Золото стоит на распутье, рост доходности 10-летних облигаций США становится ключевым фактором

Инвесторам в золото необходимо быть внимательными к новым переменным. В настоящее время техническая картина золота находится в критической зоне — оно продолжает оставаться под давлением сопротивления в районе 4220 долларов, и при его пробое риск дальнейшего снижения к уровню 4000 значительно возрастает. С более макроэкономической точки зрения, изменения в глобальных доходностях государственных облигаций становятся наибольшей угрозой для будущего золота.

**Изменение макросреды: волна доходностей накрывает рынок**

На прошлой неделе данные по экономике США послали сложные сигналы. Основной показатель — индекс цен PCE за сентябрь, выросший на 2.8% в годовом выражении, что ниже предыдущего значения 2.9%, однако рынок в целом считает, что это отражает краткосрочный эффект тарифных барьеров. В то же время, индекс доверия потребителей Мичиганского университета за декабрь поднялся с 51 до 53.3, достигнув пятимесячного максимума, что указывает на сохраняющуюся устойчивость потребительского сектора.

Трейдеры ожидают, что Федеральная резервная система на следующем заседании снизит ставку, вероятность этого составляет 87%. Однако возникает противоречие — несмотря на сильные ожидания по снижению ставки, доходность 10-летних облигаций США растет и достигла 4.15%, что само по себе является важным сигналом. Глобально, доходности основных развитых стран также растут: доходность 10-летних японских облигаций достигла 1.97%, а немецких — 2.81%.

**Глубокий смысл роста доходностей**

Рынок по-разному интерпретирует этот рост доходностей. Пессимисты опасаются, что повышение отражает снижение независимости ФРС под давлением политических факторов, усиление ожиданий повышения ставок Банка Японии, а также опасения по поводу долгового бремени США. В таком случае, в финансовых рынках скрываются системные риски. Однако руководитель стратегии глобальных ставок JPMorgan Джей Барри занимает более оптимистичную позицию: он считает, что ФРС снижает ставки, чтобы поддержать экономический рост, а не остановить его, что фактически снижает риск рецессии и ограничивает рост доходностей.

Руководитель стратегии по фиксированному доходу PGIM Роберт Тип считает, что этот рост доходностей — это «возвращение к норме» — эпоха низких ставок после финансового кризиса завершилась, и мир возвращается к доковидным уровням.

**Золото под двойным давлением**

Независимо от интерпретации, повышение доходностей государственных облигаций негативно сказывается на золоте. Во-первых, рост реальных ставок снижает привлекательность бездоходных активов, таких как золото. Во-вторых, если рост доходностей вызовет более широкий финансовый кризис, инвесторы обычно начинают паническую распродажу активов, и золото не станет исключением. Экономист Хенрик Цеберг предупреждает, что рекордный рост цен на золото может скоро резко развернуться.

**Технический анализ: риск внутри коррекции**

На дневном графике золота видно, что актив находится в восходящем тренде с февраля 2024 года и формирует четвертую зону консолидации. Это говорит о сохранении общего бычьего сценария, однако краткосрочные коррекционные давления накапливаются. Важным уровнем поддержки является 4220 долларов — если цена снова будет сталкиваться с этим уровнем и в итоге его пробьет, стоит опасаться повторного теста уровня 4000.

Рост доходности 10-летних облигаций США и техническое давление на золото создают резонанс, и инвесторам следует быть настороже, чтобы не допустить возвращения золота к коррекционной фазе.