Новичкам в инвестициях в американский рынок — обязательно к прочтению｜Овладейте значением ADR и легко планируйте зарубежные активы

ADR到底是什麼？一句話讓你秒懂

ADR（Американский депозитарный сертификат, англ. American Depositary Receipt） — это специальный сертификат, выпускаемый американским депозитарием, представляющий акции зарубежной компании. Проще говоря, когда иностранная компания хочет привлечь капитал на американском рынке, самый прямой способ — выпустить ADR, чтобы американские инвесторы могли покупать акции иностранной компании так же удобно, как американские акции.

Например, такие известные компании, как TSMC (TSM.US), BYD (BYDDY.US), Tencent (TCEHY.US), размещают свои ADR на американском рынке. Иностранная компания передает свои акции депозитарию в США, который выпускает соответствующие ADR, и они начинают торговаться на NASDAQ, NYSE или OTC.

Почему стоит выпускать ADR? Польза для компаний и инвесторов

Для компаний

Для иностранных компаний, уже торгующихся на своей национальной бирже, повторный выход на американский рынок — сложная и дорогая процедура. Выпуск ADR упрощает весь процесс, позволяет выйти на крупнейший в мире капиталовый рынок и привлекать финансирование, сохраняя при этом статус листинга на родной бирже — много плюсов за один раз.

Для инвесторов

Без ADR покупка акций иностранной компании требует:

• открытия брокерского счета в соответствующей стране
• обмена валюты
• учета валютных рисков и сложных процедур

С ADR всё проще: инвестор использует доллары и торгует на американской платформе, всё становится легче и удобнее. Поэтому ADR очень привлекательны для глобальных инвесторов.

Основные факторы при инвестировании в ADR

Инвестирование в ADR кажется простым, но есть нюансы, о которых важно знать.

1. Ликвидность

Большинство иностранных компаний имеют ограниченную известность на зарубежных рынках, и инвесторов, торгующих их ADR, мало. Например, TSMC (CHT.US) — средний месячный объем торгов около 14,5 тысяч акций, что значительно ниже 1224 тысяч акций на тайваньской бирже за тот же период. Плохая ликвидность — большие спреды и сложности при покупке/продаже, что влияет на издержки.

2. Анализ фундаментальных показателей

Как и при инвестировании в обычные акции, цена ADR зависит от финансового состояния компании, отраслевых перспектив, политики. Важно знать, что многие первичные ADR в США не требуют раскрытия подробных финансовых отчетов, инвесторам нужно изучать отчеты, публикуемые в родной стране. Например, ADR TSMC вырос в начале 2023 года на 32%, что было обусловлено открытием экономики, хорошими отчетами и перспективами отрасли.

3. Валютные риски

ADR торгуются в долларах, и колебания курса валюты могут съедать прибыль. Например, вложение 30 000 тайваньских долларов в ADR по курсу 1:30 (1000 долларов). Если ADR принесет 20% прибыли — 1200 долларов, а курс изменится на 1:25, то при обмене обратно получится только 30 000 тайваньских долларов — прибыль полностью уйдет на валютные издержки.

Если же валютные колебания на рынке зарубежной компании сильны, ADR тоже будет колебаться, что — важный фактор риска для инвестора.

Классификация ADR и уровни риска

Два типа эмиссии

Sponsored ADR — выпускается банком по соглашению с иностранной компанией. Компания сохраняет контроль и платит сборы, банк помогает с торговлей. Эти ADR соответствуют требованиям SEC, регулярно публикуют финансовую отчетность, наиболее регламентированы.

Unsponsored ADR — иногда выпускаются без участия самой компании, только депозитарием. Такие ADR торгуются только на OTC, информация о них неполная, риск выше. Например, ADR Tencent, BYD, Meituan — такие.

Три уровня

В зависимости от глубины выхода на рынок США, ADR делятся на три уровня, с разным уровнем регулирования:

Уровень 1 — самый рискованный, так как минимальная раскрываемость и низкая ликвидность, инвестору нужно быть осторожным.

Коэффициенты ADR: не 1:1, секрет

Это важный момент, который часто игнорируют — ADR и акции в стране-эмитенте не равнозначны по количеству.

Например, ADR TSMC — 1:5, то есть 5 акций тайваньской TSMC соответствуют 1 ADR. Аналогично у Hon Hai (Foxconn) — 1:5, а у Chunghwa Telecom — 1:10.

Компания устанавливает коэффициент исходя из цены акции и курса валюты. Если цена акции слишком высокая, чтобы было удобно торговать, компания увеличит коэффициент, чтобы ADR стоил дешевле. Вот пример коэффициентов крупнейших тайваньских компаний:

Тайваньский рынок и тайваньский ADR — что выбрать?

Почему одна компания одновременно выходит на тайваньский и американский рынок? В чем разница?

Кардинальные отличия: тайваньский рынок — это акции компании, а тайваньский ADR — это лишь депозитарный сертификат, не сама акция.

Разные сценарии торговли: TSMC на тайваньской бирже — под контролем тайваньских регуляторов; ADR на NYSE — под контролем SEC. Время торгов, правила, издержки — разные.

Код, валюта, инвесторы:

• Тайваньский тикер 2330, ADR — TSM
• Тайваньский доллар, доллар США
• Тайваньские инвесторы, глобальные инвесторы
• 1 акция = 1 акция, 1 ADR — 5 акций

Самое важное — это арбитраж между ценами и спредами. Несмотря на схожие тренды, ежедневные колебания могут отличаться. Например, в начале 2023 года цена TSMC в двух рынках показывала заметные расхождения, иногда ADR росла быстрее, иногда — медленнее. Умные инвесторы используют эти диспропорции для арбитража.

Логика инвестирования в A-shares и A-shares ADR

Аналогично тайваньскому рынку, китайские компании тоже выходят на американский рынок через ADR. BYD (BYDDY.US), Great Wall Motors (GWLLY.US) — яркие примеры.

Разница полностью аналогична:

• Характер: A-shares — акции, A-shares ADR — сертификаты
• Регуляция: CSRC (Китай) против SEC (США)
• Биржи: Шэньчжэнь, Шанхай против NYSE, NASDAQ, OTC
• Инвесторы: в основном — китайские, за рубежом — иностранные

Для тех, кто хочет инвестировать в китайские компании, но через долларовые инструменты, A-shares ADR — удобный канал.

Практические преимущества инвестирования в ADR

( Низкие налоговые издержки

Например, для тайваньских инвесторов при прибыли менее 1 млн тайваньских долларов налог на доходы не взимается. В отличие от этого, на тайваньском рынке есть налог на сделки, налог на транзакции и т.п., а торговые издержки на американском рынке — очень низкие или нулевые. Для активных трейдеров это существенное преимущество.

) Более разнообразное портфолио

Инвестируя только в американские акции, вы ограничены США. ADR открывают доступ к глобальным рынкам. Хотите вложиться в электромобили? Можно выбрать американский Tesla (TSLA.US), а можно — китайский NIO (NIO.US). Разнообразие портфеля значительно расширяется.

Реальные сложности инвестирования в ADR

Сложность операций

Покупка ADR для нерезидента США — многоступенчатый процесс: открыть зарубежный брокерский счет → обменять валюту → пополнить счет → торговать. Это занимает время, и есть дополнительные расходы на обмен и переводы.

Некоторые используют тайваньских брокеров, но за это придется платить комиссию 1-2%, что довольно дорого.

Валютные риски

Помимо колебаний цены акции, есть риск валютных колебаний доллара. Еще сложнее, если компания использует третью валюту (юань, йена), тогда возникает мультивалютный риск, что снижает предсказуемость инвестиций.

Стратегия принятия решений по инвестированию в ADR

Чтобы эффективно использовать ADR, инвестору нужно сформировать четкую стратегию:

1. Оценить ликвидность: достаточно ли торговых объемов? Спреды большие?
2. Изучить компанию: особенно для уровня 1 — обязательно читать отчеты компании в родной стране
3. Следить за курсом валют: при укреплении доллара — выгоднее входить
4. Использовать арбитражные возможности: разница цен между рынками и спреды
5. Учесть издержки: обмен валюты, комиссии, налоги — все вместе

ADR — удобный инструмент для глобальных инвестиций, но требует глубокого понимания механизмов и рисков, чтобы правильно их использовать и добиться диверсификации активов по всему миру.