Гольф-гиганты прокладывают смелый новый путь: Topgolf Callaway Brands собирается реализовать стратегию двух компаний

В рамках масштабной стратегической реформы, объявленной 4 сентября 2024 года, Topgolf Callaway Brands (NYSE: MODG) объявила о планах разделить свои двуединственные бизнес-операции на два независимых, публичных предприятия. Этот шаг сигнализирует о кардинальном изменении подхода компании к рынку гольфа, открывая отдельные ценностные предложения для инвесторов, ориентированных на оборудование, и акционеров, заинтересованных в развлечениях.

Стратегический разрыв: освобождение двух бизнесов

Разделение сосредоточено на создании двух мощных компаний с разными моделями работы. Callaway, подразделение по производству гольф-оборудования и активного образа жизни, за последние двенадцать месяцев по состоянию на второй квартал 2024 года принесло примерно 2,5 миллиарда долларов выручки, удерживая долю в 2% на рынке гольф-мячей. Развлекательные площадки Topgolf, исключая технологию Toptracer, за тот же период принесли 1,8 миллиарда долларов и продолжают лидировать в категории гольф-развлечений на площадках.

“Эти бизнесы имеют принципиально разные траектории роста, потребности в капитале и профили инвесторов”, объясняет Чип Брюэр, президент и CEO Topgolf Callaway Brands. “Разделение позволяет каждому из них оптимизировать свою стратегию без компромиссов.”

Две отдельные компании, две инвестиционные истории

Callaway: Мощный производитель оборудования

Будучи лидером в категории гольф-оборудования, Callaway объединит сегменты гольф-клюшек, мячей, одежды и активного образа жизни вместе с платформой Toptracer. Отдельное предприятие сохранит портфель всемирно известных брендов — Callaway, Odyssey, TravisMathew, OGIO, Jack Wolfskin и Toptracer — что позволит ему генерировать значительный свободный денежный поток, одновременно инвестируя в лидерство на рынке и, возможно, возвращая капитал акционерам.

Topgolf: Рост в сфере развлечений

С более чем 100 площадками по США и за рубежом, Topgolf станет чистым игроком, ориентированным на быстрорастущий сегмент развлечений на площадках. Компания будет работать без долгов и с сильной денежной позицией, что даст ей гибкость для расширения новых площадок, оптимизации операционных маржей и увеличения продаж на существующих площадках. Такое положение делает Topgolf особенно привлекательным для инвесторов, ориентированных на рост.

Как будет работать разделение

Запланированный механизм предполагает налогово-освободимый спин-офф Topgolf для акционеров Topgolf Callaway Brands, ожидаемый к завершению во второй половине 2025 года. Компания намерена выделить не менее 80,1% акций Topgolf для получения благоприятных налоговых условий, с возможностью сохранения ограниченной доли в переходный период. Callaway возьмет на себя все существующие финансовые обязательства, в то время как Topgolf сохранит только обязательства по финансированию площадок и получит значительный денежный резерв.

Для балансировки роста и прибыльности в период перехода Topgolf планирует умеренно сокращать развитие новых площадок в 2025 году до однозначных цифр, демонстрируя дисциплину в распределении капитала. После разделения обе компании, как ожидается, сохранят коммерческие отношения, при этом Callaway продолжит быть эксклюзивным партнером Topgolf по гольф-оборудованию.

Рыночные последствия и преемственность руководства

Разделение решает давнюю проблему оценки объединенного предприятия, поскольку инвесторы испытывали трудности с применением единых мультипликаторов к бизнесам с кардинально разными характеристиками. Независимый статус Topgolf как специализированного оператора развлечений должен привлечь капитал, ориентированный на площадки и развлечения, в то время как фокус Callaway на оборудовании привлечет традиционных инвесторов в гольф и образ жизни.

Руководство остается без изменений: Чип Брюэр продолжит исполнять обязанности CEO Callaway, а Арти Старрс возглавит Topgolf. Оба руководителя имеют подтвержденные успехи — Брюэр в превращении Callaway в лидера категории оборудования, а Старрс — в значительном расширении операций площадок Topgolf за пределы первоначальных прогнозов.

Что дальше для инвесторов

Разделение требует окончательного одобрения советом директоров, регуляторного разрешения и подтверждения IRS о налоговой свободе структуры. Руководство планирует предоставлять подробные планы разделения и промежуточные обновления в ходе процесса. Пока сделка не завершена, обе компании сосредоточены на эффективной реализации бизнеса и повышении прибыльности.

Для инвесторов, отслеживающих IPO Topgolf, это разделение позиционирует развлекательный бизнес как самостоятельную публичную компанию с ясными сценариями роста — прибыльным расширением продаж на площадках, улучшением маржи и контролируемым развитием новых площадок. Эта ясность, в сочетании с сильным генерированием свободного денежного потока, должна обеспечить более прозрачную инвестиционную концепцию по сравнению с объединенной структурой.

Стратегическое разделение отражает понимание того, что Modern Golf включает в себя две принципиально разные бизнес-модели: премиальное оборудование для игроков на поле и иммерсивные развлечения, привлекающие более широкую аудиторию образа жизни. Работая независимо, каждая компания сможет сосредоточиться, оптимизировать распределение капитала и предоставлять более привлекательную ценность своим инвесторам.