Три измерения стоимости акций: как интерпретировать цену, бухгалтерский учет и капитал

Когда мы анализируем акцию, мы сталкиваемся с распространённой путаницей: какова её «настоящая» стоимость? Реальность такова, что существует три совершенно разных точки зрения, которые раскрывают разные аспекты одной и той же компании. Этот анализ поможет вам понять, когда применять каждую из них, и особенно — почему бухгалтерская стоимость так важна для инвесторов, ищущих реальные возможности.

Три различных способа измерения «одного»

Хотя это кажется странным, стоимость акции может выражаться тремя кардинально разными способами, и каждый из них основан на совершенно разных источниках информации.

Начальная точка: номинальная стоимость

Номинальная стоимость представляет собой первоначальную цену, по которой были выпущены акции. Она рассчитывается просто: делением уставного капитала на количество выпущенных акций.

Рассмотрим практический пример: если компания BUBETA S.A. имеет уставной капитал 6.500.000 € и выпускает 500.000 акций, номинальная стоимость каждой акции составит 13 €.

Однако в мире акций эта стоимость мало практического применения. Её полезность ограничена моментом первоначального выпуска. В отличие от этого, в инструментах фиксированного дохода, таких как конвертируемые облигации, номинальная стоимость сохраняет актуальность на протяжении времени как ориентир для будущих обменов ценных бумаг на акции.

Бухгалтерская фотография: балансовая стоимость или стоимость по книгам

Здесь начинается самое интересное. Бухгалтерская стоимость (также называемая чистой балансовой стоимостью или стоимостью по книгам) показывает, сколько реально стоит компания по её балансу. Она рассчитывается как разница между активами и обязательствами, делённая на количество выпущенных акций.

Представим компанию MOYOTO S.A. с активами 7.500.000 €, обязательствами 2.410.000 € и 580.000 выпущенных акций. Балансовая стоимость будет: ((7.500.000 - 2.410.000) / 580.000 = 8,775 € за акцию.

Этот метод показывает важную вещь: каково реальное имущественное положение компании. Именно здесь инвесторы, практикующие value investing, находят свои лучшие возможности. Они ищут компании с крепкими балансами, торгующиеся по ценам ниже их балансовой стоимости. Если акция торгуется по цене ниже её балансовой стоимости, это может указывать на то, что рынок её недооценивает.

) Отражение рынка: рыночная стоимость или цена

Рыночная стоимость — это просто то, что мы видим на наших экранах: цена, по которой торгуются акции в реальном времени. Она определяется делением рыночной капитализации на количество акций.

Например, если OCSOB S.A. имеет рыночную капитализацию 6.940 миллионов евро и 3.020.000 выпущенных акций, рыночная цена за акцию составляет 2,298 €.

Интерпретация каждого из них: что они действительно нам говорят

Разница между этими тремя значениями — не просто математика. Каждый из них рассказывает свою историю о компании.

Номинальная стоимость была актуальна в прошлом. Сегодня она в основном служит исторической справкой без особой операционной ценности.

Балансовая стоимость связывает нас с финансовым состоянием компании. Сравнивая рыночную цену с балансовой стоимостью через коэффициент P/VC ###Цена/Балансовая стоимость(, мы можем определить, является ли акция дорогой или дешёвой относительно её реального капитала. Компания с сильным балансом, хорошими маржами и положительными денежными потоками должна торговаться по разумному мультипликатору к своей балансовой стоимости. Если это не так, существует разрыв между тем, что стоит по книгам, и тем, что рынок готов платить.

Рыночная стоимость — это текущая живая цена. Она отражает то, что все участники рынка решили, что стоит компания в данный момент, основываясь на доступной информации, будущих ожиданиях, настроениях рынка и множестве внешних факторов. Рыночная цена не говорит нам, дорого или дешёво что-то — она лишь показывает текущий консенсус.

Практическое применение: когда использовать каждое из них

) Балансовая стоимость в инвестиционных решениях

Балансовая стоимость особенно ценна для тех, кто придерживается подхода value investing. Основная идея этого стиля проста, но мощна: «Покупать хорошие компании по хорошим ценам».

Стратегия такова:

• Если у компании крепкий баланс и хороший бизнес-модель, но она торгуется по очень высокой цене относительно её балансовой стоимости, инвестировать не стоит.
• Если цена привлекательна, но баланс показывает слабости или неэффективность, тоже не стоит.
• Инвестировать следует только тогда, когда у компании сильный баланс и её рыночная цена ниже той стоимости, которую этот баланс предполагает.

Рассмотрим реальный пример: две газовые компании котируются в IBEX 35. Сравнивая их коэффициенты P/VC, мы обнаруживаем, что одна торгуется по 1,2x балансовой стоимости, а другая — по 1,8x. При одинаковых фундаментальных условиях первая предложит лучшую соотношение цена-стоимость. Однако это никогда не должно быть единственным критерием. Важны и другие факторы — дивиденды, прогнозируемый рост, конкурентные преимущества.

Рыночная стоимость в ежедневной торговле

Рыночная стоимость — наш инструмент ежедневной работы. Когда мы выставляем лимитированные ордера на покупку, чтобы войти в акцию при падении до определённой цены, мы работаем с рыночной ценой. Когда устанавливаем тейк-профиты или стоп-лоссы, мы определяем свои цели и риски, основываясь на цене.

Рынок акций работает по определённому графику. Основные европейские биржи открыты с 9:00 до 17:30 ###по испанскому времени(. Американский рынок — с 15:30 до 22:00. Японский — с 02:00 до 08:00, китайский — с 03:30 до 09:30. Вне этих часов остаются только предварительные ордера.

Пример META PLATFORMS хорошо иллюстрирует это: если цена закрытия составляет 113,02 $, а мы считаем, что завтра она упадёт ещё ниже, можем выставить лимитированный ордер на покупку по 109,00 $. Он сработает только если рынок достигнет этого уровня. Если цена отскочит и поднимется, наш ордер никогда не сработает, потому что рынок никогда не достигнет нашей цели.

Неизбежные ограничения каждого метода

Каждая форма оценки имеет слабые стороны, которые нужно учитывать.

Номинальная стоимость: её главный недостаток — быстро устаревает. После первоначальной эмиссии она практически не даёт полезной информации для инвестиционных решений в акции.

Балансовая стоимость: сталкивается с серьёзными трудностями при применении к:

• технологическим компаниям с большими нематериальными активами )бренд, интеллектуальная собственность, данные(
• малым капитализациям
• компаниям, подверженным «креативной бухгалтерии», искажающей их реальные показатели

Баланс может выглядеть отлично на бумаге, но скрывать неприятные реальности. Поэтому его всегда нужно дополнять более глубоким анализом качества прибыли, денежными потоками и историческими тенденциями.

Рыночная стоимость: её основное ограничение — неопределённость. Цена может значительно отклоняться от реальных фундаментальных показателей из-за:

• изменений в политике процентных ставок
• важных отраслевых событий
• изменений макроэкономических ожиданий
• секторальной эйфории или паники, вызывающих иррациональные переоценки

Рынок часто переинтерпретирует информацию или неправильно её учитывает, уводя цену от того, что бы подсказала реальная операционная ситуация.

Быстрая справочная таблица

Итог: всё зависит от контекста

Современные инвестиции требуют одновременного владения этими тремя концепциями, но их использование должно соответствовать ситуации.

Балансовая стоимость по-прежнему — компас, который показывает, интересна ли компания с фундаментальной точки зрения по текущей цене. Она помогает отделить шум рынка от настоящих возможностей. Но одного этого недостаточно.

Рыночная стоимость закрепляет нас в настоящем. Она показывает, где я реально могу купить или продать сегодня.

А номинальная стоимость, хоть и мало влияет на современные решения, напоминает о начальной точке.

Мастерство инвестирования — знать, когда доверять каждому из этих трёх показателей и когда признавать, что вместе они дают более полное представление, чем любой один. Истина о вложениях никогда не заключается в одном числе, а в слиянии нескольких точек зрения, анализируемых с тщательностью и в правильном контексте.