На блокчейне недавно зафиксирована интересная операция: один из ведущих китов одновременно занимает позиции — 20-кратный маржинальный шорт BTC (около 70,72 миллиона долларов), в сочетании с 18-кратным маржинальным лонг ETH для хеджирования, в результате текущие общие нереализованные убытки составляют 24 тысячи долларов.

Увидев слово "нереализованный убыток", многие автоматически предполагают, что ставка провалилась. Но если копнуть глубже, логика этой операции не так проста.

**Это скорее стратегия относительной стоимости, а не односторонний взгляд на медвежий рынок**

При более тщательном анализе становится ясно, что кит на самом деле ставит на силу ETH относительно BTC. В последнее время популярность решений Layer 2 в экосистеме Ethereum продолжает расти, концепция стейкинга также набирает обороты, тогда как биткоин явно под давлением макроэкономической среды с высокими процентными ставками. С этой точки зрения одновременное шорт BTC и лонг ETH для хеджирования говорит о том, что его стратегия — не просто "короткая позиция", а структурная корректировка портфеля.

**Кратность плеча — это не ожидание направления, а уровень риска, который он готов принять**

20-кратный и 18-кратный леверидж фактически очень близки, но один — шорт, другой — лонг. Что это означает? Возможно, кит предполагает увеличение волатильности обоих активов, но более уверен в относительной силе ETH. Согласно данным о позициях крупных держателей на блокчейне, за последнее время крупные ETH-аккаунты начали накапливать активы быстрее, чем BTC.

**Что означает нереализованный убыток в 24 тысячи долларов при позиции в 70 миллионов долларов**

Эта цифра кажется устрашающей, но с другой стороны: 24 тысячи долларов по отношению к общему объему в более чем 70 миллионов — это менее 0,34%. Можно считать, что это стоимость, связанная с затратами на финансирование и шумом краткосрочных колебаний — или, возможно, это "страховая премия", которую кит готов заплатить для поддержания этой хедж-структуры. Главное здесь — не текущие убытки, а то, что при пробое уровня 0,06 в паре ETH/BTC весь портфель может перейти в фазу взрывной прибыли.

**Что показывает рынок**

С макроэкономической точки зрения, хотя график снижения ставок немного задерживается, ожидания этого сценария не исчезают, и ликвидность в конечном итоге все равно будет смещаться в рискованные активы. Умные деньги на блокчейне тихо концентрируются в экосистеме Ethereum, а перед наступлением сезона альткоинов обычно происходит заметный разворот курса ETH/BTC.

На данный момент рыночное настроение в основном определяется потоками средств в спотовые ETF и краткосрочным фоновым шумом геополитических факторов, но если смотреть на среднесрочную перспективу, настоящая история развивается в трех направлениях: инфраструктура Layer 2, физический уровень DePin и слияние AI+криптовалют.

Разница как раз в этом: те, кто просто гонится за ростом и продает по падению, увидев "нереализованный убыток крупного игрока", скажут, что что-то не так; но если вы умеете анализировать структуру, отслеживать динамику курса и следить за движением капитала на блокчейне, вы поймете, что умные деньги давно уже готовят следующий цикл.