Рынок коротких позиций бушует, почему у медведей такие большие убытки?

Глобальные финансовые рынки меняются мгновенно, короткие позиции постепенно превращаются из нишевой инвестиционной стратегии в основной тренд. Но многие инвесторы, открывающие короткие позиции, зачастую сталкиваются с вынужденной ликвидацией по принуждению, когда рынок резко движется против них, и прибыль превращается в огромные убытки. В чем же тут дело?

Суть ситуации с принудительным выкупом: кошмар вынужденной покупки по высокой цене

Short Squeeze (принудительный выкуп) — логика этого явления очень проста: когда инвестор, занимающий короткую позицию, надеется на падение цены актива и занимает акции в долг для продажи, но цена вдруг начинает расти, эти короткие продавцы вынуждены покупать акции по более высокой цене для закрытия позиции. Чем сильнее растет цена, тем больше убытки у коротких продавцов, и в итоге они могут быть вынуждены принудительно закрыть позицию из-за недостатка маржи — именно это и есть самое страшное в ситуации с принудительным выкупом.

Существует три основных способа открытия короткой позиции. Первый — заимствование акций у долгосрочных держателей и их продажа с ожиданием снижения цены, а затем выкуп по более низкой цене для возврата акций. Второй — использование фьючерсных контрактов, при которых после внесения маржи можно открывать короткие позиции без фактического владения активами. Третий — CFD-контракты, аналогичные по сути, тоже требуют маржи, но не предполагают перенос активов. В любом случае, при постоянном росте цены существует риск недостатка маржи и принудительной ликвидации.

Как формируется ситуация с принудительным выкупом? Два основных триггера

Инцидент с GME: объединение розничных инвесторов против Уолл-стрит

В сентябре 2020 года канадский предприниматель Райан Коэн активно вошел в совет директоров игрового ритейлера GME, что вызвало резкий рост цены с однозначных значений до почти 20 долларов. Однако сразу несколько крупных институтов выпустили отчеты, заявляя о переоценке GME и начали открывать короткие позиции. Объем коротких продаж достиг даже 140% от свободных акций — больше, чем всего доступных для торговли акций на рынке.

Эта новость вызвала бурю на платформе Reddit, в форуме WSB. Вдохновленные ностальгией по прошлому, сотни тысяч розничных инвесторов начали массово покупать GME. 13 января 2021 года цена выросла на 50%, достигнув 30 долларов, а всего за две недели, 28 января, достигла 483 долларов. В результате короткие продавцы из-за недостатка маржи были вынуждены закрывать позиции по принуждению, по сообщениям СМИ, убытки превысили 5 миллиардов долларов. После этого ситуация с принудительным выкупом быстро утихла, и цена упала более чем на 80% от пика.

Этот случай потряс глобальные финансовые рынки, а затем участники WSB начали активно спекулировать на других компаниях с высоким уровнем коротких позиций, таких как AMC, Blackberry и др., которые после краткосрочного роста резко падали.

Tesla: улучшение фундаментальных показателей вызвало естественный принудительный выкуп

В отличие от искусственных манипуляций с GME, ситуация с Tesla возникла из-за реальных улучшений в фундаментальных показателях. Несмотря на то, что Tesla долгое время оставалась лидером в сегменте электромобилей, из-за относительно низких продаж компания терпела убытки и входила в число самых популярных целей для коротких продаж.

До 2020 года Tesla перешла в прибыль, после запуска гигантского завода в Шанхае выросли доходы, и цена начала стремительно расти. За полгода цена поднялась с 350 до 2318 долларов, а после сплита акций — за год выросла с 400+ до более 1000 долларов. За два года цена увеличилась почти в 20 раз, и убытки коротких продавцов были огромными.

Хотя рост Tesla во многом был обусловлен глобальной денежной политикой QE после пандемии COVID-19, это классический пример фундаментально обусловленного принудительного выкупа.

Что делать при ситуации с принудительным выкупом? Два способа самоспасения

Первый способ: своевременно зафиксировать убытки и выйти

Если доля коротких позиций превышает 50% от свободных акций, даже при слабой динамике цены рекомендуется закрывать позицию как можно раньше. В этот момент стоит обратить внимание на индекс RSI — при значениях от 50 до 80 рынок показывает силу покупателей, а при RSI ниже 20 — возникает состояние перепроданности, и вероятность разворота цены значительно возрастает. Для коротких продавцов это сигнал о необходимости срочно закрывать убытки. Небольшая прибыль или убытки — не главное, важнее остаться в живых.

Второй способ: следить за изменениями в позициях

Если хотите поймать момент для принудительного выкупа и заработать на этом, нужно внимательно следить за изменениями в объеме коротких позиций. Пока объем коротких позиций растет — можно продолжать следовать за рынком; как только появляется сигнал о их закрытии — нужно немедленно фиксировать прибыль и выходить. Потому что эти покупки не основаны на доверии к компании, а вызваны вынужденной покупкой акций, которые ранее были раздуты. После завершения ситуации с принудительным выкупом цена быстро рухнет до разумных уровней.

Как избежать риска принудительного выкупа? Три рекомендации

Для возникновения ситуации с принудительным выкупом нужны два условия: чрезмерно большие короткие позиции и высокая рыночная активность. Поэтому при выборе акций для коротких продаж лучше отдавать предпочтение индексам или крупным капитализациям, где объем торгов очень высок и риск чрезмерных коротких позиций минимален.

В условиях медвежьего рынка лучше ждать откатов для открытия коротких позиций, а не торопиться с ними. Также рекомендуется использовать хеджирование: с одной стороны, покупать акции, которые планируете держать, а с другой — открывать короткие позиции на индекс. При соотношении 1:1, если отдельная акция растет сильнее рынка или падает слабее — инвестор получает прибыль и одновременно снижает риски.

Правила выживания при ситуации с принудительным выкупом

Короткая продажа по сути похожа на ограбление банка — вне зависимости от результата, самое важное — вовремя уйти. Максимальная прибыль у коротких продавцов — при полном обесценивании акции, но при этом они рискуют столкнуться с кратным ростом цены в течение короткого времени. Это превращает короткую продажу в стратегию с ограниченной прибылью и неограниченными рисками.

В условиях черных лебедей, таких как повышение ставок ФРС в 2022 году, война в Украине, блокировки в Китае, технологическая война между США и Китаем, ситуация с принудительным выкупом остается актуальной. Инвесторам важно помнить: кроме отслеживания рыночных движений, необходимо внимательно следить за фундаментальными и информационными новостями. Одно хорошее сообщение может разрушить все усилия по короткой продаже. В ситуации с принудительным выкупом решимость вовремя закрывать позиции зачастую важнее, чем попытки заработать последние проценты прибыли.