Какое соотношение цены к балансовой стоимости считается разумным? От чистой стоимости на акцию к практическому отбору акций

Почему важно обращать внимание на чистую стоимость на акцию? Ак asset-valuation, который должен понимать инвестор

Многие инвесторы в акции при выборе акций запутываются в различных сложных финансовых показателях, среди которых «чистая стоимость на акцию» (Net Asset Value per Share, NAVPS) — один из часто игнорируемых, но очень важных ориентиров. Проще говоря, чистая стоимость на акцию показывает реальную стоимость активов компании, соответствующую каждой акции.

Представьте, что вы и ваш друг совместно открыли кофейню, вложили всего 5 миллионов юаней в оборудование, аренду помещения, а также взяли кредит в банке на 2 миллиона. Тогда ваша фактическая чистая стоимость — 3 миллиона. Если эта кофейня разделена на 100 000 акций, то стоимость активов на одну акцию составляет 30 юаней. Это и есть основная идея NAVPS — она отражает, какую сумму активов теоретически может получить каждый акционер после ликвидации компании.

Как рассчитывать чистую стоимость на акцию? Освойте три метода вычисления

Самый прямой формулой является:

Чистая стоимость на акцию = Собственный капитал / Общее количество обращающихся акций = (Общие активы - Общие обязательства) / Общее количество акций в обращении

Или с точки зрения бухгалтерского учета:

Чистая стоимость на акцию = （Уставный капитал + Добавочный капитал + Резервный капитал + Нераспределенная прибыль） / Общее количество акций в обращении

Рассмотрим пример: для компании «Ту Ии» — предположим, что общие активы составляют 2,5 миллиарда юаней, обязательства — 1 миллиард юаней, а количество акций в обращении — 1 миллиард штук. Тогда NAVPS = (2,5 млрд - 1 млрд) / 1 млрд = 1,5 юаня.

Другой пример: у компании есть уставный капитал 700 миллионов юаней, добавочный капитал 400 миллионов, резервный капитал 300 миллионов, нераспределенная прибыль 100 миллионов, а количество акций — 1 миллиард. Тогда расчет: (700 + 400 + 300 + 100) / 1 млрд = 1,5 юаня.

Ключевой момент: чем выше NAVPS, тем, теоретически, больше реальных активов у компании, и тем выше её способность противостоять рискам. Но это не означает, что цена акции обязательно должна быть высокой.

Какая разумная цена к чистой стоимости? Золотой стандарт выбора акций

Здесь вводится полезный инвестиционный показатель — коэффициент цены к балансовой стоимости (Price-to-Book Ratio, PBR):

PBR = Рыночная цена акции / Чистая стоимость на акцию

Как интерпретировать PBR:

• PBR < 1: цена ниже стоимости, возможно, недооценена рынком, но стоит проверить наличие скрытых проблем в управлении
• PBR 1-2: в пределах разумной оценки, имеет хорошую маржу безопасности
• PBR 2-3: умеренная премия, рынок ожидает роста компании
• PBR > 3: высокая премия, возможный пузырь

Но есть важный момент: низкий PBR не всегда означает, что акция стоит покупать.

Представьте фабрику, которая из-за плохого менеджмента упала ниже своей стоимости, PBR — 0,8. Но если компания убыточна и долг растет, такой низкий показатель говорит о том, что рынок уже заметил проблему. Напротив, стабильная и растущая технологическая компания с PBR 4-5 — это отражение ожиданий роста, и инвесторы готовы платить за перспективы.

Когда высокий или низкий NAVPS — это сигнал для инвестиций?

Самое эффективное — сравнивать с同行行业

Разные отрасли имеют разные стандарты PBR. Вот ориентиры:

Традиционные капиталоемкие отрасли (сталь, судоходство, цемент, недвижимость)

• Зависит от земли, заводов, оборудования
• Обычно PBR в диапазоне 1-2
• Например, Ford (F) — PBR около 1.19, General Electric (GE) — около 0.70, оба в относительно недорогом сегменте

Финансовые компании (банки, страховые)

• Основная часть активов — наличные и ценные бумаги
• Обычно PBR в диапазоне 1-1.5
• Например, JPM — около 1.94, в пределах разумного

Легкие активы, технологические компании (софт, интернет, полупроводники)

• Реальная ценность — талант, технологии, база пользователей
• PBR может достигать 3-8 и выше
• Например, NVIDIA (NVDA), Netflix (NFLX), Microsoft (MSFT) — даже при высоком PBR инвестиционная ценность сохраняется

Используйте сравнение по времени

Более практично — сравнивать текущий PBR с историческими значениями той же акции. Например, если за год PBR держался в диапазоне 1.8-2.2, а вдруг упал до 1.2 — это может быть хорошим моментом для покупки. Но если показатель снижается с 2.5 до 1.8, а затем до 1.2 — стоит насторожиться, это обычно сигнал о снижении рыночных ожиданий.

Рекомендуемые акции на тайваньском и американском рынках: разумные PBR у качественных компаний

Тайваньский рынок

1. TSMC (2330)

• PBR: около 4.29
• Оценка: несмотря на высокий PBR, TSMC — мировой лидер в производстве чипов, стабильный рост прибыли, высокая рыночная оценка отражает доверие к конкурентным преимуществам

2. Formosa Plastics (6505)

• PBR: около 2.45
• Оценка: крупнейший производитель пластмасс в Тайване, контроль над сырьем, стабильная прибыль, умеренный PBR — хорошая маржа безопасности

3. Taiwan Mobile (3045)

• PBR: около 3.29
• Оценка: ведущий телеком-провайдер, стабильный денежный поток, сильные дивиденды, высокий PBR — отражение доверия рынка к стабильным доходам

Американский рынок

1. Ford (F)

• PBR: около 1.19
• Оценка: традиционный автопроизводитель, капиталоемкость, низкий PBR — есть потенциал переоценки при успехе электромобилей

2. JPMorgan Chase (JPM)

• PBR: около 1.94
• Оценка: крупнейший финансовый холдинг, большие активы, PBR в пределах нормы, надежный актив

3. General Electric (GE)

• PBR: около 0.70
• Оценка: диверсифицированный промышленный гигант, в процессе трансформации, низкий PBR — возможная недооценка, требует анализа прогресса

Чем отличаются NAVPS и EPS: два ключевых показателя и их инвестиционные стратегии

Многие инвесторы путают эти два понятия. Проще разделить:

• NAVPS: отражает остаточную стоимость активов, как домашний капитал компании
• EPS: показывает прибыльность за период, доход за год

Компания может иметь высокий NAVPS, что говорит о богатых активах, но при этом низкая прибыльность — значит, активы неэффективно используются. И наоборот, стартап с низким NAVPS, но высоким EPS и ростом — перспективный объект.

Стратегия value-инвестора: стратегия по NAVPS

• Ищите акции с ценой ниже NAVPS
• Обратите внимание на компании с стабильным ростом активов
• Подходит для консервативных инвесторов, с меньшими рисками

Стратегия роста: по EPS

• Следите за ускорением роста EPS
• Используйте P/E для оценки стоимости
• Подходит для активных инвесторов, ищущих высокую доходность

Как быстро проверить NAVPS?

Первый способ: через торговую платформу

• Gate.io и другие биржи показывают прямо на странице котировок
• Специализированные сайты — HiStock, 財報狗, nStock и др.

Второй способ: самостоятельно посчитать по отчетности Например, для компании «Ту Ии» за 2021 год взять данные:

• Общие активы: 414,655,454 тыс. юаней
• Общие обязательства: 254,606,345 тыс. юаней
• Общее количество акций: 56,820,154 тыс. штук

Расчет: (414,655,454 - 254,606,345) / 56,820,154 ≈ 2.8 юаня

Понимание этого метода позволяет самостоятельно проверять NAVPS любой компании, не полагаясь полностью на сторонние источники.

Итог: какой PBR считать разумным — зависит от вашей инвестиционной логики

Нет абсолютного «нормального» значения PBR — оно зависит от:

1. Отрасли: капиталоемкие отрасли обычно имеют низкий PBR, легкие активы — высокий
2. Качества компании: качественные компании могут иметь высокие показатели, что нормально, а низкие — причина для осторожности
3. Вашей толерантности к рискам: риск-аппетит позволяет покупать ростовые акции с высоким PBR, консерватор — придерживаться 1-2
4. Рыночных циклов: в медвежьем рынке PBR снижается, в бычьем — растет

Поэтому вместо заучивания «какой PBR считается нормальным», лучше освоить три практических навыка:

• Горизонтальный анализ: сравнение с同行行业
• Вертикальный анализ: сравнение с историческими значениями той же акции
• Комплексная оценка: учитывать EPS, ROE, темпы роста и другие показатели

Помните, что настоящие инвестиционные возможности — это находить компании, которые системно недооценены рынком, а не просто акции с низким PBR.