100 000 ETH "кровавый свернуть" за одну ночь! Листинговая компания снимает маску "веры", неужели весь криптомир был разыгран?

В 3:17 утра в топ-группе криптомира взорвался скриншот документа SEC.

ETHZilla, компания, когда-то признанная "эталоном веры в ETH на Уолл-стрит", в своем последнем отчете F-6 холодными словами заявила:

"По состоянию на 20 декабря 2024 года компания продала 24 000 ETH по средней цене $3 068. Полученные от продаж средства используются для погашения долгов и поддержания операций. Компания оставляет за собой право в будущем продать оставшиеся ETH."

Это не просто фиксация прибыли. Это публичная листинговая компания, которую множество розничных инвесторов считали "учебником по накоплению монет", и в регуляторных заявлениях она открыто признается: наши "стратегические резервы" — это всего лишь история, и теперь ее уже нельзя рассказать.

Группа замолчала на минуту.

Затем старый майнер, вошедший в криптомир в 2013 году, набрал строку: "Значит, все, что мы копили годами, — это не монеты, а вера? О, нет, это шутка."

1. Когда "вера" превращается в "кровяные пакеты": тщательно спланированный побег

Свертывание ETHZilla вызывает дрожь по всему индустриальному сектору, не потому что она продала большое количество ETH, а потому что полностью сняла завесу "публичных компаний, копящих монеты".

С 2021 по 2023 год CEO ETHZilla неоднократно говорил перед камерами CNBC: "ETH — это нефть цифровой эпохи", "Наши запасы — стратегическая гарантия стоимости акционеров", "Краткосрочные колебания не влияют на долгосрочные убеждения".

Каков результат?

• Когда у компании становится тугой денежный поток, первым под нож идет "вера".

• Когда наступает дата погашения долга, так называемые "стратегические резервы" превращаются в "кровавые пакеты".

• Иронично, по данным аналитиков on-chain, 60% проданных ETHZilla 24 000 ETH перетекли в децентрализованные протоколы стейбкоинов.

Они не выходят из криптомира, а меняют поле боя.

"За последние 18 месяцев мы наблюдали, что из более чем 40 публичных компаний, раскрывающих владение ETH, 12 сократили свои запасы в той или иной степени," — говорится в отчете компании ChainArgos. — "Однако ETHZilla — первая компания, которая явно сохранила 'право на ликвидацию' в своих заявлениях SEC."

2. Три главных ловушки нарратива о "стратегическом резерве"

Инцидент ETHZilla обнажил жесткую правду: традиционный принцип корпоративного права "максимизация стоимости для акционеров" по сути несовместим с культурой "долгосрочного удержания ( HODL )" в криптомире.

Deadlock 1: Волатильные активы не могут выполнять функцию "резерва"

Что такое финансовое определение термина "резерв"? Доступен в любой момент, стабилен по стоимости и не требует скидки при ликвидации.

Какому из них соответствует ETH?

Основатель VeriLedger прямо заявил: "Когда цена ETH колеблется более чем на 40% за 3 месяца, его уже нельзя считать 'резервом', а скорее 'спекулятивной позицией'."

Самая опасная проблема — ловушка ликвидности: чем больше компания, тем больше у нее позиций, и тем легче вызвать обвал цены при ликвидации, что в конечном итоге вредит интересам акционеров. Недавняя распродажа ETHZilla напрямую привела к падению ETH на 4,7% за 6 часов после объявления, а активы компании потеряли более 30 миллионов долларов стоимости.

Deadlock 2: Давление денежного потока всегда в приоритете

"Уолл-стрит не интересуют истории, важен только денежный поток," — рассказал мне аналитик хедж-фонда, пожелавший остаться анонимным. — "За последние четыре квартала у ETHZilla был отрицательный операционный денежный поток в размере $120 миллионов, в наличии осталось только $38 миллионов наличных. И есть долг на $240 миллионов, погашение которого запланировано на Q1 2025."

"Думаете, CEO выберет дефолт и заплатит за 'веру', или продаст ETH, чтобы выжить в первую очередь?"

Ответ очевиден.

Deadlock 3: "Невидимая бомба" в бухгалтерском учете

Что большинство инвесторов не знают: по стандартам US GAAP криптовалюты классифицируются как "неопределенные нематериальные активы" и должны учитываться по исторической стоимости. Когда рыночная цена падает ниже стоимости, необходимо признавать убытки от обесценения, а рост цен — не считается прибылью.

Что это означает?

• ETH падает: отчет о прибыли компании мгновенно меняется, цена акций под давлением

• ETH растет: выгоды на балансе получить нельзя

"Такое асимметричное бухгалтерское обращение превратило удержание ETH для листинговых компаний в игру, где проигрываешь только и не выигрываешь," — отметил бывший партнер одной из "Большой четверки" аудиторских фирм. — "Любой рациональный CFO выберет выйти, пока рынок еще приличный."

3. Новая граница институциональных фондов: почему протоколы стейбкоинов стали "жизнеобеспечением"?

Пока ETHZilla занята "разбором и продажей крови", есть другая важная статистика:

По данным DeFiLlama, в Q4 2024 года институциональные депозиты децентрализованных протоколов стейбкоинов (, включая USDD, DAI и FRAX, выросли на 217%, а их общий объем превысил $18 миллиардов.

Институты бегут из ETH, но яростно вкладываются в стейбкоины? Эта логика кажется нелогичной?

На самом деле, они играют более продвинутую игру.

"Мы не покупаем стейбкоины; мы строим 'он-чейн систему управления наличностью', которая не зависит от волатильности отдельного актива," — рассказал руководитель отдела цифровых активов европейского семейного офиса.

В качестве примера — протокол децентрализованного доллара, его преимущества:

✅ Три функции в одном = стейбкоин + актив с доходностью + залог

• Держите, чтобы получать годовую доходность 3-8% ) от доходов базовых активов (

• Можете взять в залог USDT/USDC для получения ликвидности без продажи.

• Поддержка мгновенного кросс-чейна, избегая рисков одного цепочка

✅ Базовые активы прозрачны и проверяемы

• Каждый USDD обеспечен переобеспеченными активами, такими как ) ETH, BTC и краткосрочные казначейские облигации и др. (

• Процент залога, адрес держателя и источник дохода — все публично доступны в блокчейне.

• Избежали кризиса доверия в "черных ящиках" традиционных компаний

✅ Максимальная финансовая гибкость

• Нужны наличные? Заложите USDD в кредит, налоговых событий не произойдет.

• Крах рынка? Механизм автоматической ликвидации залога

• Появилась возможность? Мгновенное конвертирование, не пропустите никакого альфы.

"Если бы ETHZilla перевела 30% своих ETH в децентрализованный USD и участвовала в управлении ликвидностью за 18 месяцев до этого, она бы не только избежала принудительной продажи с убытком сейчас, но и могла бы получить более сотни миллионов долларов ликвидных средств через стейкинг и залоговые кредиты," — пожаловался основатель DeFi-протокола.

IV. От "Веры в удержание монет" к "Управлению ликвидностью": крипторынок созревает

Свертывание ETHZilla ознаменовало конец эпохи.

Основная логика эпохи HODL ):

• Активы покупаются только и не продаются.

• Вера в долгосрочный рост

• Волатильность = Возможность

Новая парадигма Эпохи ликвидности (:

• Активы должны "работать" ), чтобы зарабатывать проценты, быть заложенными и осуществлять платежи (.

• Денежный поток > Вера

• Волатильность = Риск

"В 2021 году институции спрашивали нас: 'Какую монету купить?'. В 2024 году — 'Как обеспечить одновременную прибыльность, безопасность и ликвидность активов?'," — говорит главный инвестиционный директор криптофонда Arca, — "это не менталитет медвежьего рынка, это профессиональное финансовое мышление."

Доказательства данных:

• В 2024 году доля TVL "доходных стейбкоинов" в DeFi-протоколах выросла с 12% до 31%.

• Масштаб институциональных "токенизированных национальных долгов" вырос с 4 до 24 миллиардов долларов.

• Более 60% листинговых компаний с криптоактивами уже используют стратегию "70% стейбкоинов + 30% волатильных активов".

Рынок вознаграждает тех, кто "умеет жить", а не верующих, которые "умеют рассказывать истории".

V. Что должны делать обычные инвесторы? Три правила выживания

Кровавая история ETHZilla — какие уроки она дает розничным инвесторам?

Правило 1: Переопределите свое понятие "резерв"

Задайте себе три вопроса:

1. Если завтра вам срочно понадобятся деньги, какую часть ваших криптоактивов можно ликвидировать без убытка?

2. За последние 90 дней, какую денежную прибыль принесла ваша позиция ), а не нереализованный рост (?

3. Если ETH упадет ниже 2000 долларов, потянет ли ваш финансы вниз?

Если ответы не оптимистичны, пора задуматься о "стабилизационной настройке". Это не бегство с рынка, а оптимизация структуры.

Рекомендуемая конфигурация:

• 30-50% децентрализованных стейбкоинов ) для получения базового дохода (

• 20-30% мейнстримных монет в стейкинге ) ETH/BTC, зафиксированный доход (

• 20-30% высокорискованных активов ) для поиска альфы (

Правило 2: Фокусируйтесь на "реальном уровне adoption" вместо "нарративных концепциях"

Победителями следующего цикла станут те активы, которые действительно используются для платежей, залога и кросс-чейна.

Какие показатели стоит отслеживать?

• Объем трансферов стейбкоинов ) в блокчейне отражает реальную экономическую активность (

• Доля "доходных активов" в общем заблокированном объеме DeFi-протоколов ) отражает предпочтения институционалов (.

• Токенизация RWA) реальных активов( масштаба) отражает соответствие нормативам(

Правило 3: Учитесь "мышлению залога", а не "продающему мышлению"

В следующий раз, когда захотите вывести деньги, спросите себя: "Обязательно ли продавать? Или мне просто нужна ликвидность?"

Если вам нужны только наличные, подумайте о:

• Внесении ETH в Aave/Maker для залога и получения стейбкоинов.

• Внесении стейбкоинов в Curve/Convex для получения годовой доходности 15-30%

• Сохранении владения активами и активации ликвидности

"Продажа — это отказ от будущего, а залог — управление настоящим," — это фундаментальное отличие умных денег от розничных инвесторов.

Заключение: Когда вера свернется, останется только денежный поток.

В 5 утра CEO ETHZilla разместил в Твиттере фото: пустой офис с подписью "Выжить сначала, процветать позже" ) — сначала ищем выживание, потом планируем развитие (.

В комментариях — ругань.

Но в неизвестном мире блокчейна только что завершилась еще одна сделка: суверенный фонд Ближнего Востока токенизировал $50 миллионов государственных облигаций, автоматически обменяв через смарт-контракт в децентрализованный стейбкоин и положив его в протокол доходности.

Весь процесс прошел без PR-материалов, без медийной шумихи, только высота блока +1.

Верующие старой эпохи продают свою веру ради выживания, а строители новой эпохи создают более устойчивую финансовую систему в коде.

Когда завтра взойдет солнце, возможно, мы увидим яснее:

Истинная зрелость крипторынка — не в том, чтобы больше людей копили монеты, а в том, чтобы больше людей научились умно использовать эти активы для выживания и лучшей жизни.

Что вы думаете о свертывании "веры в копление монет"? Нужно ли обновлять вашу стратегию распределения активов? Делитесь мнениями в комментариях!

Поставьте лайк и поделитесь с тем другом, кто все еще "держится", возможно, это именно та истина, которая ему нужна.

Подписывайтесь на @crypto world miner для следующего глубокого анализа: 5 крупнейших DeFi-протоколов "управления наличностью", которые институции тихо разворачивают, как розничным инвесторам повторить?

Disclaimer: Эта статья не является инвестиционной рекомендацией, рынок рискован, принимайте решения с осторожностью.

)()