1720年, в южноафриканском пузыре Южного моря в Великобритании, компания Южного моря предложила набор безупречно звучащих схем — с помощью изощрённой структуры обмена долгами, обещая держателям государственных облигаций стабильную и высокую доходность. Что из этого вышло? Дворяне, депутаты, учёные — все ринулись вперёд, даже такие гении, как Ньютон, попали в ловушку.

Интересно, что в конечном итоге, что полностью вышло из-под контроля этого пузыря, — это не слухи и не откровенная мошенничество, а казалось бы, крайне рациональный поступок — все начали серьёзно считать доходность. Люди начали верить в логическую концепцию: если формула сложных процентов верна, то будущее обязательно станет лучше. В процессе этого "рационального подсчёта" риск уже тихо проник внутрь.

Через триста лет, в цепочном мире Web3, почти по тому же сценарию повторяется эта история. Разница в том, что мы стали "умнее" тех инвесторов. Мы говорим, что не верим в истории, а только в данные, не слушаем концептуальные нарративы, а смотрим только на APY, и уж тем более не поддаёмся эмоциям — всё решают Excel и калькулятор.

Но именно здесь и кроется проблема — когда все думают, что они очень рациональны, система начинает наоборот использовать эту уверенность. APY кажется нейтральным математическим показателем, но на самом деле он давно был искусно упакован как инструмент управления поведением. Он скрывает три предположения, которые многие легко игнорируют.

Первое — APY предполагает, что вы будете участвовать постоянно. Единственное условие, при котором формула сложных процентов работает, — это отсутствие вывода средств, постоянство намерений и отсутствие ошибок. Но в цепочном мире всё не так стабильно. Протоколы меняются, механизмы стимулирования меняются, риски тоже меняются. Только участник, то есть вы, предполагается как вечная фигура, которая не меняется.

Второе — оно предполагает, что базовая структура не деградирует. Годовая доходность, представленная в APY, по сути, основана на "текущих условиях". А откуда берутся доходы в большинстве DeFi-проектов? Из субсидий, инфляции, предварительных стимулов. Когда рост новых пользователей замедляется, а стимулные пулы начинают иссякать, вся формула резко рушится.

Третье — самое легко игнорируемое — оно скрывает реальный перенос рисков. Что обычно означает высокий APY? Что риски перераспределены, а не исчезли. Кто-то зарабатывает на ваших "процентных" доходах, по сути, делая ставку на то, что другие продолжат входить и брать на себя риски. Это полностью совпадает с логикой южноафриканского пузыря Южного моря три века назад.

Поэтому, когда в следующий раз вы увидите заманчивое число APY, задайте себе вопрос: откуда берётся эта доходность? Как долго она продлится? Что произойдёт, если число участников перестанет расти? И самое главное — вы получаете доход или просто играете роль последнего звена в цепочке доходов?

Уроки истории никогда не менялись, меняется только наш способ самообмана.