Когда Bitcoin уходит в оффчейн: как дневная торговля ETF изменила поведение розничных инвесторов

Великая миграция от on-chain активности

Запуск американских спотовых ETF на биткоин в январе 2024 года стал поворотным моментом — но не тем, которого ожидали многие. Вместо того чтобы стимулировать массовое участие в on-chain активности, он вызвал структурную инверсию: институциональный капитал резко увеличился в рамках инструментов, обернутых в Уолл-стрит, в то время как основной показатель активности сети — активные биткоин-адреса — начал постепенное сокращение. Данные показывают, что эта дивергенция сохраняется: количество on-chain адресов движется противоинтуитивно росту цен активов.

Этот феномен выявляет парадокс рынка. Цена биткоина получила институциональную легитимность благодаря дневной торговле ETF и спотовым фондам, однако сама блокчейн-система — изначальное ценностное предложение — стала менее посещаемой. Текущие 55 060 819 биткоин-адресов отражают базу, которая должна расширяться, а не сокращаться, по мере ускорения принятия. Это говорит о том, что капитал течет вокруг сети, а не через нее.

Побеждает удобство

Зачем инвесторы отказываться от самостоятельного хранения активов, если блокчейн-технология обещает суверенитет? Ответ кроется в простом поведенческом правиле: трение побеждает идеологию, когда рыночные условия ужесточаются.

Дневная торговля ETF и спотовыми продуктами на биткоин устраняет сложность управления приватными ключами. Обертки вроде IBIT от BlackRock и подобные им дают то, что обещает традиционные финансы — бесшовное экспозиционное управление через тикеры, знакомые механизмы расчетов и интеграцию с брокерами. Для розничных инвесторов, ориентирующихся на волатильные рынки, когнитивная нагрузка от управления кошельком уступает простоте размещения покупки.

Этот сдвиг вновь централизуеует ценность. iShares Bitcoin Trust от BlackRock стал самым прибыльным ETF компании по годовому доходу от сборов за два года, что стало впечатляющим достижением, показывающим миграцию стоимости от протокола к посреднику. История о биткоине все чаще рассказывается вне цепочки, монетизируя через комиссии и спреды, а не через сетевые эффекты.

Макрообстановка улучшается, но розничные инвесторы остаются в страхе

Общая среда меняется в благоприятную сторону. Федеральная резервная система завершила программу количественного ужесточения в декабре 2025 года, с тех пор из баланса было изъято $3 триллионов долларов. Удерживая ставку по федеральным фондам на уровне 4,00% — высоком по сравнению с другими крупными экономиками — потенциальные снижения ставок могут стимулировать рост рисковых активов.

Однако этот макроэкономический настрой не привел к повторному привлечению розничных инвесторов. Чистые потоки в крупные биткоин-ETF остаются скромными после событий ликвидации в октябре, что свидетельствует о нерешительности на розничном уровне. В то же время рынки США торгуются всего на 1% ниже рекордных максимумов, что создает яркий контраст: институциональные рынки празднуют, а мелкие участники остаются в состоянии “крайнего страха.” Дневная торговля ETF стала инструментом выбора для тех, кто ищет экспозицию к биткоину, но без убежденности или on-chain участия.

Появляется контрдвижение

Не вся инфраструктура сдаётся идеалу on-chain. Платформа RioSwap от Mintlayer представляет собой попытку вернуть утилитарность биткоина в децентрализованные финансы — без посредников и обернутых IOU.

Используя нативные Hashed Time-Locked Contracts (HTLC), RioSwap позволяет напрямую внедрять биткоин в DeFi-рынки, при этом пользователи сохраняют криптографический контроль. Вместо того чтобы превращать BTC в пассивный актив на балансовом отчете институциональных игроков, эта архитектура рассматривает блокчейн как активную финансовую экосистему.

Теперь, когда тестовая сеть RioSwap запущена, проект предлагает “параллельный путь” для тех, кто ценит оригинальную биткоин-историю. Это небольшое контрдвижение против волны дневных торговых ETF и удобства хранения — напоминание о том, что разрыв между внедрением на Уолл-стрит и нативным участием в цепочке только углубляется.

Структурный вопрос

По мере того, как биткоин становится более ценным вне цепочки и менее активен внутри, возникает философский противоречие: достигла ли экосистема уровня принятия или просто стала объектом финансовизации? Дневная торговля ETF решила одну проблему — доступность — и одновременно усугубила другую: возвращение посредников, которых биткоин был создан, чтобы обойти. Может ли новая инфраструктура, такая как Mintlayer, изменить этот тренд — остается под вопросом, но сам факт показывает, что не все участники рынка удовлетворены удобной компромиссной ситуацией.