Спящий в категории Perps: почему Boros от Pendle важен

Источник: Blockworks Оригинальный заголовок: Спящий в категории перпетуа Оригинальная ссылка: https://blockworks.co/news/boros-sleeper-perps

Обзор рынка

Запуск токена LIT от Lighter знаменует собой важный момент в продолжающейся борьбе за долю рынка бессрочных фьючерсов. Рынок перпетов усилился с участием трех крупных игроков, которые конкурируют агрессивно: Lighter лидирует с объемом более $200 миллиардов за последние 30 дней, за ним следует Aster с ($172 миллиардами и Hyperliquid с )( миллиардами. Однако Hyperliquid остается лидером по доходам, за тот же период генерируя примерно $161 миллионов, несмотря на работу без активных стимулов.

Ключевой вопрос — сможет ли Lighter сохранить лидерство по объему после запуска, особенно учитывая спекуляции о том, что недавний рост был вызван фармингом очков. Согласно заявлению команды, LIT работает на токеновой структуре, где 50% идет на развитие экосистемы, а 50% — на команду/инвесторов, при этом 25% общего предложения раздаётся держателям очков.

Текущие показатели показывают, что LIT торгуется с рыночной капитализацией в ) миллионов и FDV в $2.8 миллиарда, при этом протокол за последние 30 дней заработал $8.76 миллиона $47 $695 миллионов в годовом исчислении(. Это подразумевает мультипликатор P/S примерно 7x и FDV/продажи 27x.

Недооценённый бенефициар: Pendle и Boros

В то время как рыночное внимание сосредоточено на дебатах между Hyperliquid и Lighter, Pendle выступает как структурный бенефициар роста бессрочных фьючерсов независимо от победителя рынка. Протокол Pendle Boros, запущенный в августе 2025 года, вводит новый onchain финансовый примитив: свопы процентных ставок для торговли доходностью.

$105 Как работает Boros

Boros функционирует как специализированная биржа деривативов с двумя ключевыми отличиями от традиционных перпетов:

1. Базовый актив: вместо ставок на движение цен активов трейдеры делают ставки на движение доходности
2. Структура истечения: в отличие от бессрочных, рынки Boros имеют определённые даты погашения

Протокол позволяет торговать через Yield Units )YU###, аналогичные Yield Tokens в Pendle v2, представляющие будущую доходность базовых активов до даты погашения.

Пример длинной позиции: трейдер покупает 2 YU-BTCUSDC, обязуясь платить фиксированную ставку (например, 10% годовых), получая взамен платежи по базовой ставке финансирования, эквивалентные позиции в 2 BTC.

Короткая позиция: трейдер обязуется платить плавающую базовую ставку в обмен на фиксированную ставку, определяемую при входе.

( Показатели эффективности

Boros продемонстрировал сильную начальную динамику:

• Пиковый открытый интерес: )миллион ###26 декабря 2025$245
• Текущий OI: около (миллиона
• Совокупный объем: около $6.8 миллиардов с момента запуска
• Среднемесячный объем: около $1.5 миллиарда за последние четыре месяца
• Совокупный доход: около $300,000 )~$67,000 в месяц в среднем$88

Протокол зарабатывает на двух каналах: (1) плоская комиссия на подразумеваемую APR для свопов (зависит от рынка) и (2) плоская комиссия 0.2% на сторону с фиксированной APR во время расчетов. Комиссии за ликвидацию остаются незначительными — около $1,300 с момента запуска.

( Расширение площадки

Boros запустился с рынками BTCUSDT и ETHUSDT на одной крупной бирже, но значительно расширился:

• Площадки: теперь работает на нескольких крупных биржах
• Активы: расширены за пределы первоначальных предложений, включают HYPE и другие
• Распределение OI: почти равномерно распределено между площадками )примерно 37%, 35% и 29%###

ETH-USD остается крупнейшим рынком по OI, за ним следуют BTC-USD и HYPE-USD.

Почему Boros важен для роста бессрочных фьючерсов

Boros выигрывает за счет созревания рынка перпетов без зависимости от какой-либо одной площадки. По мере входа в рынок опытных трейдеров, они требуют более сложных стратегий:

• Хеджирование платежей по финансированию длинных позиций
• Хеджирование receivables по финансированию коротких позиций
• Реализация стратегий cash-and-carry
• Управление сложными мульти-площадочными стратегиями

По мере того как бессрочные фьючерсы получают регуляторное признание и традиционные институты начинают торговать деривативами на базе RWA (акции, товары), спрос на торговлю юнитами доходности значительно возрастет по всем классам активов.

Долгосрочный потенциал

В настоящее время Boros составляет менее 5% доходов Pendle v2. Однако он позиционируется как самый важный вектор роста протокола и со временем может конкурировать или превышать доходы v2. Конструкция протокола позволяет бесшовно расширяться за пределы ставок финансирования до доходности стейблкоинов, ставок на денежном рынке, доходности LST и далее — создавая стандартную площадку для деривативов по ставкам в DeFi.