что богатые платят больше в абсолютных суммах, что усиливает социальное неравенство.

Во-вторых, с макроэкономической точки зрения, снижение давления на покупательную способность — инструмент борьбы с инфляцией. Если правительство снизит налоговое бремя, люди будут тратить больше, спрос возрастет, и цены могут расти еще быстрее — это усилит инфляцию.

В-третьих, уменьшение налоговых поступлений может привести к сокращению финансирования государственных программ, таких как образование и здравоохранение.

Насколько это выгодно обычному человеку? В реальности — немного. Среднестатистический работник экономит на этом всего несколько сотен евро в год — так называемая “огромная помощь” — это скорее иллюзия.

Как инвестировать в условиях инфляции + жесткой политики?

Центральные банки повышают ставки, правительство сокращает расходы, налоговое давление растет — в такой среде разные активы ведут себя по-разному.

Защитный выбор: драгоценные металлы и облигации

Золото — классический актив-убежище в условиях инфляции. Когда деньги обесцениваются и ставки растут, золото, не приносящее процентов, сохраняет стоимость и привлекательно. Исторически долгосрочно золото защищает покупательную способность, но в краткосрочной перспективе волатильно — пример 2022 года ярко это показал.

Государственные облигации — кажутся надежными, но при высокой инфляции их доходность может быть съедена. Однако при продолжительном повышении ставок цены облигаций могут расти после падения — так называемая стратегия “низкого входа” — покупка на пике ставок.

Атакующий выбор: акции и валюты

Фондовый рынок в 2022 году показал, что высокая ставка и политика жесткой сдержки обычно негативно влияют на акции. Рост стоимости заимствований для компаний сжимает прибыль, и цены падают. Но есть исключения.

Компании из энергетического сектора, благодаря росту цен на сырье, получили рекордную прибыль, а технологические — пострадали из-за удорожания кредитов. Это показывает, что при выборе акций важно ориентироваться не на общий тренд, а на отраслевую динамику. Компании, предоставляющие товары первой необходимости или энергоносители, могут показывать хорошую устойчивость.

Иными словами, рецессия — хорошая возможность купить качественные активы по низким ценам. Исторически инвесторы, пережившие спад, в последующие годы получают значительную прибыль. Главное — иметь свободные деньги и терпение.

Валютный рынок — более сложный. Высокая инфляция обычно ведет к обесцениванию национальной валюты, делая иностранные активы дешевле. Но валютные колебания очень волатильны, а использование кредитного плеча — рискованно, особенно для обычных инвесторов.

Стратегия портфеля

Не кладите все яйца в одну корзину. В условиях инфляции и рецессии:

• 20-30% — в драгоценные металлы или ETF на них (защита)
• 30-40% — в облигации или облигационные фонды (стабильный доход)
• 30-40% — в отобранные акции или широкие индексы (долгосрочный рост)
• 5-10% — в альтернативные активы или валютные позиции (гибкость)

Главная идея — инфляция в конечном итоге будет взята под контроль, экономика восстановится. Инвесторы, войдя сейчас, получат выгоду в будущем при восстановлении.

Может ли налоговая оптимизация изменить игру?

Если IRPF действительно скорректируют, у налогоплательщиков увеличится располагаемый доход. Теоретически, это может стимулировать больше людей к инвестированию, особенно в облагаемые налогом активы (акции, недвижимость).

Но на практике, снижение налогов на несколько сотен евро в год — не главный фактор при принятии инвестиционных решений. Важнее ставки по кредитам, экономические ожидания и уровень риска — вот что реально влияет.

Итоговые рекомендации

В эпоху инфляции пассивное ожидание — не выход. Но и не стоит гнаться за ростом без разбора. Главное:

Понимайте реальные потери покупательной способности — это важнее, чем рост номинальных доходов.

Оптимизируйте налоговые стратегии — следите за возможными изменениями, например, IRPF.

Стройте сбалансированный портфель — сочетание активов, защищающих от инфляции, стабильных и растущих.

Держите долгосрочную перспективу — падения в рецессии — хорошие точки входа.

Инфляция и рецессия — часть экономического цикла, а не его конец. Хорошо подготовленный инвестор всегда найдет возможности в кризисе.