#ETF与衍生品 Когда я увидел, что Hyperliquid упал с 80% до 20%, моя первая реакция была не удивлением, а знакомством — я видел этот режим слишком много раз.

Давайте сначала поговорим о феномене поверхности: доля рынка упала на 60%, что действительно пугает. Но внимательное изучение логики данных — вот что я хочу всем напомнить. Hyperliquid перешла из B2C «продуктового маниака» на B2B «инфраструктуру ликвидности», и этот стратегический сдвиг сам по себе приемлем, но проблема в том, что вакуум в переходный период был использован конкурентами. Платформы вроде Lighter привлекают трафик под лозунгом «сезона стимулов», и краткосрочные данные выглядят красиво, но именно этого я больше всего опасаюсь — наёмная ликвидность, если говорить прямо, это использование airdrop-ов для употребления наркотиков. После окончания стимулов после TGE этот трафик будет таким же пустынным, как поля после срезки лука-порея.

Что действительно заслуживает внимания — это сочетание HIP-3 и Builder Codes. Это не спасительное возвращение, а переход от «Я всемогущий» к «Я строю инфраструктуру, чтобы сделать тебя всемогущими». На первый взгляд это выглядит очень пассивно, но на самом деле это тайно Чэнь Цан — когда сторонние разработчики начнут создавать новый рынок разнообразия на HIP-3, ликвидность будет естественным образом накопиться, и это будет настоящая ликвидность, основанная на спросе, а не ложный бум, накопленный аирдропами.

Но вот одна ловушка: HIP-3 ещё слишком рано, а экосистема Builder Codes ещё не сформировалась. В процессе падения с 80% до 20%, сколько людей было сокращено в этот «переломный период»? Я видел слишком много проектов, которые выбирают агрессивное финансирование и лихорадочно запускают новые продукты, чтобы сохранить популярность во время стратегических корректировок, и в итоге ускоряют их гибели. Если Hyperliquid действительно хочет изменить свою карьеру, ключ не в том, насколько хорошо технология, а в том, сможет ли она пережить этот спокойный период — те, кто хочет быстро заработать на деривативах, ETF или краткосрочных свайпинговых ордерах, скорее всего, окажутся в яме.

Секрет долгого существования на цепочке в том, чтобы не быть ослеплённым K-line, всё зависит от того, действительно ли базовый диск строится.