## Продолжит ли исключительный импульс золота 2025 года перенестись в 2026?

Рынок драгоценных металлов только что стал свидетелем чего-то поразительного. Золото вырос более чем на 60% в течение 2025 года, побив рекорды более 50 раз и показав лучший результат с 1979 года. Но теперь возникает настоящий вопрос: сможет ли эта историческая тенденция продолжиться, или мы достигли потолка?

## Что на самом деле стало движущей силой неукротимого ралли золота 2025 года?

Вот что большинство упустило — взрыв цен на золото в 2025 году не был обусловлен одним фактором. Вместо этого это была идеальная буря слияния сил, действующих синхронно. Центральные банки продолжали покупать по уровням значительно выше допандемийных норм. Геополитическая напряженность добавила примерно 12 процентных пунктов к росту с начала года. Ослабление доллара США внесло еще 10 процентных пунктов, а снижение процентных ставок — еще 10. Добавьте рыночный импульс и позитивное настроение инвесторов (9 пунктов), а также стабильный мировой экономический рост (10 пунктов), и у вас получится полная картина того, почему золото доминировало в 2025 году.

Анализ Всемирного совета по золоту выявил важный момент: это не было спекулятивным движением. Это было систематическое накопление через множество каналов — диверсификация центральных банков, потоки в безопасные активы и хеджирование портфелей — все одновременно играли свою роль.

## Прогноз на 2026 год: консенсус против реальности

Здесь становится интересно. Всемирный совет по золоту считает, что многие поддерживающие силы сохранятся и в 2026 году, но они смягчили ожидания. Их базовый сценарий? Золото торгуется в узком диапазоне, вероятно, принося ежегодную доходность в пределах –5% и +5%. Почему? Потому что текущие цены уже отражают то, что они называют «макро-консенсусом» — стабильный рост, умеренные снижения ставок ФРС и стабильный доллар. Острый положительный импульс 2025 года начал остывать.

Тем не менее, три альтернативных сценария могут полностью изменить этот прогноз:

**Мелкое экономическое сползание**: если рост замедлится и ФРС снизит ставки более агрессивно, золото может подорожать на 5–15%.

**Глубокий экономический кризис**: настоящий «петля смерти» рецессии вызовет агрессивное смягчение политики и массовый спрос на безопасные активы, что может привести к росту на 15–30%.

**Сценарий рефляции**: если политика стимулирования роста укрепит доллар и повысит доходность, золото может столкнуться с давлением и снизиться на 5–20%.

## Оптимистичные контраргументы Уолл-стрит

Несмотря на осторожную позицию Совета, крупные инвестиционные банки не отступают. J.P. Morgan Private Bank сохраняет оптимизм, прогнозируя цену золота в диапазоне $5,200–$5,300 за унцию, ссылаясь на устойчивый спрос со стороны институтов и центральных банков. Goldman Sachs прогнозирует около $4,900 к концу 2026 года, поддерживаемое продолжением накоплений центральных банков. Deutsche Bank ожидает диапазон $3,950–$4,950, с базовым сценарием около $4,450. Morgan Stanley ориентируется на цену около $4,500, хотя признает возможную краткосрочную волатильность.

Что движет этим оптимизмом? Два ключевых фактора: во-первых, многие крупные институты остаются недоиспользованными в отношении золота, несмотря на его проверенные защитные свойства. Во-вторых, центральные банки развивающихся рынков не показывают признаков замедления диверсификации своих резервов от доллара.

## Формирующиеся реальные препятствия

Это не все гладко. Если экономика США удивит в сторону повышения или инфляция внезапно возобновится, ФРС может задержать снижение ставок. Это повысит реальные доходности и доллар — исторически врагов золота. Импульс притока ETF также может измениться, а увеличение переработки золота на рынках, таких как Индия, может увеличить предложение. Эти риски не стоит игнорировать.

## Итог

Повторение роста на 60% в 2025 году кажется маловероятным. Цены уже заложили большую часть хороших новостей. Тем не менее, золото входит в 2026 год с более устойчивой позицией, чем многие предполагают. Макроэкономическая неопределенность не исчезает. Центральные банки продолжают диверсификацию резервов. А геополитическая напряженность остается высокой. Эти структурные движущие силы свидетельствуют о том, что стратегическая ценность золота в портфелях остается актуальной, даже если взрывные положительные сюрпризы станут реже.