Глубокий анализ цикла повышения ставок Федеральной резервной системы: как экономика Тайваня справляется с воздействием укрепления доллара США

Исторический фон радикального повышения ставок Федеральной резервной системой

С момента начала процесса повышения ставок в марте 2022 года Федеральная резервная система за чуть более года повысила ставку на 500 базисных пунктов, быстро подняв базовую ставку с близкой к нулю диапазона 0-0,25% до уровня 5,00-5,25%. Эта волна повышения ставок была беспрецедентной — за десять заседаний ФРС каждый раз принималось решение о повышении ставки, особенно в середине 2022 года, когда в течение четырех месяцев подряд (июнь, июль, сентябрь, ноябрь) ставка повышалась на 75 базисных пунктов. Такой интенсивный цикл повышения ставок ранее не наблюдался в трех предыдущих циклах.

Основной движущей силой этого радикального повышения ставок стало жесткое сдерживание высокой инфляции. В июне 2022 года индекс потребительских цен в США достиг 40-летнего максимума, что стало ключевым фоном для вынужденных мер ФРС. Хотя инфляция начала снижаться, до целевых 2% еще оставалось далеко, а также в 2023 году рынок опасался рисков банковского кризиса в финансовой системе, что сохраняло вероятность дальнейших повышений ставок.

График политики ФРС на 2024 год и рыночные ожидания

Согласно последним прогнозам инструмента CME FedWatch, в 2024 году ФРС, скорее всего, продолжит умеренное снижение ставок. Ниже приведены ключевые даты заседаний и ожидаемые уровни ставок:

Этот график отражает рыночные ожидания постепенного снижения ставок, однако фактическая политика будет зависеть от экономических данных.

Влияние повышения ставок: многогранные последствия для глобальных активов

Повышение ставок — это не изолированное событие, его волны распространяются по всему миру через финансовые рынки.

Сильная реакция доллара и валютных рынков

Повышение ставок напрямую повышает привлекательность доллара. Когда доходность по банковским депозитам в США растет, инвесторы по всему миру вкладываются в долларовые активы, что поднимает индекс доллара. В 2022 году индекс доллара вырос на 8,5%, что является наглядным примером этого механизма. Укрепление доллара делает активы, номинированные в долларах, относительно дешевыми, усиливая поток капитала в США.

Двойное давление на фондовые рынки: переоценка и рост издержек

Влияние повышения ставок на фондовые рынки проявляется в двух направлениях: во-первых, в рамках модели оценки активов, чем выше ставка, тем ниже оценка компаний, поскольку стоимость капитала увеличивается; во-вторых, рост стоимости заимствований для бизнеса сокращает прибыль. В 2022 году индекс S&P 500 снизился на 17%, а Nasdaq — на 30%, что подтверждает этот эффект. Однако в 2023 году рынки начали восстанавливаться, поскольку инвесторы ожидают, что в конце цикла повышения ставок ФРС приостановит их рост или начнет снижение. Эти ожидания зачастую оказывают более сильное влияние на рынок, чем реальные решения.

“Обратный индикатор” золота

Золото демонстрирует обратную зависимость от ожиданий повышения ставок. Когда рынок ожидает усиления повышения ставок ФРС, цена на золото падает, и наоборот. В течение 2022 года золото падало до ноября, после чего начался разворот вверх — это совпадает с переходом рынка от ожидания “непрерывного повышения” к “ожиданию снижения”.

Давление на облигационный рынок и риски банков

Цены на облигации движутся в обратную сторону от ставок: повышение ставок снижает стоимость облигаций. В 2023 году часть причин банковского кризиса в США связана именно с этим — банки держат большое количество облигаций, цена которых падает при росте ставок, а при необходимости ликвидности вынуждены продавать их по заниженной цене, что создает порочный круг. Этот пример ясно показывает, как политика повышения ставок передается через финансовую систему и может привести к системным рискам.

Внутренние последствия повышения ставок в Тайване: цепная реакция девальвации валюты

Прямая связь между девальвацией тайваньского доллара и импортной инфляцией

Повышение ставок в США вызывает укрепление доллара и, соответственно, девальвацию тайваньского доллара. Когда тайваньский доллар ослабевает, стоимость импортных товаров, выраженных в долларах, увеличивается, что способствует росту импортной инфляции. В 2022 году индекс потребительских цен на продукты питания в Тайване вырос на 6%, а яйца — на 26%. Одним из факторов этого роста стала подорожание кормов, таких как кукуруза и сорго, которые в основном импортируются. По данным, 22,8% импортируемых сельскохозяйственных товаров в Тайване приходится на США, и рост доллара прямо повышает их цену в тайваньских долларах.

Хотя Центральный банк Тайваня также повышал ставки (к концу 2023 года — на 75 базисных пунктов), этого было недостаточно, чтобы полностью противостоять радикальному росту ставок ФРС и остановить тенденцию девальвации тайваньского доллара.

Эффект “вытягивания” капитала

Девальвация валюты ведет к оттоку капитала. Например, иностранный инвестор, вложивший 100 000 долларов и купивший тайваньские акции на 2,7 миллиона тайваньских долларов, через год получил прибыль в 300 000 тайваньских долларов. Но если за этот период тайваньский доллар снизился по отношению к доллару на 11%, то те же 3 миллиона тайваньских долларов теперь можно обменять только на 97 000 долларов, что приводит к убыткам. Такой расчет вызывает массовую распродажу активов — инвесторы стремятся перевести акции в наличные и купить доллары, чтобы избежать рисков. Согласно статистике Тайваньской фондовой биржи, в 2022 году отток капитала из рынка составил 41,6 миллиарда долларов, что является крупнейшим показателем в Азии и более 70% общего объема оттока.

Двойное давление и возможности диверсификации на тайваньском рынке акций

Повышение ставок в США оказывает двойное давление на тайваньский рынок: с одной стороны, девальвация тайваньского доллара вызывает отток капитала; с другой — необходимость следовать за ростом ставок Центрального банка Тайваня, что повышает внутренние ставки и снижает оценки компаний. В 2022 году индекс Тайваньской фондовой биржи снизился на 21%, занимая шестое место по убыванию среди мировых рынков — результат этого двойного давления.

Однако цикл повышения ставок не лишен и возможностей. Финансовый сектор, особенно банки, выигрывают в этой ситуации. Повышение ставок расширяет разницу между доходами по депозитам и займам, что значительно увеличивает чистую процентную маржу банков и их прибыль. Например, в 2022 году доходы Тайваньского банка по процентам достигли 33,3 миллиарда тайваньских долларов, что на 38% больше по сравнению с предыдущим годом, а цена акций выросла на 20% за год. Для инвесторов, желающих воспользоваться этой возможностью, помимо покупки отдельных акций, также доступны соответствующие финансовые ETF.

Инвестиционные инструменты для реагирования на цикл повышения ставок

При столкновении с циклом повышения ставок у инвесторов есть несколько стратегий:

Шаг первый: использовать рост доллара

Повышение ставок в США обязательно ведет к укреплению доллара, поэтому прямое инвестирование в доллар — самый очевидный способ получения прибыли. Помимо традиционного обмена валюты в банке, есть более гибкие инструменты — фьючерсы и контракты CFD. Особенно CFD подходят для инвесторов с небольшим капиталом, поскольку позволяют использовать высокий кредитное плечо и открывать позиции на долларовые активы с минимальными затратами.

Шаг второй: оптимизировать структуру портфеля акций

В условиях повышения ставок рекомендуется сокращать долю переоцененных акций (особенно технологических), а увеличивать долю высокодоходных активов — например, финансовых компаний. Такой подход позволяет сохранить доходность и снизить риски переоценки.

Шаг третий: использовать хеджирующие инструменты для диверсификации рисков

Высокая корреляция тайваньского рынка с индексом Nasdaq 100 позволяет использовать короткие позиции по фьючерсам на Nasdaq или связанные деривативы для хеджирования рисков падения тайваньских акций. Стратегия “длинные тайваньские акции, короткие Nasdaq” особенно эффективна в начале цикла повышения ставок.

Итог

Повышение ставок в США оказывает глубокое и сложное влияние на экономику Тайваня — от девальвации тайваньского доллара и импортной инфляции до оттока капитала и давления на фондовый рынок. Каждый из этих аспектов влияет на активы обычных инвесторов. Но, как показывает история, риски и возможности часто идут рука об руку. Используя долларовые инструменты, акции финансового сектора и гибкие хеджирующие стратегии, инвесторы вполне могут извлечь выгоду из цикла повышения ставок. Важно помнить, что завершение цикла повышения ставок зачастую знаменует его разворот, и своевременное реагирование на смену политики — ключ к долгосрочной прибыли.