Историю можно понять, посмотрев на текущие инвестиционные возможности. В древности соль была очень дорогой, почему? Энергетические технологии были плохими, технологии отставали, и её контролировали монополии. Тогда, во времена "варки соли", эффективность была очень низкой, в эпоху Чуньцю Кан Гунь установил монополию на соль, а во времена династии Хань Сан Хунъянь просто ввёл монополию на соль и железо, в результате цена соли была в 6 раз выше железа. Железо, из-за слишком разбросанной добычи, постепенно вышло из-под контроля, а соль стала источником дохода для династий.

Эта история становится особенно интересной, если перенести её на современный рынок металлов. В условиях снижения ставок существует закономерность в смене лидирующих металлов: золото и серебро → медь → алюминий → мелкие металлы → изделия из металлов, один за другим. Глобальное производство должно начать восстановление, а цикл конфигурации электролитического алюминия сейчас проходит через три стадии: "замедление снижения ставок — завершение снижения ставок — начало повышения ставок". Мы всё ещё на первой стадии, и скоро наступит точка перелома как по фундаментальным показателям, так и по оценкам.

Данные наиболее убедительны. Соотношение цен на медь и алюминий сейчас составляет 4.4, достигнув новых максимумов. В ближайшие 3 года и медь, и алюминий будут дефицитными. По консервативным оценкам, если цена меди составит 8.8万元/тонна, то точка ускорения замещения меди алюминием будет при 3.5, и цена алюминия может вырасти до 2.5万元/тонна.

Почему мы так оптимистично смотрим на электролитический алюминий? Есть три причины, которые складываются вместе: первая — дивидендная доходность этого сектора достигает 5%, что делает его надёжным активом с хорошими дивидендами; вторая — внутренний потенциал производства ограничен, а за рубежом энергетическая ситуация тоже напряжённая, что придаёт ресурсоемкий характер; третья — после мягкой посадки мировой промышленный цикл начинает восстанавливаться с дна, и в производственном секторе есть потенциал. Совокупность этих факторов делает ожидаемым восстановление оценки до уровня 12X-15X.