Запасы серебра на исходе вызывают тревогу на глобальных рынках, риск экстремальных условий возрастает

Белый металл на рынке серебра в последнее время вызывает тревогу. С конца ноября цены на спот-серебро подряд растут, преодолевая отметку в 53.6 доллара за унцию и обновляя рыночные ожидания. Драйвером этого роста является не просто инвестиционный настрой, а скрытая за этим кризис запасов — запасы серебра на складе Шанхайской товарной биржи опустились до самых низких с 2015 года уровней, а запасы на Шанхайской биржев золота достигли девятилетних минимумов.

Обратная связь между запасами и ценами создает заметное структурное давление в глобальной системе торговли серебром. Металлический рынок, ранее считающийся «стабильным поставщиком», сегодня сталкивается с реальной угрозой разрыва цепочек поставок.

Множественные факторы способствуют превращению серебра из традиционного драгоценного металла в ключевое промышленное сырье

Причины кризиса запасов серебра сложны и многообразны. Во-первых, активизация международных арбитражных сделок усилила дисбаланс географического распределения запасов. В условиях потенциальных тарифных политик крупные трейдеры массово переводили серебро из Лондона в склады COMEX в Нью-Йорке, чтобы опередить события. Эта стратегия «покупки на падении» хоть и оправдана, но напрямую истощила запасы Лондонской металловой биржи, что вынудило биржу корректировать правила поставки, вводить регулирование уровней премий и даже временно приостанавливать отдельные виды сделок для предотвращения манипуляций.

Во-вторых, структура промышленного спроса претерпевает кардинальные изменения. Технологические прорывы в области солнечных панелей — особенно замена традиционных P-типных элементов на TOPCon и HJT — значительно увеличили потребление серебра на единицу продукции. В то же время широкое внедрение кремниевых модулей в электромобилях вызвало взрывной спрос на высоко проводящие серебряные пасты. Серебро давно перестало быть только инвестиционным активом и превратилось в незаменимое промышленное сырье.

В-третьих, цепная реакция реформ налоговой системы Китая. Отмена возврата НДС на внебиржевые продажи золота вынудила множество трейдеров на рынке Шэньчжэня переключиться на серебро в поисках альтернативы. Новая ценовая механика усложнила процессы ценообразования, сделав серебро более привлекательным для рынка. Эти изменения, казалось бы, локальные, на самом деле усиливают текущий дефицит спотовых запасов.

Монетарная политика также усиливает привлекательность серебра как инвестиционного актива. Сигналы о снижении ставок Федеральной резервной системой и приостановке программы сокращения баланса ослабляют доллар, повышая доходность товарных активов, выраженных в долларах. В то же время глобальный тренд на отказ от доллара и переосмысление золотого стандарта стимулируют США и Китай включать серебро и другие драгоценные металлы в стратегические резервы и экспортные ограничения.

Предупреждения регуляторов и дисбаланс рынка могут привести к повторению экстремальных исторических сценариев

За этот год цена серебра выросла более чем на 80%. В ходе этого роста его цена продолжает опережать золото, что само по себе является тревожным сигналом — запасы серебра в нефинансовых рынках сталкиваются с серьезными вызовами. С 21 октября Шанхайская биржа повысила маржинальные требования и лимиты на дневные колебания по серебру, пытаясь снизить чрезмерную спекуляцию и разрушительное влияние на рынок.

Ситуация на Лондонском рынке еще более напряженная. Структура спот-сквиза уже очевидна: цены ближайших контрактов постоянно выше цен дальних, что является классическим признаком краткосрочного дефицита предложения. Высокие издержки заимствования отражают растущие трудности трейдеров в получении физического серебра. Еще более тревожным является рост экспорта серебра из Китая в октябре — более 660 тонн, что стало рекордом. Такой масштабный отток дополнительно истощает внутренние запасы и ослабляет рыночные буферы.

В условиях этих сигналов отрасль ожидает, что дефицит может сохраниться еще около двух месяцев, прежде чем начнет постепенно утихать. Но если запасы не будут своевременно пополнены, рынок рискует повторить сценарий марта 2020 года, когда на COMEX произошли резкие колебания цен, и биржа вынуждена была вмешаться. Запасы серебра в Лондоне с пика 2019 года сократились примерно на 75%, а свободный объем — всего около 2 миллиардов унций, что при такой острой нехватке может вызвать сильные ценовые колебания и рост издержек в цепочке производства.

В свете этих тревожных сигналов эксперты ожидают, что ситуация с дефицитом может сохраняться еще примерно два месяца. Однако, если запасы не будут своевременно восстановлены, возможен повтор сценария марта 2020 года — с резкими колебаниями цен на серебро и необходимостью вмешательства бирж.

Осторожность в управлении рыночными рисками и многоуровневая стратегия защиты

До тех пор, пока глобальные запасы серебра не достигнут нового баланса, участникам рынка рекомендуется принимать активные меры по управлению рисками. Эксперты советуют с разных сторон: совершенствовать механизмы поставки для повышения эффективности рынка, усиливать международное сотрудничество для обеспечения бесперебойных цепочек поставок, развивать разнообразные деривативные инструменты для помощи инвесторам в управлении рисками, а также поощрять промышленность создавать стратегические резервы для противодействия внезапным сбоям в поставках.

Для инвесторов важно внимательно следить за изменениями запасов, корректировками правил поставки и политикой ведущих экономик. Эти факторы будут определять дальнейшее развитие рынка серебра. В условиях возможных экстремальных сценариев необходимо строго контролировать риски, быть готовым к потенциальным колебаниям ликвидности и соблюдать осторожность в действиях.