Доллар США/иена достигли уровня 158! Игра за сигнал повышения ставки со стороны Банка Японии

Иена под давлением, логика быстрого роста курса

На этой неделе рынок пережил важный поворотный момент. Курс USD/JPY в четверг (20 ноября) достиг 157.78, всего в шаге от круглого уровня 158.0, установив новый максимум с середины января. За этим резким ростом курса скрывается сложная борьба между фискальной и денежной политикой Японии.

В то же время доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла до 1.842%, достигнув локального максимума. Инвесторы массово распродают японские облигации и иену, что способствует сильному росту USD/JPY. Этот феномен не случаен — он напрямую связан с рыночными ожиданиями относительно будущей политики Японии.

Экономический спад против фискального стимулирования: противоречие

Данные, опубликованные в понедельник (17 ноября), показали, что ВВП Японии за третий квартал снизился на 1.8% в годовом выражении, впервые за шесть кварталов. В то время как экономика испытывает слабость, правительство Японии разрабатывает масштабный стимул — мэрия Токио рассматривает возможность добавления около 14 трлн иен в бюджет текущего финансового года, что может превысить прошлогодний показатель в 13.9 трлн иен.

За этим огромным бюджетом скрывается дилемма политиков. Низкие показатели требуют стимулирования, но чрезмерное стимулирование может еще больше ухудшить уже и без того уязвимое финансовое положение страны. Руководитель отдела инвестиций RBC BlueBay Марк Доудинг предупреждает, что если репутация политики Токио пострадает, инвесторы могут начать распродавать все активы. В случае повышения опасений ошибок в японской политике, организации могут увеличить короткие позиции по кривой короткого срока, за счет шортов по краткосрочным облигациям для защиты от возможных рыночных колебаний.

Необходимость нормализации политики Банка Японии

В четверг член Совета по монетарной политике Банка Японии Юко Оэ дала ключевой сигнал — возможное повышение ставки уже в следующем месяце. Решение по ставкам Банка Японии запланировано на 19 декабря, что означает, что в рамках цикла повышения ставок в США, японский регулятор также может начать процесс нормализации своей денежно-кредитной политики.

Ее заявления не являются пустыми словами. Основные показатели инфляции в Японии уже более трех с половиной лет держатся на уровне или выше целевого уровня Банка. Такая устойчивость инфляционного давления создает фундаментальную основу для повышения ставок. Однако, в сентябре реальные заработные платы снизились девятый месяц подряд, что подчеркивает, что покупательная способность японских семей испытывает серьезное давление. Продолжительное ослабление иены только усугубит ситуацию.

Долгосрочные опасения по поводу слабости иены в условиях повышения ставок в США

На фоне повышения ставок в США иена сталкивается с системным давлением на девальвацию. Когда иена падает, сопровождаясь ростом инфляции, реальные покупательные способности обычных семей страдают двойным ударом — стоимость импортных товаров растет, а внутренние зарплаты снижаются. Именно это и заставляет Банка Японии вынужденно повышать ставки.

Министр финансов Японии Кацуюки Каваками неоднократно делал устные предупреждения, выражая озабоченность односторонней и быстрой волатильностью валютного рынка, подчеркивая важность стабильности курса, отражающего фундаментальные факторы. Вне поля зрения — попытки правительства создать информационное пространство для политики повышения ставок Банка, одновременно предупреждая о недопустимости чрезмерного ослабления иены.

Озабоченность отрасли: возможное развитие сценария «три убийцы — акции, валюта, облигации»

Главный стратег T&D Asset Management Хиротоси Минаока заявил, что масштаб стимулирования в 25 трлн иен действительно очень велик, и рынок сомневается в его необходимости. Он опасается, что после объявления стимулирующей программы может произойти сценарий «три убийцы — акции, валюта, облигации», аналогичный рыночной турбулентности при приходе к власти Трасса в Великобритании в 2022 году.

Макро-стратег Алекс Лоо из TDSecurities в Сингапуре придерживается схожей точки зрения: если Токио предложит «масштабный бюджет», доходность долгосрочных облигаций Японии может продолжить рост, а курс иены к доллару опустится до 160.

Технический анализ: уровень сопротивления 160.0 и временной диапазон

На дневном графике RSI USD/JPY уже в зоне перекупленности, что указывает на ускорение роста курса и сохраняет краткосрочный бычий настрой. Если USD/JPY закрепится выше 157.0, ожидается дальнейшее повышение с целью протестировать уровень 160.0. Важным является временной диапазон около 27 ноября, инвесторам следует быть готовыми к возможной смене тренда.

Рынок находится в стадии синхронизации ожиданий политики и технических сигналов. С одной стороны, продолжение повышения ставок в США поддерживает сильный доллар; с другой — ожидания повышения ставок Банка Японии реализуются; двунаправленное давление на иену формирует полноценное замкнутое кольцо. В краткосрочной перспективе ключевыми уровнями для дальнейшего движения курса станут 158.0 и 160.0.