Что такое PCE: как индекс цен в США стал ориентиром для рынка

Почему инвесторы обращают внимание на индекс PCE?

Если вы работаете на финансовых рынках, то наверняка слышали о «публикации данных PCE». Этот казалось бы скучный экономический показатель способен мгновенно потрясти фондовый, облигационный и валютный рынки. Так что такое PCE? Почему он так важен?

Индекс PCE — это индекс цен личных потребительских расходов (Personal Consumption Expenditures Price Index), ключевой показатель, измеряющий изменение цен на товары и услуги, потребляемые американцами. Проще говоря, он фиксирует тенденции изменения расходов американцев на продукты питания, одежду, жильё, транспорт и медицину. Поскольку личные потребительские расходы составляют значительную часть ВВП США, колебания PCE напрямую отражают состояние экономики — «горячо» или «холодно».

Более того, Федеральная резервная система США (ФРС) считает PCE самым важным инструментом измерения инфляции, он напрямую влияет на решения о повышении или понижении ставок. Поэтому каждый раз, когда публикуются данные PCE, это вызывает сильные колебания на глобальных рынках капитала.

Что такое PCE? Как рассчитывается индекс

Расчет индекса PCE несложен, но требует точности:

Во-первых, Министерство торговли США собирает данные о ценах на различные товары и услуги — от цен на нефть, продукты питания, арендной платы до медицинских расходов — источники данных разнообразны. Во-вторых, в зависимости от важности каждого товара и услуги в структуре потребительских расходов, присваиваются разные веса. Например, расходы на жильё обычно имеют больший вес, так как оно занимает значительную часть семейного бюджета.

Затем рассчитывается индекс цен, сравнивая цены базового периода с текущими, что показывает степень роста или снижения цен. В конце, каждый индекс цен умножается на соответствующий вес, и все показатели суммируются, чтобы получить общий индекс PCE. Чем выше индекс, тем сильнее инфляционное давление; чем ниже — тем более умеренные ценовые изменения.

Основные факторы, влияющие на колебания PCE

Инфляция — самый прямой фактор влияния. Когда цены на нефть растут, увеличиваются транспортные расходы, что в свою очередь поднимает цены на продукты питания, доставку и другие услуги, повышая PCE. С 2022 года, из-за конфликта между Россией и Украиной, мировые цены на энергоносители взлетели, и индекс PCE в США достиг 40-летних максимумов.

Рынок труда также важен. Высокий уровень занятости означает больше людей с стабильным доходом, что повышает покупательную способность и стимулирует расходы. Наоборот, рост безработицы ведет к сокращению потребления и давит на индекс PCE.

Уровень заработных плат напрямую влияет на потребительские возможности. Когда в какой-либо отрасли происходит рост зарплат, доходы работников увеличиваются, спрос на товары и услуги растет, и PCE идет вверх.

Политика процентных ставок — важный фактор. В периоды низких ставок легче получать кредиты — будь то ипотека или потребительские займы, что стимулирует расходы. Высокие ставки, напротив, снижают желание брать кредиты и сдерживают потребление.

Индекс доверия потребителей отражает их ожидания относительно экономики. Оптимистичные настроения побуждают к ранним покупкам, пессимизм — к сбережениям. Эти психологические колебания в конечном итоге проявляются в данных PCE.

Время публикации и свежие данные по индексу PCE в США

Данные по PCE обычно публикуются в последний рабочий день месяца или в ближайший к нему рабочий день, по восточному времени — в 20:30. Это время отмечено на календарях инвесторов по всему миру, поскольку публикация данных способна вызвать сильные рыночные колебания.

По последним данным, в сентябре 2023 года рост потребительских расходов в США составил 0.7%, превысив ожидания, что свидетельствует о продолжении поддержки экономики со стороны потребителей. В то же время, базовый индекс цен PCE вырос на 0.3% по сравнению с предыдущим месяцем, а за год — на 3.7%, что показывает, что инфляция снижается, но еще остается значительной. Уровень сбережений снизился до 3.4%, что говорит о том, что потребители используют накопления, сделанные во время пандемии, для поддержки расходов.

Этот набор данных передает сигнал: потребительская устойчивость в США сохраняется, но проблема инфляции еще не решена, и вероятность дальнейшего повышения ставок ФРС значительно снизилась.

Глубокая связь индекса PCE с финансовыми рынками

На фондовый рынок влияние наиболее прямо. Когда PCE превышает ожидания, это означает рост инфляционного давления, и ФРС может продолжить повышать ставки. Повышение ставок увеличивает стоимость заимствований для компаний, снижает их прибыльность, что обычно ведет к падению рынка акций. В то время как низкий PCE, ниже ожиданий, может интерпретироваться рынком как сигнал о замедлении инфляции, что вызывает ожидания снижения ставок и способствует росту фондового рынка.

Например, после кризиса 2008 года, в период восстановления, индекс PCE постепенно вырос с почти 0% до около 2% в 2018 году, а индекс S&P 500 за это время удвоился. Совпадение динамики показывает тесную положительную корреляцию между PCE и рынком акций.

Обратный пример — начало пандемии COVID в 2020 году, когда в апреле годовой рост PCE опустился почти до -1%, достигнув минимальных значений за годы. В результате пострадали сектора туризма, розничной торговли, а такие отрасли, как онлайн-услуги и здравоохранение, наоборот, выросли. Это подтверждает, что индекс PCE влияет на смену отраслевых лидеров.

На валюту и товарные цены также оказывает влияние. Рост PCE обычно сигнализирует о активной экономике США, что может привести к сохранению высоких ставок ФРС и укреплению доллара. Укрепление доллара, в свою очередь, повышает цены на сырье, выраженные в долларах — нефть, золото, железную руду — что создает давление на экспортно ориентированные экономики.

Облигационный рынок реагирует противоположно. Повышение PCE выше ожиданий усиливает ожидания продолжения повышения ставок, что ведет к падению цен на облигации и росту доходностей. Низкий PCE, напротив, способствует росту цен на облигации, так как снижаются ожидания повышения ставок.

Стратегии инвестирования и реакции

Что такое PCE? С точки зрения инвестиций, это ключевой сигнал для прогнозирования политики ФРС и определения рыночных трендов.

Когда данные публикуются, трейдеры заранее корректируют позиции. Если фактические показатели превышают ожидания, обычно происходит «распродажа рискованных активов, укрепление доллара, падение облигаций»; если ниже — наоборот.

Опытные инвесторы следят за двумя аспектами PCE: общий индекс — отражает уровень инфляции в целом и влияет на макрополитические решения; базовый индекс PCE (без учета цен на продукты питания и энергоносители) — более устойчивый показатель инфляции, важный для решений ФРС.

Для глобальных инвесторов важно учитывать, что колебания индекса PCE в США через обменные курсы, цены на товары и капитальные потоки передаются в другие экономики. Поэтому отслеживание публикаций данных PCE и их включение в инвестиционные стратегии — необходимое условие для сохранения конкурентоспособности на мировых рынках.

В целом, понимание, что такое PCE, и знание его закономерностей поможет инвесторам точнее ориентироваться в рынке и ловить возможности даже в периоды высокой волатильности.